融资约束可以直接影响企业的国际化选择，也可以通过生产率效应和技术创新效应间接影响企业的出口和对外直接投资。

（一）间接影响

1.生产率效应

生产率异质性是企业是否参与国际市场的决定因素，生产率最高及较高的企业才能以对外直接投资和出口的方式参与国际市场（Melize，2003）。但生产率并不是决定企业是否出口和对外投资的唯一因素，高生产率的企业也可能因为融资能力较低而不能参与国际市场。金融市场普遍存在信息不对称和代理问题等，企业融资成本过高，部分有利可图的投资机会得不到充分的资金支持，从而投资达不到最优，导致资源配置扭曲，生产率降低。融资能力的提高可以促进资本从收益较低、周期较短、安全性好的投资转向收益更高、周期较长但风险相对较大的投资，实现投资收益最大化从而提高生产率。

融资约束被认为是影响生产率的重要因素而受到广泛关注。Rajan（1998）运用宏观数据研究发现，金融发展可以提高生产率。Gatti（2008）运用比利时的微观数据研究发现，企业信贷能力与企业的全要素生产率呈正相关关系。Badia（2009）则发现融资约束显著降低研发部门的生产率。Ayyagari（2010）认为中国正规渠道融资与生产率增长相关。Pratap（2011）运用墨西哥的数据研究发现，金融摩擦可以解释50% 以上的生产率下降。Chen（2012）的VAR研究发现金融摩擦可以很好地解释生产率的波动。赵春明（2015）运用中国工业企业数据库研究的结果表明，融资约束显著降低了我国企业的全要素生产率，且对出口企业的约束作用大于非出口企业。陈诗一（2016）在基于经济理论推导出加总全要素生产率与融资约束结构表达式的基础上，实证分析了融资约束对我国加总全要素生产率的负向影响。

2.技术创新效应

技术创新是提高生产率的源泉，也是企业国际竞争力不断提升的保障，融资约束对技术创新的影响也能间接影响企业参与国际市场的能力。技术创新往往需要大量研发资金的投入，单靠企业内部资金难以承担，必须有持续稳定的外部资金支持。但由于其具有研发周期较长、不确定性风险大、研究成果外部性、信息不对称、转化成本高等特点，相比普通投资更难以获得信贷支持，更容易面临融资约束。(www.daowen.com)

学者们就融资约束对技术创新的影响进行了大量的研究。Czarnitzki（2006）运用德国中小企业数据研究发现融资约束显著影响企业的研究支出。Benfratello（2008）经验研究发现银行体系的竞争可以促进企业研发投入。Gorodnichenko（2010）发现，融资约束阻碍企业的技术创新和出口，从而阻碍企业接近先进技术的机会，不利于发展中国家的发展。Gorodnichenko和Schnitzer（2010）运用东欧跨国企业数据分析发现，融资约束严重阻碍企业同时进行创新和出口活动。Brown（2012）使用欧洲大样本数据证明，内部融资和外部融资对企业研发活动都非常重要。Chava（2013）运用自然实验方法证明，美国银行业的发展对企业创新活动具有促进作用。樊纲等（2009）编制的金融业市场化指数表明金融发展水平会促进研发投入。张杰（2012）运用大样本微观数据研究发现，融资约束对企业研发投入具有显著抑制效应。马光荣（2014）运用世界银行调查数据研究发现，获得信贷的企业研发概率更高、全要素生产率增长更快。

（二）门槛效应

金融发展与贸易之间可能存在的因果关系在金融危机之前就被发现。Kletzer和Bardhan（1987；Qiu，1999；Beck，2002；Matsuyama，2005）认为，信贷市场的不完全竞争将会反向影响需要更多资金的出口企业。之后该问题被Chaney（2005）引入Melitz（2003）模型，并被Manova（2008）进行检验，发现信贷约束影响出口企业，不同行业不同地区，由于固定成本不同影响不同。Chaney（2005）认为融资约束会影响企业出口，但是否会阻碍以及阻碍的程度取决于企业的生产率和流动资产分布，且融资约束对生产率处于一定范围内的企业出口决策有影响，融资约束对生产率中间的企业影响最大。

2008年金融危机以后，学者们开始探究融资约束是否是世界贸易规模大幅度下降的原因。Amiti和Weinstein（2009）认为贸易融资在日本1990年金融危机中非常重要。Chor和Manova（2010）发现东道国的金融脆弱部门向美国的出口大规模下降，相反，Levchenko et al.（2010）并未发现出口信贷与英国的进出口有联系，Belgium et al.（2010）认为金融约束对出口企业和国内企业的影响程度一样。学者们关于融资异质性与企业的国际化行为之间的实证检验结果莫衷一是，一方面是由于融资异质性指标的选择具有差异性，不同指标的准确度不同，从而带来了估计结果的差异性。另一方面学者们研究的样本不同，有发达国家样本、发展中国家样本、上市公司样本和非上市公司样本等多种选择。不同样本中的企业在生产率上存在很大异质性，融资约束对不同生产率水平上的企业可能产生不同的影响，生产率较高的大企业承担金融风险的能力要高于小企业。

Buch（2014）认为融资约束对生产率高、规模大的企业影响更大，因为前者参与国际市场的可能性更大。生产率和融资约束作为影响企业出口的两个重要因素，关于二者对出口单独影响的研究很多，但关于二者对出口影响的相互作用的研究较少。因此一系列的相关问题值得探讨，当生产率处于不同水平时，融资能力的提高对出口的影响是否相同？生产率对企业出口的促进作用是否需要一定的融资基础？周守华（2015）运用2013年世界银行公布的中国企业调查数据研究发现，企业生态效率与融资约束程度协同作用时对直接出口模式倾向的贡献大于它们各自发挥作用时的贡献值，且良性协同性越强则这种协同效应越大。徐榕（2015）认为企业融资约束和生产率水平对出口决策的影响互为条件，只有当生产率高于某一水平时，融资约束的降低才会对出口决策产生影响。