（一）股权结构层面

由上述可知，洋河股份的股权结构属于典型的股权集中型，江苏洋河集团有限公司作为洋河股份的第一国有大股东，对公司有着实际的控制权，宿迁市国资委也希望通过对洋河股份的控制使其派发现金股利和用缴纳红利税的合法所得去充盈地方政府的财政收入，洋河股份高度集中的股权分配制度造成了国有大股东的一股独大。公司常年大比例的现金分红使第一大股东获取了可观的收入，自身利益得到了满足，但却存在大股东侵害中小股东利益之嫌。

（二）公司基本面

1.盈利能力

稳定的高盈利能力是公司实行高股利分配政策的基础。由表6-14可知，2009—2019年，洋河股份的营业利润率比较稳定，维持在40%—45%之间；总资产利润率和净资产收益率均以2014年为分界点，在2014年之前呈下降趋势，在2014年后波动较小，各自保持在15%和20%左右。一般而言，公司的净资产收益率保持在15%—30%之间比较好，因此，整体来看，公司的盈余能力较好且相对稳定。

表6-14　洋河股份2013—2018年盈利能力指标表

资料来源：洋河股份2009—2019年年报。

2.现金流能力

充足的现金流是公司实行高股利分配政策的基础。由表6-15可知，2009—2019年间，公司每年的经营活动净现金流量均高于当年的现金分红额，期间除2013年和2014年受到相关政策的影响，公司销售整体陷入低谷，净现金流量相应减少外，其余年份的净现金流量呈稳定增长趋势。因此，洋河股份有足够的现金流来支撑公司每年的现金股利支付额。

表6-15　洋河股份2009—2019年经营活动现金流（单位：亿元）

(www.daowen.com)

资料来源：洋河股份2009—2019年年报。

3.投资机会

投资机会同样影响上市公司的股利分配政策。由表6-16可知，除2019年投资金额和比例大幅上升外，其余年份投资占比均保持在个位数，且年对外投资金额远远低于派现金额，尤其2009和2010年的投资占比仅为0.1%和0.12%，表明公司对外投资比例较低，缺乏良好的投资机会，因此大部分的资金用来进行高派现。

表6-16　洋河股份2009—2019年投资情况

资料来源：洋河股份2009—2019年年报。

4.偿债能力

由表6-17可知，2009—2019年间，公司的流动比率和速动比率较稳定。其中，流动比率保持在2左右，速动比率保持在1左右，说明公司的短期偿债能力较强；长期偿债能力指标显示资产负债率相对稳定，保持在34%左右，表明公司财务风险不高，且在可控制范围以内。

表6-17　洋河股份2009—2019年偿债能力指标表

资料来源：洋河股份2009—2019年年报。

综上所述，从公司基本层面来看，洋河股份的盈余相对稳定，现金流充足，举债能力较好，且公司近年来缺乏较好的投资机会，支持了公司高派现的做法，且大量的冗余资金留在公司并不能产生更好的投资回报，分配给股东是一种保护投资者的行为。