随着中国经济的快速增长以及中国政府加快实施“走出去”战略步伐，中国企业融入经济全球化动力日益增强，对外直接投资规模不断扩大，2012年中国对外直接投资额达到878 亿美元，成为世界第三大对外投资国。2013年中国对外直接投资首破千亿美元，连续两年位列世界第三大对外投资国。随着“一带一路”建设的开展，中国企业“走出去”内生动力不断增强，2014年中国对外直接投资创下1231.1 亿美元的历史最高值，双向直接投资首次接近平衡。

（一）对外直接投资总额的变化

外商直接投资是中国经济发展和技术进步的重要推动力，中国一直是外商投资非常重要的目的国。但随着中国经济的进一步发展，主动进行外向型直接投资是中国经济保持快速发展的必要阶段。21世纪之前，中国对外投资相对较弱，每年投资量都在50 亿美元以下。进入21世纪以后，中国对外直接投资不断增加、投资排名不断提高。中国对外直接投资存量占世界对外直接投资存量的比重呈稳步上升的趋势，其中2003年存量占比仅为0.33%，到2012年该比重已达到2.14%。虽然流量占比在2007年和2011年有小幅度的下降，但总体增长速度仍非常显著，2003年比重为0.49%，从2009年开始占比大幅度上升，接连三年存量占比均在4%以上。到2012年更是达到了6.52%的份额，占比较上一年提高2.15 个百分点，流量名列全球国家（地区）排名的第三位，存量位居13 位。2013年和2014年投资流量和存量投保持上升的趋势，到2014年流量占比达到8.57%，存量占比达到2.97%。虽然投资存量占世界总投资额的比重还比较低，但每年的投资流量以较快的速度增长，占比快速上升。

图3.1 中国对外直接投资占世界对外直接投资的比重

数据来源：UNCTAD数据库。

自2003年中国有关部门权威发布年度数据以来，中国对外直接投资流量已经实现连续10年增长，其中2004 到2012年平均增长速度达到41.6%。2003年和2004年中国对外直接投资规模相对较少，投资流量仅为29 亿美元和55 亿美元，而同时期美国对外直接投资分别为531 亿美元和1358 亿美元，投资规模相差悬殊。2005年中国对外直接投资流量首次超过100 亿美元，2006年中国对外直接投资继续保持强劲的增长势头，投资流量突破200亿美元，2007年投资继续保持两位数的快速增长，2008年中国企业积极参与国际投资合作的步伐进一步加快，中国对外直接投资首次突破500 亿美元。2009年，受金融危机影响，全球经济发展进入低谷期，这为中国企业适时参与国际投资合作提高了良好的机遇，这一年中国对外直接投资流量达到了565 亿美元，再创历史新高。2010年，中国对外直接投资流量首次超过日本（562.6 亿美元）、英国（110.2 亿美元）等传统投资大国。2011年中国对外投资规模持续扩大，2012年，欧债危机不断蔓延，世界经济发展的不确定因素增加，世界对外直接投资流量下降17%，中国对外直接投资流量创下878 亿美元的历史最高值，首次成为世界三大对外投资国之一。2013年中国对外直接投资首破千亿美元，2014年中国对外直接投资创下1231.1亿美元的历史最高值。

表3.8 中国对外投资的流量和存量情况

数据来源：UNCTAD数据库。

（二）中国对外总投资变化趋势

从图3.2 可以看出，中国对外总投资流量呈现明显的上升趋势，2012年对外直接投资流量是2003年投资流量的29 倍。但增长率波动比较明显，2008年之前，中国对外直接投资流量规模较小，因而相对较小投资规模的增加就能产生较高的增长率，其中2005年增长率达到123%，2008年为110%。随着投资规模的不断扩大，增长率有所下降，2009年仅增加1.1%，之后年份增长率基本保持在10%及以上平稳的增长。2013年和2014年的投资流量增长率分别为15.1%和14.8%。

图3.2 中国对外投资流量及增长率

数据来源：UNCTAD数据库。

图3.3 展示了中国对外直接投资存量及变化情况。2003—2012年，中国对外直接投资存量一直以20%以上较高的增长率增加，2013年和2014年稍微有所降低，分别为19.7%和18.9%。存量规模从2003年的332 亿美元增加到2012年的5126 亿美元，增加了14 倍。2014年达到7215 亿美元。其中2007年和2008年的增长率更是超过了50%。

