福建七匹狼实业股份有限公司位于福建省晋江市，作为中国服装业首家高科技上市公司，在行业内率先系统提出服装品牌文化经营理论，形成了以品牌为核心、以生活形态产业为主导的现代企业经营体系。“七匹狼”品牌创立于1990年。企业一直秉承“用时尚传承经典，让品牌激励人生”的使命。“七匹狼”不仅为人们提供丰富的产品，更提供一种文化精神与生活方式。经过多年经营发展，“七匹狼”品牌服装已连续10年在中国市场占有率第一，在休闲男装市场占有率名列全国第一。

从1995年起，七匹狼男装引入特许经营模式，并以多年累积的品牌运作优势及优质的专业生产能力和不断完善的市场销售网络体系，全力拓展特许专卖事业。经过多年经营，“七匹狼”服装的品牌文化经营战略获得极大成功，“七匹狼”品牌已成为现代男士时尚生活的代言人。从狼文化的传奇中丰富性格，演绎男人的故事，体现奋斗中男人的衣着生活状况，设计着全新的生活方式。七匹狼在为他们提供丰富的产品之同时，更为他们提供着一种文化精神与生活方式。

目前，七匹狼店铺销售网络已经覆盖全国各大中城市，并且已经连续6年在中国市场占有率第一，被誉为“中国夹克之王”的七匹狼男装，是中国男装市场上独树一帜的品牌。

在2007年10月，七匹狼实业股份有限公司公告了公开增发A股的招股意向。此次增发预计募集资金将全部用于店铺销售网络的升级项目中。虽然该项目是整个公司在认真分析了市场供求的现状和未来发展趋势，结合公司发展战略的基础上，进行了认真而充分的论证之后才确立进行的，但项目依然可能存在影响预期收益的风险，该风险主要来自店铺销售网络升级部分中，店铺特别是男士生活馆建设的选址问题。因为不同城市、不同区域的店铺选址涉及市场容量、当地土地和劳动力成本、当地市场竞争状况、当地消费者消费习惯和购买能力等诸多问题，将直接对本项目的投资成本和未来收益产生直接影响。此次募集项目对公司现在乃至今后要开张的店铺的人力资源管理会产生巨大影响，由此也会给薪酬分配带来很大的变化。

（1）募集资金的投资风险。

此次募集资金项目给店铺销售网络升级项目带来的影响是：转变资产结构以及固定资产折旧增加店铺扩张的风险。

过多的募集资金项目的预算资金用于投入到男士生活馆的建设中，这一笔预算资金占整个预算资金总额的66.45%，其中仅店面的购置费就占到资金总额的56.52%。以截止到2007年6月30日的资产负债表数据位估算，假设本次募集资金投资项目完成后，项目预算资金总额中用于店铺的购置费全部转为固定资产，其余的建设费以流动资产的形式存在，且资产负债表中其他各项均保持不变，则店铺流动资产占总资产的比重将由目前的68.72%下降至55.47%，固定资产占总资产的比重将由目前的20.32%上升至39.33%。可见，此时店铺的资产结构发生了变化，对用于薪酬分配的部分将受到影响，并且这部分资产还可能受以下风险的间接影响：

首先，店铺的流动资产比率降低使得资产的流动性和变现能力降低。其次，固定资产的大幅增加会对店铺的固定资产管理增加较大难度，这意味着会增加更多的人力、物力成本。

另外，如果国内房地产走势出现较大波动，比如房地产价格的下跌会引起店铺固定资产缩水的风险，而房地产价格的上涨还会使购置成本上涨，这可能直接影响整个募集资金的使用计划。当然，投资项目完成后，店铺每年将新增一定量的折旧费用，相对于在2006年度折旧费用的300%多，这无疑将会对店铺的经营业绩造成一定的压力。

可见以上风险对募集资金项目的资金使用情况都会造成不同程度的影响，最终将影响到所有连锁经营店铺的经营管理，而在资金使用的压力上，店铺的经营管理者对用于薪酬分配的资金使用会显得格外小心和谨慎。为此，公司对项目投资风险采取的应对措施如下：

①此次销售网络升级项目中，各个新开张的店铺将处于快速发展阶段，本次增发完成后，店铺还将通过适当的负债来满足店铺发展所需的资金，这将有助于提高店铺资产的流动性和变现能力。

②对于可能出现的固定资产的减值情形，店铺将会在男士生活馆的选址工作中充分考虑该因素的影响，尽量选择繁华的商圈和城市中心地带，以尽可能保证店铺的保值增值。

③针对本次增发后固定资产增加较多的情况，店铺将进一步加强固定资产管理工作，尤其是对异地的固定资产加强管理。

④对于固定资产折旧增加的风险，店铺将主要在设计、品牌塑造和销售方面全面推进，通过扩大销售收入来降低折旧对店铺业绩压力的影响。

（2）经营模式变化带来的风险。

店铺销售网络升级项目实施完毕后，预计代理商销售收入将从2006年占销售收入总额的86.84%下降到77.68%；自营销售收入预计将从2006年占销售收入总额的7%上升12.87%；联营销售收入预计可达到销售收入总额的7.26%。这将对所有经过升级的店铺的销售模式产生一定的影响。由此对于投资者来说会产生以下相关风险：

首先，此次销售网络的升级项目中，店铺在不同城市、不同区域的选址涉及很多问题。并且，自营销售比例的提高，对店铺的人才储备、管理能力、资金实力提出了更高的要求。如店铺在人才引进与培训速度上，无法跟上直营店规模的迅速发展和扩张，直营店管理能力欠缺有可能导致直营销售的效率低下、费用过度增加，影响整个“七匹狼”公司的业绩。这也给各个店铺的人员管理带来了很大压力。

