本书进行实证分析选取的样本来源于网易财经财报、Wind数据库，并从中找取在2010—2016年国内A股上市的企业，我们以实行了股权激励的企业作为样本池。根据模型，进行多元化回归分析，把因变量ROE带入模型中，可以实证，企业的效益和股权激励强度是否为正相关，见表8-3。

表8-3　实证分析

续表

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注：∗p<0.1，∗∗p<0.05，∗∗∗p<0.01
数据来源：网易财经财报，WIND数据库

根据表8-3的实证分析可以看出，股权激励强度（MSR）与因变量净资产收益率（ROE）的系数为-0.178，呈现负相关关系。而且其R-squared为0.779，此模型与实际拟合度很高，与实际相符。证明此模型的建立合理有效。从表中可以表明，实证结果与我们提出的假设并不一致，即股权激励强度与财务指标负相关，也就是说，股权激励强度与公司绩效呈负相关关系。同时，观察表中控制变量，可以发现股权集中度（OC）与净资产收益率（ROE）系数为0.195，存在一定程度的正相关关系。

净利润增长率（GRO）与净资产收益率（ROE）的系数为0.947，显示出显著的正相关关系。换句话说，盈利趋势越好的公司绩效成长也越快。

资产负债率（LEV）与净资产收益率（ROE）的系数为-0.047 0，对净资产收益率（ROE）呈现不显著的负相关关系。

公司资产规模（SIZE）以及高管薪酬（EP）和公司绩效水平也存在显著的相关关系，从中，我们可以探究出公司的资产规模越大，高管的薪酬水平越高，公司的绩效会更好。而变量董事长与总经理兼任（CUM）与公司绩效之间系为-0.108，同样并不呈现显著的相关关系。