××有限公司的财务报表资料如表7.13～表7.15所示。

表7.13　资产负债表

续表

表7.14　利润表

表7.15　现金流量表

续表

案例思考题：根据以上××有限公司财务报表资料，对该企业的财务状况质量进行综合分析。

讨论与分析：

1．财务状况变化分析

1）资产变化情况分析

根据表7.13所示××有限公司资产负债表，编制××有限公司比较和共同比资产负债表，如表表7.16所示。

表7.16　××有限公司比较和共同比资产负债表　单位：万元

续表

从总资产总额来看，××有限公司年末比年初增加了6 413万元，比年初增长了11.3%，表明企业占有的经济资源有所增加，经营规模有所扩大。从总资产构成来看，流动资产增加了3 913万元，占总资产的比重由年初的50.82%上升为年末的51.86%，上升了1.04个百分点；长期投资增加了900万元，占总资产的比重由年初的0.88%上升为年末的2.21%，上升了1.33个百分点；固定资产金额虽然增加了1 800万元，但占总资产的比重由年初的45.66%下降为43.87%，下降了1.79个百分点。无形资产因摊销而逐年下降属正常情况，且占总资产的比重不大，在分析中可以省略。从总资产构成来看，企业流动性资产比重上升，固定资产比重下降，表明企业资产流动性增强、风险降低。再结合固定资产绝对值增加这一点来分析，可发现企业资产风险降低并不会导致经营规模缩小、盈利减少。因此，可以对企业总资产结构变化予以好评。

从各大类资产金额和构成的变化来看，固定资产等非流动资产的变化应属正常。而流动资产的变化则存在一定的问题，主要表现在应收账款和存货两个项目上。应收账款年末比年初增加1 070万元，上升了24.32%；存货年末比年初增加了3 000万元，上升了14.42%。两个项目合计年末比年初增加了4 070万元，占总资产的比重上升了1.93个百分点，占流动资产增加额的104%。

应收账款的增加，结合本公司利润表中的营业收入减少这一事实，可以认定公司的信用政策发生了变化，通过放松信用来增加营业收入。

存货总额的增减变化受其构成的影响，进一步观察该公司存货的构成（表7.17）可发现，材料存货年末比年初减少1 800万元，减少18%；在产品存货年末比年初增加了550万元，上升了8.87%；产成品存货年末比年初增加了4 250万元，上升了92.39%。可见，存货增加的主要原因是产成品存货激增。产成品库存增加一般是产品销路不畅的原因所致。就××有限公司而言，从应收账款与产成品存货同时增加和营业收入减少这一点看，几乎可以断定该公司产成品存在积压现象。从该公司各组成项目的变化中可以看出，公司已经采取了一定的措施减少生产物资的储备，大幅削减材料存货可视为企业压缩产量的先兆。而生产量下降的结果将使企业生产能力不能得到充分的运用，单位产品成本因固定成本分摊率的提高而上升，使企业盈利能力下降。另外，积压产品还表明它的变现能力低、风险大。通过上述分析，可知××有限公司存货，特别是产成品存货激增，对公司生产经营活动极为不利，它使公司存货资产的质量下降，对未来的盈利能力和风险水平带来了不利的影响。

表7.17　××有限公司存货构成变动分析表　单位：万元

总的来说，虽然××有限公司资产总额有所增加，经营能力也有所提高；但由于应收账款和产成品存货等资产质量下降，因此，该公司经营能力的提高并不如账面表示的那 样快。

2）负债变化情况分析

从负债总额看来，年末比年初增加了4 082万元，增长率为19.32%，占资金来源的比重从39.27%上升为41.74%，上升了2.47个百分点，表明企业财务风险年末较年初高。

从负债总额的构成来看，流动负债年末比年初增加了6 176万元，增长率为36.59%，占资金来源的比重从29.75%上升为36.51%，上升了6.76个百分点；非流动负债年末比年初减少了2 094万元，降低率为38.78%，占资金来源的比重从9.52%下降为5.23%，下降了4.29个百分点。从理论上看，流动负债风险大于非流动负债。流动负债比重上升就意味着企业的财务风险增大。所以，××有限公司年末财务风险较年初有所增加。

从流动负债内部结构来看，对流动负债变化影响最大的两项是短期借款和应付账款，年末与年初相比，短期借款增加了3 300万元，增长率为30.7%，占总资金来源的比重上升了3.29个百分点；应付账款1956万元，增长率为88.91%，占总资金来源的比重上升了2.7个百分点；两个项目合计增加了5 256万元，占流动负债增加总额的85.1%。可见，控制流动负债的主要项目应是短期借款和应付账款。

