（一）期货投资

1.期货投资的概念与特点

期货是指于现在达成买卖协议而于未来一定时期内实际交割的各类商品。期货投资交易是指为了避免经营风险或实现盈利的目的而投资，从事期货交易的活动。它主要有两种方式：一种是套头交易，又称套期保值；另一种是投机性交易。

期货交易一般具有以下几个方面的特点。

（1）期货交易是一种风险转移。

当投资者进行证券交易时，证券的产权也随之易手。但进行期货交易时，买卖双方并不是为了取得实质商品，而是为了转移价格波动风险。交易时，实质商品的产权并没有转移，其产权的转移要到期货合约到期、商品要提运时才发生，而且大部分的期货买卖时几乎不办理交割。

（2）期货投资交易需要的资金少、交易方便灵活。

进行期货投资不需要按实际期货合同价值交纳现金，而只需要交纳很低比例的保证金，一般保证金的数额只占所交易购货总价值的2%-10%。并且期货投资的数额可大可小，时期可长可短，非常灵活。

（3）期货投资地点、方式、环境都有严格控制。

期货市场上买卖的不是商品本身，而是标准化的商品期货合约。合约对交货的地点、商品等级、数量都有标准的约定，只有期货价格在交易所内以公开竞价方式达成。投资者可选择的只是价格与交货期。需要注意的是，期货合同虽然写明了数量的商品必须在规定月份交货，但期货投资成交并不真正转移商品的所有权，并且合同无须任何人同意就可以自由买卖，因而期货交易的投资者并不一定真正想要得到某种商品。

（4）期货投资的时间性特别强。

因为期货合同具有时间性，合约到期时，合约的市场性即消失。投资期货时，就已经知道合约的到期日，在合约到期前，必须转手，不然就要在法律的约束下收货或交付。而证券买入后，在时间性方面则没有这方面的要求。

（5）期货投资在多数情况下根本无须进行商品交割。

在期货投资交易中，大部分期货合同在期满之前，就通过对冲即先卖后买或先买后卖了结履行义务，一般真正需要进行现货交割的只占期货合约的1%-2%。

（6）期货投资交易的法律法规限制比较严格。

由于期货交易具有较大的投机性，而且容易发生欺诈行为，所以一般都有专门的管理法规与管理机构。首先，要求所有的交易中间人必须注册，并且把中间人的资金与交易投资者的资金分开；其次，为防止过度投机，对价格浮动界限与中间人每天的交易额都有限定。

2.期货投资交易的准备与程序

（1）选择经纪商。

选择合适的经纪商是进行期货投资交易的第一步。这一步对期货投资交易者尤其是投资额较大的期货投资交易者至关重要。经纪商的种类很多，规模、经营能力、服务水平都有很大差别。企业选择经纪商主要要考虑经纪商的业务素质经营能力、服务水平等因素，尽量选择那些具有较丰富的经验、深厚的知识和对客户负有高度责任心的经纪人。

（2）签署文件，开设账户。

大多数商品期货交易委员会规定：无论个人客户还是公司等机构客户，在期货交易所会员经纪商处开设账户时，必须在一份说明已阅读风险声明并理解其内容的期货买卖风险揭示声明书上签字，同时还要签署一系列诸如“商品交易协议书”“套期保值交易账户证明书”等文件，授权经纪商代为买卖合约并交付定金。

（3）下达指令，买卖合约。

企业开设账户后，即可以根据某种商品或有价证券的价位变动情况适时择机入市，向经纪商下达指令，亦即下交易订单，进行合同买卖。订单的种类很多，一般主要有市价单、限价单、止损单、停止限价单、限时单。

（4）核对账户，确认成交。

企业向经纪商下达买卖指令后，订单即被送到经纪商的收单部打上收单时间，审核后传至经纪商场内出市代表，经由场内公开竞价确定交易价格和数量，成交后经由结算所注册并由结算所向经纪商发出保证书，经纪商再把执行结果通知客户公司，由客户公司核对，确认成交。

3.期货投资的一般方法

（1）顺流交易法。

顺流交易法就是跟着趋势大流，顺势而为的投资方法。即在牛市中做多头，在熊市中做空头。

（2）逆流交易法。

逆流交易法是指利用期货市价因过多购买或过多出售而暂时偏离正常轨道的有利时机进行交易。例如，某一个时期期货价格呈上涨趋势，但由于市场上出现了超卖现象，从而期货价格暂时下跌，即出现“技术性回挡”，逆流交易者就抓住这个机会买进期货。

（3）“金字塔”交易法。

“金字塔”交易法是一种形象的称谓。这种交易金字塔，包括一个基底，而以递减的增加方式往上搭建构筑。当行情处于上升阶段时，正常的金字塔是以较大的最初买盘来奠定基底，而以越来越少的增加量来填补向上交易的空间。