图3.3 中国对外投资存量及增长率

数据来源：UNCTAD数据库。

（三）中国OFDI总体国别特征

中国对外投资分布国家（地区）广泛，每年均有新增国家和地区，但投资规模高度集中，主要集中在亚洲和拉丁美洲国家和地区，其中中国香港特别行政区是中国大陆投资最多的地区，英属维尔京群岛和开曼群岛也占较大比重。中国对发达国家投资规模相对较小，2013年和2014年中国OFDI存量排名前20 的国家中，中国香港都是第一位，其余国家排名顺序有所变化，国家名称有个别变动，大部分国家一致。表3.9 具体列出来2013年和2014年中国对这20 个国家中每个国家的投资流量及所占中国对外直接投资总量的比重。

表3.9 2013年和2014年中国OFDI存量前20的国家（地区）

续表

数据来源：中国对外直接投资公报2013 和中国对外直接投资公报2014。

（四）中国对外直接投资洲际分布

中国对外直接投资地区分布不均衡，主要集中在亚洲和拉丁美洲，二者占据了中国对外直接投资流量的80%以上，2003年、2004年和2005年更是占据投资存量的90% 以上。亚洲是中国对外直接投资最多的地区，主要分布在中国香港、新加坡、哈萨克斯坦、印度尼西亚、韩国、蒙古、老挝等。2003年到2014年，中国对亚洲地区的投资流量平均占投资总量的61%，投资存量平均占投资存量的71%。而其中大部分投资又流向香港地区，2014年对香港的投资占对亚洲投资存量的84.8%。中国对拉丁美洲地区的投资主要集中在英属维尔京群岛和开曼群岛，2014年对二者的投资存量占对拉丁美洲地区投资存量的88.5%。2006年之前，中国对拉丁美洲地区的投资保持高速的增长，之后投资规模大幅度下降，所占投资流量的比例从2005年的52.7%下降到2012年的7%，2013年投资流量又大幅度增长到13.3%，2014年投资流量又降至8.6%。投资存量也从26.3%下降到12.8%。中国对非洲、欧洲、北美洲和大洋洲四个地区的投资规模不断增加，但所占比例仍然较低。其中对欧洲投资主要流向德国、卢森堡、俄罗斯、英国等，对北美洲投资主要流向美国、加拿大，对非洲投资主要分布在安哥拉、刚果、尼日利亚、赞比亚、津巴布韦等，对大洋洲投资主要流向澳大利亚、新西兰、斐济、萨摩亚等。

表3.10 中国对外OFDI流量地区分布情况

数据来源：中国对外直接投资公报整理。

表3.11 中国对外OFDI存量地区分布情况

续表

数据来源：中国对外直接投资公报整理。

（五）中国对不同经济体OFDI

1.金砖国家

金砖国家是新兴市场投资的代表，2010年南非加入后，金砖国家包括俄罗斯、中国、巴西、印度和南非五个国家。金砖国家之间的一系列合作机制会加强各国的经贸关系。我国对金砖国家投资的特征可以概括为发展时间较短，总量上规模不大，但发展速度迅猛。从2005年到2008年，我国对金砖国家的直接投资流量增加了19.75 倍，直接投资存量增长了6.91 倍。2009—2012年投资流量波动幅度比较大，有正增长也有负增长。2012年金砖国家领导人第四次会晤发表了《新德里宣言》，推动了金砖国家之间的务实合作，因此2013年和2014年中国为金砖国家的投资又保持了高速增长。虽然投资流量波动幅度较大，但投资存量上基本保持一个持续增加的状态。中国对金砖国家的直接投资投资总额的比重仍然较低，随着金砖国家直接合作的不断加强，中国对其投资规模仍有不断增加的潜力。

表3.12 中国对金砖国家外商直接投资状况

续表

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

2.东盟

中国对东盟十国直接投资起步较早，投资规模较大，占中国对亚洲地区投资流量的10%左右。中国对东盟直接投资流量到2008年突破百亿美元，2009年投资增长率有所降低，但仍保持稳步增加的趋势，2010年和2011年又保持一个快速增长的速度，2012年和2014年速度有所降低。中国对东盟直接投资存量自2003年以来每年保持高速增长，从2003年的5.9 亿美元增长到2014年的476.33 亿美元，占总存量的比重也由1.8%增至5.4%。

