为分析融资约束在企业国际化选择的影响，我们构建影响企业出口和投资选择的理论模型，并得出影响企业国际化选择的各种假设。

模型中企业面临三个选择，第一，在国内生产并只服务国内市场；第二，在国内生产并以出口的方式服务国际市场；第三，直接到国外投资建厂并参与国际市场。为进入国际市场，企业将面临国际化选择的不同固定成本Fi，当i=E时，FE表示出口时的固定成本，i=I时，FI表示对外直接投资时的固定成本，不失一般性，FI>FE，即企业以OFDI方式参与国际市场时将面临更高的固定成本。同时，企业的边际成本是C/β，此处β 表示母公司以及子公司的生产率水平。企业参与国际市场面临更大的风险和不确定性，因此我们假定企业获得收益的概率为q，没有收益的概率为1-q，获得正收益的概率既受国家宏观因素影响，也与企业自身的异质性有关。

企业的期望收益为，τ表示出口时的冰山成本，当企业选择对外直接投资时没有冰山成本，τ=1。模型符合Dixit-Stiglitz垄断竞争模型的设定，代表性消费者的效用函数为：

Ω表示可以获得商品的种类，ω表示差异化产品，σ表示替代弹性，σ>1，在给定支出水平E的前提下，消费者为实现产品种类多样化及效用最大化的目标，因此，最大化代表性消费者的效用函数，我们可以得到特定产品的需求函数：

Pi表示企业对产品设定的价格，P表示整体的价格指数，xi则表示价格为Pi时市场对产品的需求。当企业拥有足够的内部资金来支付市场进入的固定成本及生产成本，即企业无外源融资约束时，企业的利润函数为：

当企业面临融资约束时，我们借鉴Buch（2008）的方法，假设企业内部融资为L，不足以满足企业的资本需求，则企业对外部资金的需求为Di=，主要通过银行借贷来实现，需要偿还的资金为，表示企业获得收益后愿意返还的本金加利息。假设企业在获得收益时偿还贷款的概率为ui，且uI<uE≤1，因为当企业在国外建立分支机构时，契约约束更困难。企业往往需要提供与贷款规模Di相应的抵押品来作担保，当企业不履行合约时，银行可以获得θiDi的资金，θI<θE≤1。假设国内银行市场完全竞争，银行的零利润条件决定了贷款利率：

此时，企业的利润函数为：

把（5.5）代入（5.6）得：

企业设定价格以实现利润最大化，（5.7）式对价格求导得：(www.daowen.com)

结合（5.2）式，我们得到企业的最优价格和数量分别为：

从而我们得到企业出口和对外直接投资的利润函数分别为：

通过（5.11）和（5.12）我们可以很明显地得出如下结论：生产率越高，期望利润越大；固定成本越大，期望利润越低；冰山成本越大，期望利润越低；融资约束越大，期望利润越低。进一步我们得出三个效率阈值，即企业可以实现出口的效率水平、企业可以对外直接投资的效率水平以及企业倾向于选择OFDI时的效率水平：

分别求导得：

进一步求导得：，从而我们得到如下假说：

第一：信贷约束提高企业出口和OFDI的效率阈值，从而阻碍企业的出口和OFDI决策；

第二：信贷约束对OFDI的影响大于对出口的影响，约束最低的企业采取对外直接投资的方式参与国际市场，约束次之的企业出口。