（4）“黄金定律”法。

期货市场行情波动有这样一个特点：往往在追溯到当初行情波动范围的61.8%处，就恢复原有的发展趋势。因为人们发现一个强有力的支撑点或抵抗点，常在当初行情波动范围的61.8%处出现，以致行情发生逆变，因此，人们也就利用这一规律实施交易计划。这就是期货交易的“黄金定律”法。

（5）“价格突破”交易法。

在突破价格上交易是一般投机者常用的投机策略。当价格突破观察期内行市最高点时，表明行情上涨，是买进信号。当价格跌破观察期内行市最低点时，表明行市下跌，是卖出信号。

（二）期权投资(www.daowen.com)

1.期权投资的概念与特点

期权是指在一定时期内，以指定价格买卖一定数量的商品或证券的权利。这种买卖关系通常以期权合同的形式来确定。期权投资是指为了实现盈利目的或避免风险而投资从事期权买卖的活动。

期权投资和期货投资都是有价证券投资，两者有许多相同之处，但期权投资与期货投资相比具有以下特点。

（1）期权投资买卖是一种特殊权利，不必履行合同。

期权交易从实质上看是一种权利的买卖，因为期权投资者最初交纳保险费，购买了期权合同，如果市场价格发生了不利于投资者的过大波动，那他可以放弃这种权利，从而使投资损失仅限于保险费。而期货投资买卖是一种权利义务合同，即使市场价格发生了不利于投资者的过大波动，投资者也必须履行合同。不过这种履约行为一般只需进行价格结算，而不需要实物交割。

（2）期权交易买卖的是某种商品或资产期货合约的权利。

期权和期货交易都是以买卖远期交货标准化合约为特征的交易。期货交易是在未来某个远期，交付一定数量和等级的商品的标准化合约，因此期货交易买卖的是实际商品或资产。而期权合约则是支付了期权保险费的买方，有权在商定的有效期内，买进或卖出一定数量相关商品期货合约的合约，因此期权交易买卖的是在未来可以按照合约确定的价格买卖某种商品或资产期货合约的权利。

（3）期权交易和期货交易的履约保证金规定不同。

在期权交易中，期权的买方无须交纳履约保证金，因为对于期权交易买方来说，其所面临的最大损失就是预先付出的期权保险费，他的亏损不会超出这个限度。所以，期权买方不需开出保证金账户。

（4）期权交易风险小于期货交易。

在期货交易中，交易双方承担的盈亏风险都是无限的，而在期权交易中，无论是处于看涨期权还是看跌期权的情况，期权交易买卖双方的亏损风险都是有限的。

（5）期权交易获利的可能性较大。

在期货交易中，套期保值意味着保值者必须放弃在价格出现对自己有利变动时的盈利机会，投机交易则意味着既可以获得厚利也可能损失惨重。但是，在期权交易中，由于期权的购买者既可以行使买进或卖出期货合约的权利，也可以放弃这一权利，所以对期权买方来说，做期权交易的盈利可能性较大。如果在做套期保值和投机交易时配合使用期权交易，投资者盈利的机会会大大增加。

2.期权投资的作用

（1）期权投资的保值功能。

在期权投资中，投资者可以通过买进看涨期权、买进看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权这4种具体业务的动作，来实现其保值功能。例如，将来要购买产品的商品生产者或经营者，购入看涨期权后，便取得了按某一协定价格买一份期货合约的权利，这样他就可以为将来购买的商品定出一个最高的购买价格，从而可免遭价格上升而造成的损失，达到为购买商品保值的目的；而将来要出售其产品的生产经营者，买进看跌期权后，便取得了按某一协议价格出售一份期货合约的权利。这样它就可以为将来出售的产品定出一个最低销售价格，可免遭价格下跌而造成的损失，以达到商品保值的目的。

（2）期权投资的投机功能。

期权投资者购入期权后可以转售出去，购入与转售期权的保险费是不同的，这就为进行期权投资套利提供了机会。因为相对于商品期货投机而言，买入期权投机至少有两大好处：一是所需投机的资本更小；二是可将投机损失限定在一定范围内。所以，投机者一般均采取先买入期权，再将买入的期权出售以抵消期权交易的方式进行投机。

3.期权投资交易决策

期权交易同期货交易一样都是规范化交易，具有固定的交易场所，都具有保值和投机的经济功能。但是期权交易又具有自身的特点。因此它要求企业在进行期权投资交易时充分考虑到期权交易的特性，作出正确的投资交易决策。