其次，自营销售与部分联营销售（联营合作伙伴不买断货品的合作模式）需要店铺自备货品。随着自营销售比例的提高以及联营销售模式的不断发展，如果管理水平跟不上，店铺会面临存货积压、资金周转不及时的风险，从而影响其财务状况与盈利能力。

另外，联营销售模式为店铺采取的新销售方式，不同于以往的代理商销售与直营销售，如推行不力，有可能导致联营关系无法建立、产生联营纠纷、销售效率下降等问题，影响店铺的经营业绩。

七匹狼公司针对以上风险，也采取了相应的措施：

①“七匹狼”自上市以来，直营体系的建设不断推进，直营管理模式与管理团队日趋成熟。公司也建立了专门的直营店管理团队与直营体系激励约束机制，当然，在直营店的薪酬管理上，也是不断完善、成熟起来。截至2006年年底共有直营专卖店（厅、柜）42家，这为直营销售比例的提高奠定了一定的管理基础。(www.daowen.com)

②公司还进一步推动直营体系全面建设工作，加快直营体系人才的引进与培养力度，进一步建设与规范直营体系的各项管理制度，重点是完善员工的薪酬与销售收入、销售费用、回款情况等指标挂钩的考核体系，提高各直营店铺人力资源管理方面的能力，不断完善和提高薪酬分配与业绩考核挂钩的薪酬管理制度建设、实施和改善水平。这样，也使得七匹狼店铺的发展逐渐向国际一流的连锁店铺经营企业靠近。

③公司为确保联营关系的顺利建立与双方权责的明晰，会就联营事宜进行详细的测算和准备；另外，店铺与主要代理商（潜在联营合作伙伴）进行了详细的沟通，确定了未来的联营方式主要是契约方式，并签署了联营协议，在联营协议中明确了双方的主要权利义务，并签订了相关协议。

④另外，店铺对推行自营销售与联营销售面临的挑战和各种问题有比较清醒的认识，基于这些认识，稳妥地推进自营销售与联营销售的发展。

募集资金项目实施完毕后，自营销售与联营销售的比例虽然有所提高，但所占比例也只是20.13%，总体上仍然以代理商销售为主要销售方式，这在一定程度上控制了经营的总体风险。

⑤店铺积极采取措施控制直营销售以及联营销售可能带来的产品积压风险。在考核方案中，将直营体系中，关于人员薪酬的分配与店铺的存货状况直接挂钩，以督促直营体系人员树立存货的控制意识。店铺在与联营合作伙伴签署相关协议时，考虑了存货对店铺可能产生的影响，并将存货的承担作为划分收入分成比例的重要因素之一。并且，店铺设立有专门的存货处理部门，以消化过季库存服装产品。整个七匹狼公司还将采取多种措施加快库存商品的消化。

（3）净资产收益率下降的风险。

2004～2006年度的净资产收益率分别为9.63%、11.05%、14.24%，收益率保持稳定增长。但在募集资金投资项目完成后，净资产规模将出现大幅度增长，大约可达到10亿元。

由于募集资金投资项目的实施需要一段时间，在项目全部建成后才能逐渐达到预期的收益水平。因此，短期内各个店铺将面临由于资本快速扩张而导致净资产收益率下降的风险。

针对该风险，七匹狼公司也制定了如下对策：

①等到募集资金全部到位后，店铺将加强对募集资金和投资项目的管理，使投资项目尽快投入店铺的经营运作中，提高资金的使用效率，同时积极进行市场开发，尽早使项目达到预期的盈利水平。

②开发高附加值的符合市场需求的新产品、新款式，增加店铺的盈利能力。

③增强现有销售渠道的销售能力，增加已有产品的销售量和销售收入来提高店铺的盈利能力。

（4）募集资金投资项目的管理风险。

本次募集资金投资项目所预计的资金在6亿元左右，全部用于店铺销售网络的升级项目。虽然该项目的确定是“七匹狼”认真分析了市场供求的现状和未来发展趋势、结合店铺发展战略、并进行了充分论证，但依然可能存在影响项目预期收益的风险，该风险主要来自店铺销售网络升级中店铺特别是男士生活馆建设的选址问题。不同城市、不同地区的店铺选址涉及市场容量、当地土地和劳动力成本、当地市场竞争状况、当地消费者消费习惯和购买能力等诸多问题，将直接对募集资金项目的投资成本和未来收益产生直接影响。

针对上述风险，店铺已采取多方面的措施，深入研究、合理规划销售网络中的店铺选址，力求本次募集资金投资项目取得良好效益：

①店铺对本次募集资金投资项目所建设销售终端的城市以及商圈进行了周密的调研，店铺特别重视发挥代理商对其所在区域熟悉的特长，详细收集了代理商的意见与建议，并将其作为销售终端布局的重要参考因素。

②店铺已对拟建设男士生活馆的北京、上海、广州、深圳、长沙等区域销售中心城市进行了市场容量分析。从市场容量来看，目前我国品牌服装店铺的规模都偏小，单一品牌店铺产品所占的市场份额很低，有着极为广阔的发展空间。可见，市场容量并不是限制店铺发展的核心因素。在目前阶段，店铺的发展重点是树立良好的形象，提供优质的产品与服务，提升品牌影响力，在与其他品牌的竞争中取得优势，获得更多的市场份额。

③店铺在代理商体系内做了详细的市场调查，当地的代理商普遍欢迎店铺以自营或联营的形式到其所在区域设立男士生活馆，以带动该区域的产品销售。

④店铺还将通过遍布全国的代理商体系与店铺的驻外办事机构，动态搜集与募集资金项目实施有关的商业信息，并认真分析，迅速决策，确保募集资金项目的建设能适应市场环境等因素的变化。