表2.8的回归方程（1）（2）并没有考虑内生性问题，当有更高退出风险的企业更倾向于选择信贷市场效率低的地区时，企业退出与金融市场发展便存在内生性。本节使用信贷市场效率指数滞后两年的数据作为信贷市场效率的工具变量，并通过Cragg-Donald检验发现不存在弱工具变量问题，接着使用两阶段最小二乘法对基准方程（1）（2）进行回归，结果分别见方程（5）（6）。从结果可以看出，在控制了内生性后，依然得到近似的结果，信贷市场效率的提高增加了低生产率企业的退出风险，随着生产率的提高，企业退出风险显著下降。同时，使用信贷资金分配市场化指数作为信贷市场效率的代理变量进行稳健性分析。信贷资金分配市场化指数构造方法如下：先计算某省份某年分配给非国有企业的信贷资金占总信贷资金的比例，再使用式（2.13）把这一比例编制成指数形式。信贷资金分配市场化指数来源于樊纲等（2011）编制的《中国市场化指数——各地区市场化相对进程2011年报告》，数据观测期为1998—2006年。在非国有企业普遍在信贷市场受到歧视的情况下，这一指数越大表明银行在分配信贷资金时越具有市场化特征。回归结果见方程（3）（4），从结果可以看出信贷资金分配市场化指数FEI每提高1，企业总体退出风险下降3.9%，可能原因是随着信贷资金分配的市场化，大量私营企业的融资环境得到改善，从而降低了私营企业的退出风险。信贷资金分配市场化同样提高了低生产率企业的退出风险，随着生产率的提高，企业的退出风险显著下降，本节得到了与基准方程（1）（2）类似的结果。在控制了内生性以及使用不同的信贷市场效率指标后均得到了近似的结果，这表明本节得到的结果是相当稳健的。(www.daowen.com)