（1）期权交易的收益风险。

期货交易的收益与风险是对称的，买卖双方一方的盈利就是另一方的亏损，并且价格完全相等。而期权交易中，收益与风险是不对称的，期权合约的买方支付一定数量的期权购买费后即可依据市场价格变化是否有利于自己而相应地决定是否实施期权。因此买方承担的风险是有限的，而其获利机会却是无限的；对合约卖方来说，其收益只是买方支付的权利金，是有限的，却承担了无限的风险。由此可见，一方面，期权投资交易在收益和风险的关系结构方面，为企业提供了任何其他交易方式所不具备的优越性，即购买期权可将风险限制在可以量化的那笔权利金上；另一方面，从期权市场上买方最终可行使权的概率很小的事实来看，企业作为期权卖方也可获利。

（2）期货或期权的选择。

企业选择期货投资交易还是选择期权投资交易，主要取决于企业对市场趋势的预测以及对面临风险的估计。企业应针对下列情况作出投资决策。①当企业确认的价格走势必将上升或必将下降时，企业应选择期货投资交易而不必考虑进行期权交易。因为，企业如果确信价格肯定上升，买进期货合约待价格上升后抛出即可获利，如果改做期权交易买入期权的话，企业必须支付期权费，虽然待价格上涨后卖出期权也一样盈利，但期权支付费会增加其投资成本。②当企业预期价格上涨的可能性远远超过价格下跌的可能性，或是价格下跌的可能性远远超过价格上升的可能性时，企业的最佳选择是购买期权或卖出期权。因为，当价格走势与预期方向相反时，企业放弃期权最大的损失不过是期权费而已，如果做期货，企业只能以较高或较低的价格交易，损失会很惨重。③当企业预期市场价格将会大幅度上下波动、价格走势不明朗时，企业的最佳选择是进行期权投资交易，购买一笔期权，并且最好是购买双向期权（即购买卖出期权又购买买进期权）。这样做虽然付出了两份期权费，却防范了风险，不管市场价格如何变化均能获利。

4.期权投资交易类型

（1）简单地买进或卖出。

1）购买看涨期权。当企业预期市场行情看涨时，相应的期权决策应是购买看涨期权。这样可使企业在价格的升势中盈利。假如市场上的金价为每盎司370美元，企业以6美元的期权费购买交割价为370美元的看涨期权，如果金价如其预计的涨到386美元一盎司，则企业可获利10美元（假定交易成本为零）。

2）购买看跌期权。当企业预期市场行情下跌时，其相应的期权决策应是购买看跌期权。这样企业可在跌势中获利。假如目前金价是370美元一盎司，企业以6美元的期权费购买看跌期权，敲定交割价为370美元一盎司，如果价格果真下跌至360美元一盎司，则企业可获利4美元。

3）卖出看涨期权。企业卖出看涨期权的主要目的是赚取期权费。不过由于卖出看涨期权的收益是固定有限的，而承担的风险却很大。因此，企业选择卖出看涨期权时必须谨慎，只有在十分确信市场行情存在停滞或下跌趋势时才可如此行事。

4）卖出看涨期权。当企业预期行情不会下降时可出售看跌期权，以获得买方支付的期权费。同卖出看涨期权一样，卖出看涨期权给企业带来的收益是固定有限的，企业为此要承担较大的风险。

（2）期权价差套利。

期权价差套利是指企业在买进一张或多张期权合约的同时，卖出一张或多张期权合约、期货或现货，利用市场价格的涨落变化而谋取利润。期权价差套利主要有以下几种形式。

1）垂直套利。垂直套利又称货币套利，是按照不同的敲定交割价同时买进和卖出同一到期月份的看涨期权或看跌期权。它或表现为买空看涨期权套利，或表现为买空看跌期权套利，或表现为卖空看跌期权套利。

2）水平套利。水平套利是在买进看涨或看跌期权的同时，卖出同一标的的期权，其敲定交割价相同，但到期月份不同。一般地，企业在预计长期价格走势趋涨时运用看涨期权进行横向套利，而在预计长期价格走势趋跌时运用看跌期权进行横向套利。

3）转移套利。这是企业在期权与期货市场联手动作谋利。其具体方法有两种：①买进看跌期权卖出看涨期权；②敲定交割价和到期月份相同，同时在期货市场买进同种标的的期货合约，其到期月份与期权合约到期月份相同，其价格应尽可能接近期权的敲定交割价。

4）反向转移套利。反向转移套利与转移套利的基本做法正好相反，是买进看涨期权卖出看跌期权，同时卖出期货合约。其中看跌期权与看涨期权的敲定交割价和到期月份是相同的，期货合约的到期月份要与期权到期月份相一致，其价格应尽可能接近期权的敲定交割价。