（一）理论基础

在实际企业融资过程中，很多中小企业可以用来充当融资抵押品的流动资产、固定资产等并不多，传统抵押融资更有利于具有丰富抵押品的大企业。利用区块链技术，信用融资模型意图将企业信用整合成类似流动资产、固定资产等实体抵押物的虚拟抵押物。信用融资模型本质上是一种非抵押融资，也就是企业获得的融资并不以实体的资金、资产等作为抵押，降低了中小企业融资时对资金、资产等的要求，但是却提高了对企业信用的要求。企业信用被提升到与流动资产、固定资产等同等重要的位置。

（二）模型介绍

不同于传统抵押融资，信用融资模型（如图2.6）的核心概念是授信额度，这种授信额度不是建立在抵押品的基础上，而是通过对信用的核定来确定授信额度。首先由资金需求方发起申请融资，然后核心企业担保信用，资金供给方核定授信额度，资金的需求方和供给方签订授信额度合同，之后这份合同会同步记录在区块链平台。该模型可以理解为：

剩余额度＝授信额度－借款金额＋还款金额

图2.6　信用融资模型^[19]

上述公式可以理解为，当借款行为发生时，首先借款记录要同步到区块链平台上，然后借款资金由供给方流入需求方，此时授信额度应减去借款金额；当还款行为发生时，首先还款记录同步到区块链平台上，然后还款资金由需求方流入供给方，此时授信额度应加上还款金额。也就是说，在核定授信额度后，一次借款还款周期结束后，剩余额度应等于初始授信额度。当然这种授信额度也会经过定期审核，以符合企业实际信用状况。

（三）缺乏应用的原因

第一，信用融资模型属于非抵押融资，没有流动资产、固定资产来充当抵押物。习惯于抵押融资的传统资金供给方可能一时很难适应这一融资模式。这也要求提供信用担保的核心企业必须具有很强的信用担保能力，核心企业也要充分了解所担保企业，避免发生融资不良行为。所担保企业一旦不能按时还款，核心企业的信用无疑就受到打击，对于注重品牌的核心企业来说是一种很大损失。传统抵押融资发生问题时，损失的是抵押物；但在非抵押融资中，损失的是核心企业的信用。这会使得相当一部分核心企业审慎选择担保企业，从而阻碍信用融资模型的应用。

第二，信用融资模型要求资金需求方必须具有很好的信用记录，企业经营状况良好。这本身就与供应链金融所要解决的问题冲突。想要借助供应链金融来融资的企业大部分是中小企业，这些企业因为资产规模小、信用程度不高很难从传统融资渠道获得融资。但是由于信用融资模型中没有抵押物，要求根据这些中小企业的信用状况来核定授信额度，结果必然是有融资需求的这些中小企业被核定的授信额度都不高，而那些能被核定更高授信额度的大企业不会通过这种信用融资来寻求资金，大企业本身就具有足够多的融资渠道。这种资金需求与审核条件的不协调是信用融资模型缺乏应用的重要原因。(www.daowen.com)

第三，传统抵押融资可以根据抵押物的价值来确定融资金额，信用融资模型则缺乏对企业信用的有效核定方法。抵押物可以很容易确定市场价值，信用的市场价值则很难让资金供给方和需求方同时认可，也就是缺乏一套核定信用的标准和方法。衡量企业财务状况的指标有很多，但是哪些指标与信用状况最相关，哪些不能表现真实信用状况却没有得到公认。信用融资模型需要一套完整有效的信用核定标准和方法。信用核定无法得到公认，授信额度的确认也就无法进行，信用融资模型也就无法实现。

（四）信用融资模型应用的可能性

建立完整的企业信用核定标准体系是信用融资模型应用落地的关键。建立企业信用数据库，利用企业信用数据，通过统计、计量等方法，拟合出能够很好衡量企业真实信用状况的变量、参数，在理论和实践中都是可行的。在变量、参数的基础上，一套企业信用核定标准体系应该可以建立。

第一，企业信用核定标准体系建立后，企业信用就可以像抵押物一样充当融资抵押，信用融资模型的授信额度的确认就可以得到解决。

第二，企业信用标准体系建立后，核心企业与资金需求方企业的信用价值可以被资金供给方和整个市场有效识别。核心企业能够根据信用价值来选择担保对象，符合担保条件的企业就能得到核心企业的信用担保。资金供给方也可以根据企业信用价值决定借款与否。信用透明，信息通畅，不具备信用融资条件的企业就被逐出融资市场，留下需要融资又有足够信用价值的企业参与信用融资。

第三，企业信用标准体系建立后，信用成为企业的重要资产，从而激励无论核心企业还是中小企业都积极维护、提升自身信用等级，无疑这会促使有信用融资需求的中小企业趋向于符合信用融资模型的融资条件。

因此，建立企业信用核定标准体系后，信用融资模型的应用可能性将大大提升，预期会涌现出一些应用成功案例。

（五）优势与不足

信用融资模型的优势在于降低了融资时对中小企业实体的流动资产和固定资产的要求，理论上使得这些在传统抵押融资中处于弱势地位的中小企业可以利用自身信用获得融资。同时，由于以企业信用为融资载体，资金供给方与资金需求方可以更有效衔接，融资更有效率。进一步地，在信用融资模型中，企业信用标准体系的建立使信用成为一种资本，激励企业提升自身信用，这对融资乃至整个市场都是有利的。

信用融资模型的劣势则在于实施的难度巨大，突出表现为企业信用标准体系的建立完善需要市场各个参与主体都被容纳、审核，而且对每个独立企业信用的核定需要科学、标准、实时的整套方法，涉及要素之多决定了信用融资模型的实践还需要一个漫长的过程。