（一）理论基础

在前面我们介绍的赊销背景之下，如果下游企业资信情况良好，其未来向某一上游供货企业支付账款的行为是可以被预期的。因此，上游企业的应收账款或票据也可以被视为是一种可以在未来得到兑付的资产，进而上游企业可以以此通过抵押或交易来实施融资。

基于区块链技术的数字货币是实施上述设想的天然利器，借鉴数字货币的思路，我们也可以将企业的应收账款转化为可交易的数字资产，在安全、可靠和公开的环境中进行交易。由此，我们设想了区块链技术在供应链金融中的另一种应用模型——票据/应收账款融资模型。

（二）模型介绍^[21]

如图2.8所示，这一应用模型的核心在于以基于区块链的代币来帮助企业核算和流通账务，通过中小企业在供应链中产生的应收账款或票据资产融资来帮助它们在下游企业实际支付账款前就能获得资金。供应链中的核心企业以自己良好的资信水平为应收账款代币背书。

图2.8　票据/应收账款融资模型^[22]

在这一模型中主要有三个参与主体，资金供给方、资金需求方与核心企业。资金需求方在与供应链下游企业的交易中产生应收账款，这些应收账款往往以票据的形式体现。持有票据的资金需求方将自己所持有的票据和资金需求挂在区块链信息整合平台上，资金供给方则通过访问区块链信息整合平台确定可能的合作对象。在资金供给方和资金需求方形成合作后，资金供给方提供资金或产品，换得资金需求方提供的票据。票据换资金的交易过程中，区块链信息整合平台使用基于区块链技术的数字代币作为交易媒介。供应链中的核心企业则负责为票据提供担保，进而保证了代币表示价值的可信度。

（三）应用案例(www.daowen.com)

票据/应收账款融资模型在现实中已经得到了非常广泛的应用，其中比较有影响力的应用案例有Chained Finance、星贝云链、上海市大宗商品区块链供应链金融示范项目等。由于篇幅有限，在此我们以Chained Finance为例对票据/应收账款融资模型的应用情况进行介绍。

Chained Finance是点融网与富士康旗下金融平台富金通于2017年3月共同推出的区块链金融平台，其旨在帮助供应链中85%的小供应商解决融资问题，也是截至2019年6月1日中国区块链金融领域服务于供应链金融最有实力的玩家之一。其母公司点融网是最早加入Hyperledger的中国P2P企业，在区块链跨行业应用上有丰富经验；富金通则是世界最大的制造业企业富士康集团旗下的金融平台，为包括富士康集团在内的大型企业供应链上下游的广大供应商、经销商及其他泛3C电子产业广大供应商提供专业金融服务，在供应链金融领域实践经验丰富。

Chained Finance为私有链模式，融合了Hyperledger、以太坊等技术，同时根据具体场景业务参与开发。Chained Finance能够将核心企业供应链中所有的供应商都覆盖进借贷范围，供应商可以在平台上实现随时融资、立刻交易、T＋1日到账。

Chained Finance的功能可以被归纳为三大部分。第一部分是资产线上化，即将核心企业的应付账款转化为区块链上的线上资产（eAP），任何线上资产的持有者都可随时用以支付他人，或随时融资取现。第二部分是应付账款支付流转。当核心企业与直接供应商（L1）形成应付账款并写入区块链中后，L1可任意分拆eAP，用以支付自己的供应商（L2），以此类推，层层递进，最终成为核心企业供应链体系内自由交易和流转的主要工具。第三部分是应付账款贴现。任何线上资产持有者如在到期前有现金需求，可随时通过平台对接的众多资金源，将线上资产融资换取现金。

Chained Finance的主要客户是富士康旗下的企业。富士康通过对接旗下企业与点融网的平台投资人，为富士康的直接和间接供应商提供服务。

（四）优势与不足

采用票据/应收账款融资模型将区块链技术应用于供应链金融，能够为供应链上下游都带来可观的收益。对供应链中的核心企业而言，这一模型将其应付账款代币化，能够外溢自身的良好资信，从而为供应商融资提供帮助，降低整体供应链风险。同时，供应商生产资金成本降低可以降低采购企业采购成本。对大型供应商而言，这一模型能够活化其应收账款，用核心企业应收账款支付自己的供应商，降低现金的使用量，降低融资成本。对中小供应商而言，这一模型则可以使用核心企业资信的应收账款来进行融资，大幅降低自身的融资成本。

但该应用模型也存在一定的问题。在该模型下，核心企业的应付账款代币不具备第三方公信力，难以打破自身信用圈。一旦核心企业信用破产，将导致整条供应链上所有企业陷入资金链断裂风险。因此，该应用模型仅适用于供应链中核心企业的营收情况非常稳定、资信水平有充分保障的情况。