从短期借款的性质来看，该借款是根据借款合同取得的，企业如不能按期还本付息，其风险较大。从应付账款的性质来看，它是随采购发生的，一般采购量越大，应付账款的量也就越大。如果出现采购量减少与应付账款量同时增大的情况，则可能是企业拖欠应付而未付的货款所致，表明企业信誉级别下降。从××有限公司来看，材料存货的年末余额低于年初余额18%。一般而言，其本年采购量也应低于上年采购量，特别与应付账款相关的本年最后几个月的采购量应有所减少。如果该公司付款策略不变，那么应付账款余额年末数也应低于年初数。但是，实际上应付账款余额年末数却大大高于了年初数，表明企业付款策略发生了变化，信用程度有所降低。至于由信用程度降低所引起的风险水平是否超过可承受程度，则需要结合更多的资料进行深入分析才能回答。(www.daowen.com)

从非流动负债的内部结构来看，导致非流动负债降低的主要因素是长期借款减少，本年度偿还借款2 000万元，使长期借款年末比年初数下降42.55%，占资金来源的比重下降了4.01个百分点。到期还款虽属正常，却导致了流动负债的增加，使财务风险增大。至于这种风险增大是否可取，则需要进行更深入的分析才能回答。

总体而言，××有限公司本年度财务风险有所增加，而且这种增加不仅是流动负债增加和非流动负债减少的原因引起的，更重要的是流动负债内部结构的变化不均匀所引起的，因此，实际财务风险可能被放大，从而超过账面上所表示出来的风险。

3）所有者权益变化情况分析

从所有者权益总额来看，年末数比年初数增加了2 331万元，增长率为6.76%。且由于本年度并未发行新股，故6.76%的增长均来自经营方面的贡献，表明经营有成绩。

从所有者权益占总资金来源的比重看，年末比年初下降了2.47个百分点。这表明所有者权益增加数，不仅不能满足资产增加的金额需要，也不能按原比例满足资产增加的需要。所有者权益占总资金来源比重的下降，意味着该公司的财务风险年末大于年初，究其原因主要是企业在外部环境发生变化时，资金使用欠合理和资金筹集欠科学所致。

4）财务状况变化的总括分析和评价

根据前述分项分析，可以得出如下分析结论：① ××有限公司经营能力增加。这不仅可从企业总资产增加中推出，而且也可以从净资产增加中推出。② 企业整体财务风险增大。它既可以从负债比重上升和所有者权益比重下降中推出，又可以从流动负债比重上升和非流动负债比重下降中推出。③ 无效资产增加，资产质量降低。这可以从产成品存货和应收账款同时增长以及营业收入反而减少的现象中推出。④ 企业绝对经营能力的增长速度低于风险水平的增长速度，这可以从以上三点中推出。

导致财务风险水平上升的原因，可从企业资金筹集和资金使用两个方面来考察。从资金筹集来看，随着非流动负债到期偿还，企业非流动负债减少，但生产经营资金需求却在不断扩大，企业必须再筹措新资金才能满足需要。这些新的资金来源中，除小部分靠经营利润留存弥补之外，大部分依赖于流动负债，从而导致流动负债激增，财务风险增大。从资金使用上看，资金使用不太合理，突出表现在企业在偿还非流动负债中，大量购建固定资产3 300万元和从事长期投资900万元，两者合计高达4 200万元，远远超过了所有者权益增加数的2 331万元，占总资产增加额的65.49%，偿还非流动负债和增加其他资产只能依靠追加流动负债来解决，从而导致财务风险增大。

非流动负债虽是客观原因，但企业可以通过主观努力来控制财务风险水平的上升。比如，企业可以通过再筹措非流动负债资金减少流动负债的筹资量，通过改变企业负债结构来控制财务风险，也可以暂缓对外长期投资和购建固定资产，通过减少资金需用量来减少流动负债，控制财务风险。

当然，企业财务风险扩大未必就不是一件好事，因为财务风险扩大，可以给企业带来更大的财务杠杆利益。对财务风险扩大后的得失判断，必须进行深入的细致分析。

2．盈利能力变化分析

根据表7.14××有限公司利润表编制比较和共同比利润表，如表7.18所示。

表7.18　××有限公司利润表编制比较和共同比利润表　单位：万元

从表7.18中可看出，企业营业收入本年度比上年度下降6.58%，营业利润下降了11.11%，利润总额和净利润则下降了6.25%。从表格数据中可以发现，虽然企业利润总额和净利润的下降幅度基本上与营业收入的下降幅度相当，但营业利润的下降幅度则高于营业收入的下降幅度，这表明利润表中的各个项目并不都是与营业收入同比例下降。

