1.各变量样本相关系数检验

为了避免多重共线性问题对模型估计结果的影响，接下来，对各变量之间的样本相关系数进行分析，结果如表5-7 所示：

表5-7　各变量的样本相关系数

各变量之间的相关系数均低于0.6，容差最小为0.5647，VIF 最大为2.263，不存在多重共线性问题，可以进行多元回归分析。

2.模型①回归结果及分析

构建模型①分析小微企业创新能力对众筹融资成功率的影响，具体回归结果如表5-8 所示：

表5-8　模型①回归分析结果

注：参数下括号内为显著性检验P 值，**表示在0.01 的显著性水平下均值存在差异，*表示在0.05 的显著性水平下均值存在差异。

从模型①回归结果来看，企业创新能力指数与众筹融资成功率在0.01 的显著性水平下正相关，这表明发起项目的创新能力越强，众筹融资成功的可能性越大，假设1 成立。评论社区互动交流反馈量、信息动态更新次数对众筹融资成功率具有正向影响。也就是说，股权众筹平台的信息发布机制起到了很好的信息沟通交流中介作用，有效降低了众筹参与各方的信息不对称程度，增强了投资者的信心，促进了投资者参与众筹投资的积极性，从而提高了项目众筹成功的概率。(www.daowen.com)

融资阈值与众筹融资成功率显著负相关，表明众筹平台阈值机制在一定程度上增加了股权众筹的难度，降低了众筹成功的可能性。并且，通过设置阈值可以将一些未来发展前景不被大多数投资者看好的劣质项目排除在外，以避免项目后期运营过程中由于资金不足引发的风险，甚至剔除掉部分带有欺诈性的项目，在一定程度上对投资者起到保护作用。但融资阈值的回归系数比较小，主要是受领投金额的影响所致，通常情况下，阈值设置较高的项目其领投人的领投金额也相对较大。

领投金额对众筹融资成功率具有显著正向影响，表明领投人的领投金额成了向众多普通投资者传达项目质量的有效信号，领投金额越多意味着项目质量越好，越容易引起普通投资者的关注和跟随，项目众筹成功的可能性也就越高。资金到账批次与众筹融资成功率呈负相关，表明资金到账批次越多，众筹成功的可能性越低。由于资金到账批次主要由众筹平台设定，而融资阈值由项目发起人设定，项目发起人在资金到账批次上的可选择性不大，当众筹平台要求资金分多次到账时，项目发起人通常会要求更高的融资阈值，以降低项目后期运营过程中的资金压力，这在一定程度上降低了众筹成功的可能性。所属行业与众筹成功率具有一定的相关性，发展潜力比较大、技术依赖程度比较高的行业众筹成功的可能性较大。产品研发成熟度对众筹成功的影响不显著，表明众筹平台上的投资者更多关注初创企业未来的成长性，并不太在意当前是否研发成熟及产生收益。

3.模型②～⑥回归结果及分析

模型②～⑥回归结果如表5-9 所示：

表5-9　模型②～⑥回归分析结果

注：参数下括号内为显著性检验P 值，**表示在0.01 的显著性水平下均值存在差异，*表示在0.05 的显著性水平下均值存在差异。

从模型②～⑥的回归结果来看，企业创新能力与评论社区交流反馈量、信息动态更新次数在0.01 的显著性水平下正相关，表明企业的创新能力越强，其在股权众筹平台上与投资者的互动交流越活跃，越倾向于利用众筹平台上的信息发布机制向潜在投资者传达项目质量信息，假设2 和假设3 成立。企业创新能力与融资阈值之间并没有显著相关性，假设4 不成立，其原因在于小微企业价值评估具有较大难度和不确定性。目前，众筹平台普遍缺乏针对小微企业的价值评估体系，难以引导发起项目进行合理定价，从而导致项目发起人的心理价位与项目实际价值之间存在错配现象。

企业创新能力与领投金额显著正相关，表明领投人的专业判断具有明显的价值发现功能，可以有效地将创新能力强、发展潜力大的项目挑选出来，并做出相应的投资决策，假设5 成立。企业创新能力与资金到账批次显著负相关，表明创新能力越强的项目越不愿意接受多批次到账条件，假设6 成立。