表3.13 中国对东盟直接投资状况

续表

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

3.欧盟

中国对欧盟的投资主要流向卢森堡、英国和德国等国家，从行业分布来看，投资主要流向租赁和商务服务业、制造业、采矿业和金融业等，到2014年末，中国共在欧盟设立直接投资企业超过2000 家，已覆盖欧盟的全部28 个成员国。从投资流量来看，中国对欧盟投资波动幅度特别大，同比增长可以达到711.1% 和535.1%，也会出现-55.3% 等投资下降的情况。受金融危机影响，2008年投资规模下降最大，占比也仅有0.8%，2011年达到最大10.1%。中国对欧盟投资存量基本一个稳定上升的趋势。

表3.14 中国对欧盟直接投资状况

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。(www.daowen.com)

（六）主要国家分析

1.中国对香港特区的直接投资

香港特区是中国对外直接直接投资流量和存量最大的地区^[1]，中国对外直接投资、主要并购项目大都通过香港特区再投资完成。中国对香港投资存量占对外投资存量总额的比重基本保持在60% 以上较高的水平，最高达到74%。中国对香港投资流量占对外投资流量总额的比重虽然有波动但基本维持在40%以上的水平，最高达到69%。从行业构成情况看，中国对香港的投资主要流向租赁和商务服务业、批发和零售业、金融业、采矿业及交通、存储和邮政业等。

图3.4 中国对香港直接投资占中国OFDI的比重（%）

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

中国对香港特区的直接投资流量2007年突破百亿美元，到2012年达到512.4 亿美元，2014年达到708.6 亿美元。除2009 和2011年外，均保持较高的年增长率。从2004年到2014年的平均增长率达54.6%。中国对香港特区的直接投资所占香港特区GDP的比重也不断增加，到2012年，该比重达到19.9%。投资流量及增长率详见下图3.5。

图3.5 中国对香港直接投资流量总额及增长率

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

图3.6 中国对香港直接投资存量总额及增长率

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

中国对香港特区的直接投资存量一直保持较高增长速度。2004 到2014年平均增长速度32.2%；2007 和2008年增长速度最快，均超过60%；近三年增长速度有所减缓，但投资存量仍以每年100 亿美元以上的规模增加，到2014年存量规模达到509.9 亿美元。中国对香港特区的直接投资占其接受投资总额的比重也不断上升，2008年这一比重突破10%，到2012年该比重达到21.54%。

2.中国对英属维尔京群岛和开曼群岛的投资

中国对拉丁美洲地区的投资主要集中在世界著名的避税地——英属维尔京群岛和开曼群岛。这两个群岛属于国际著名的避税港型离岸金融中心，在这里注册的金融机构和公司通常是为了享受该地区的税收优惠，不在这里设立实体，其业务大都在母国进行。由于存在低税率、注册手续简便、便于跨国经营、企业可规避贸易壁垒等优势，该地区吸引了许多中国企业在这里注册公司，这些离岸公司往往具有高度的保密性、减免税务负担、无外汇管制三大特点。由于中国对外资企业具有很多优惠政策，这促使许多中国企业在这两个地区注册公司，然后以外资的身份进入中国进行生产，从而得到各种外资待遇。2006年之前，中国对该地区的投资一直呈现快速增长状态；伴随着中国外资优惠政策的减弱，以及世界各个国家海外避税打击力度的不断加强，中国对这两个地区的投资有所下降，投资总额占投资总额的比重也不断下降。2012年投资流量仅占对外投资总量的3.5%，远远低于2005年、2006年的比重。2013年投资比重重回12.3%的高峰，2014年为7.5%，有所下降。

图3.7 中国对英属维尔京群岛和开曼群岛OFDI占中国OFDI的比重

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

图3.8 中国对英属维尔京群岛和开曼群岛OFDI流量及增长率

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

图3.9 中国对英属维尔京群岛和开曼群岛OFDI存量及增长率

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

中国对英属维尔京群岛和开曼群岛的投资流量不稳定，增长率波动比较明显，所占份额也逐渐低于美国等发达国家，但在发展中国家和地区所占的比重仍然较大。在2013年和2014年，中国对这两个国家的投资均位列中国对外投资存量排名的前五名。在2005年，中国对这两个国家的投资流量比前一年翻了两番，增长率达到峰值；之后，增长率有不断下降趋势。2012年甚至出现72.5% 的负增长，投资大幅度下滑。2013年增长率达到306.7%，2014年投资又有所下降。

中国对英属维尔京群岛和开曼群岛的投资存量，除2009年出现小幅度的负增长之外，其余年份均保持稳定的正向增长。虽增长率有所降低，但仍基本保持在20%以上的水平，2004年到2014年平均增长率为34.6%。中国对这两个国家的投资存量在2005年就突破了100 亿美元，到2012年达到了609.2 亿美元，到2014年达到935.5 亿美元。

