企业的资本，自有资本、借入资本（信贷、债券）有一个结构问题。实行资本扩张的企业，采取控股参股，有股权结构问题，实行资本流动的企业，有不同领域的投资结构问题，如：（1）投资结构——部门结构，投于什么部门，购买什么企业股权，单一性或多元化。（2）债务与效益结构：一些企业债务重，一些债务少。（3）长期、短期结构：一些是短期投资，轻工业一年回收；一些是长期投资，水电建设要5～10年。（4）风险结构。

总之，结构的优化，关键在于有一种适应于盈利极大化的资本组合，由其利率的高低来确定一个合理的自有资本与负债的结合，利息成本与企业盈利率密切相关，因而企业要有25%～30%的资本金，再加上社会筹集的股本，就不是负债经营。要讲求借入资本的结构：负债中银行贷款与发行企业债券的比重，前者后者都要付息，但后者可向银行抵押再贷款，或者是在市场转让，企业要权衡利弊，而选择合理的债务结构。资本经营，意味着要讲求资本结构的优化，争取最高的资本回报率（总资产-负债=净资产，利润/净资产）。就国企来说，自由资本很重要，全部负债经营，使企业完全依赖资金市场（货币、信贷资金、资本）会承受很大的融资成本，企业难以盈利；缺乏资本金，企业在基建完成后，难以有足够流动资金用以投产；缺乏资本金，企业——投资公司——难以在一项建设完成后，继续进行流动开发。

借入资本的结构：商业信用，银行信贷，社会融资。在市场经济体制下，企业是市场主体，要自负盈亏，自行发展，因而盈利率就十分重要。1983年后实行拨改贷，流动资金和技改投入的钱要由企业还，出现过度负债经营问题。随着市场经济的发展，平均利润率要决定资本竞争性领域的各部类产业行业的转移，因而，盈利率对企业十分重要，成为决定企业兴衰成败的要素。而资本结构与盈利率密切相关，因而，每一个企业，非竞争性的除外，都要自觉关心资本结构的优化。

1983年拨改贷后，资本结构优化问题已经提出。过度负债经营和资本金不足带来的利息负担已经使许多企业痛苦不堪，但是仍然采取由财政让利，银行扶持的方法去减轻利息负担，而没有从资本结构优化上着力。(www.daowen.com)

【注释】

[1]写于1998年。