大体来说,华尔街的分析师都受过充分的训练,有能力察觉企业在报告盈余时玩弄的会计花招。这场游戏中,他们通常能够赢过企业界。但是他们还没受过能够处理随机现象的训练。一家公司的盈余某年增加,没有人会马上注意到。连续两年增加的话,它的名字会开始出现在计算机屏幕上。到了第三年时,分析师就会建议投资人买进。
和前面所谈的绩效记录问题一样,假设一开始有1万家公司,平均而言只能勉强赚到无风险报酬率,也就是报酬率和政府公债的收益率差不多。它们从事各式各样具波动性的事业,到了第一年年底,会有5000家“明星”公司的盈余增加(假设没有通货膨胀),另有5000家“蹩脚”公司亏损。3年后,我们会有1250家“明星”公司。投资公司的股票评估委员会会将这些公司的名单交给你的往来业务员,并且“强烈建议买进”。业务员会留下语音信息,说他有个热乎乎的建议,值得立即采取行动。他会用电子邮件寄给你一长串的公司名称,而你可能因此买进其中一两家公司的股票。负责管理你的退休基金计划的经理人,也同样会取得整张名单。(www.daowen.com)
同样的道理也可用于投资范畴的选择。假设你处于1900年,有阿根廷、俄罗斯、英国、德国等许多国家数百项股票市场的投资可选。理性的人不只会买美国等新兴国家的股票,也会买俄罗斯和阿根廷的股票。接下来的历史,我们都很清楚:英美等国的股票市场表现都非常好,投资俄罗斯的人,手头上持有的股票却和中等品质的壁纸相去不远。表现很好的国家,占原始投资数目的比率不大;由于随机性,少数一些投资类别可望有很好的表现。有些“专家”会说出一些傻话(当然带有自私的目的),例如“在任何20年的期间内,市场只涨不跌”,我很好奇,他们是不是知道有上述问题的存在。
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