3.中国对俄罗斯联邦的直接投资

俄罗斯联邦是转型经济体中与中国投资关系最密切的国家之一，2013年在中国对外投资存量排名中位居第10 位，2014年降为第20 位，占中国对外投资总量的0.5%。中国对俄罗斯的投资主要分布在制造业、租赁和商务服务业、批发和零售业、建筑业和采矿业等。从图3.10 可以看出，中国对俄罗斯联邦直接投资存量及流量占比均保持上升的趋势，2006年占比达到最大值，2008年以后占比基本维持在1%左右。

图3.10 中国对俄罗斯联邦直接投资存量及流量占比（%）

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

中国对俄罗斯的直接投资流量基本呈现上升的趋势。2008年和2009年受经济危机的影响，投资分别出现17.2% 和11.9% 的负增长；2010年投资出现反弹，直接投资年增长率实现63.0%的正增长。在2004年到2014年期间的平均增长速度是45.9%。中国对俄罗斯的直接投资流量在2005年突破1 亿美元，到2012年达到7.85 亿美元，2013年突破10 亿美元。

图3.11 中国对俄罗斯联邦直接投资流量及增长率

从投资存量上看，中国对俄罗斯的直接投资规模相对较小，2007年才突破10 亿美元。但中国对其投资存量保持一个不断增加的趋势，到2014年投资存量达到86.9 亿美元。2007年之前，投资存量均保持在50%以上较高的增长率。2007年之后，投资存量年增长率有所下降，但仍保持在20% 以上，2013年增长率达到55%。

图3.12 中国对俄罗斯联邦直接投资存量及增长率

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

4.中国对美国的直接投资

中国对美国的直接投资主要集中在制造业、房地产业和采矿业。中国对美国的直接投资起步较晚，2009年之前基本保持在1%的投资水平，2009年金融危机之后，中国对其投资规模大幅度上升，所占流量和存量比例也呈不断上升的趋势，到2014年中国对美国投资流量占中国对外投资流量的比重为6.5%，存量占比达到5.2%。

图3.13 中国对美国直接投资存量及流量占比（%）

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

中国对美国的投资流量在2009年达到9.08 亿美元，到2010年突破10亿美元，到2014年更是达到76 亿美元的投资规模。2009年到2014年投资流量平均增长率达到65.7%，除了2013年出现负增长之外，均保持较快的增长速度，也反映出中美经济联系的日益密切。

虽然投资流量有所波动，但中国对美国的投资存量是保持稳步上升的趋势，2006年投资存量就突破10 亿美元，到2014年投资存量达到380 亿美元，2004—2014年期间投资存量平均增长率达到49.7%。

经济快速平稳的增长，以及政府“走出去”战略的实施，促进中国对外直接快速发展。从总体上来讲，中国对外直接投资规模不断扩大，逐渐超越传统的对外投资大国，成为全球最重要的资金来源国之一。一方面，中国对外直接投资流量和存量分别达到878 亿美元和5125 亿美元的历史最高值，且仍保持不断增加的趋势；另一方面，虽然中国对发达国家的投资规模有所增加，但中国对外直接投资的主要目的国仍是发展中国家。同时，中国对外直接投资存在明显的国别、区域、行业差异性。

图3.14 中国对美国直接投资流量及增长率

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

图3.15 中国对美国直接投资存量及增长率

数据来源：根据中国对外直接投资公报整理。

首先，中国对外直接投资区域分布不均衡。投资主要集中在亚洲和拉丁美洲国家和地区，二者占据了中国对外直接投资流量的80% 以上。亚洲是中国对外直接投资最多的地区，主要分布在中国香港、新加坡、哈萨克斯坦、印度尼西亚、韩国、蒙古、老挝等。中国对拉丁美洲地区的投资主要集中在英属维尔京群岛和开曼群岛。中国对非洲、欧洲、北美洲和大洋洲四个地区的投资规模不断增加，但所占比例仍然较低。

其次，中国对外投资国家分布广泛，但投资规模高度集中。中国香港是中国投资最多的地区，且仍然保持较大规模的增长。英属维尔京群岛和开曼群岛也占中国OFDI较大比重，但2012年中国对其投资规模大幅度下降。中国对发达国家的投资规模较小，但对美国直接投资规模不断扩大，美国也因此成为中国第二大投资目的国。