期间费用本年比上年减少了1 280万元，降低率为14.71%。期间费用减少，部分地抵减了利润的下降，若从期间费用整体考察，期间费用减少导致利润增加（抵减利润下降）可以给予好评；但是，如从期间费用的性质考察，对这类费用减少的利弊，还需进行深入分析才能回答。从期间费用的各构成项目来看，管理费用和财务费用均有所上升，只有销售费用大幅下降，下降幅度高达31.6%。一般而言，采取积极的攻式营销策略，营业费用会因广告费的增加而增加；反之，采取保守的营销策略，销售费用则会减少。该公司营业费用大幅减少的主要原因，可能是营销策略的变化所致。

投资收益增长了100%，结合资产负债表可以看出，这是企业长期投资增加的结果。

公司营业收入下降，但营业成本占营业收入的比重基本上没有上升，从表面上看，该公司在产品成本控制上有一定的成绩。因为产品成本是由变动成本和固定成本所构成的。一般情况下，随着产销量的下降，单位产品所分担的固定成本会增加，从而导致产品的单位成本上升，占营业收入的比重上升。从公司的比较资产负债表中可以看出，本年度产大于销（产成品期末数大于期初数），说明该公司产品营业成本占营业收入的比重基本上没有上升这一现象并非成本控制的业绩。另外，营业成本占营业收入比重的变化，还受产品销售价格的影响，该比重与销售价格成反比，在产品销售成本不变时，产品销售价格越高，该比重越低。

3．现金流量变化分析

根据表7.15××有限公司现金流量表编制比较和共同比现金流量表，如表7.19所示。

表7.19　××有限公司现金流量表编制比较和共同比现金流量表　单位：万元

续表

经营活动产生的现金流入量占总现金流入量的比重本年度比上年度下降了2个百分点，其中销售产品收到的现金下降幅度更大，达4.72个百分点，这说明该公司现金流入量的质量有所下降。因为经营活动产生的现金流入量，特别是销售产品收到的现金，其稳定性要大于其他渠道来源的现金流入量。不过，本年度虽然经营产生的现金流入量占总现金流入量的比重有所下降，但是其比重仍高达96.64%，质量还是相当高的。投资活动产生的现金流入量占总现金流入量比重极低，可不作为分析重点。筹资活动产生的现金流入量来自借款，占现金流入量比重本年度虽有增加，但仅为2.77%，对总现金流入量的影响不大。该企业现金流入量这些特征说明，该企业是一个主营业务突出、投机性小、主要依靠自身创造的现金流入量生存和发展的企业。

从现金流出量看，经营活动产生的现金流出量占现金总流出量的比重很大，上年为93.79%，本年为92.10%。这表明，该企业在生产经营领域之外，可以动用的现金流出量的比例较小，上年为6.21%，本年为7.90%，企业靠经营积累来扩张企业规模的能力较弱。若这种能力过弱，不但会制约企业的发展，而且会降低其偿债能力，最终危及企业的生存。企业投资活动产生的现金流出也大幅攀升，本年度比上年度上升3.7个百分点，但占总现金流出量的比重并不算高，仅为3.95%，因此，尚在企业的承受能力之内，可算正常。筹资活动产生的现金流出量占总现金流出量的比重，从上年度的5.15%下降为本年度的4.04%，下降了1.11个百分点。对于筹资活动产生的现金流出量应分为法定流出量和自由流出量两个方面来考察，其中自由流出量是指股利分配所引起的现金流出量，企业在现金紧张时，可以不支付股利。因此，这部分现金流出量不作为分析的重点。法定流出量是指由借债合同规定的还本付息金额，如果企业不按期还本付息，可能会面临破产的风险。结合取得借款收到的现金可以看出，该公司本年度借款数大于还款数1 206万元，未来将存在一定的还款压力。

综上分析，对××有限公司现金流变化可作如下结论：

① 公司现金流入量稳健，经营中投机性小，但本年度现金流入量的质量低于上年度。

② 公司可动用的现金流入量比例低，积累能力不强，但该问题在本年度已有一定的改善。

③ 综合前述两点，该公司应属生存尚可、发展潜力不足、转向速度较慢、应变能力不强的正处于成熟期的公司。

××有限公司是一个已步入成熟期的企业，盈利能力和风险能力处于相对稳定状态，但已经开始出现盈利能力下滑和财务风险上升的势头。在此形势下，公司采取了收缩发展速度的方针政策，无论对外减少营销宣传，还是对内缩减分利，都暴露出企业试图集聚资金以应付不测之需的动机。公司为了防止企业步入衰退期，除仍在从事固定资产投资外，还注意增加对外股权投资，调整资产结构，转变经营方略，进取心犹存。但公司自身创造的现金流入量少，不足以满足调整之需，导致负债增加，特别是流动负债增加。总之，该公司属于较典型的成熟期企业，即风险水平有所上升但仍在可控范围内，盈利能力有所下降但仍不算低，有进取意识但内部资源的支持力不够，内部控制能力较强但经营创新意识不强。对该企业投资可以获得风险较小的稳定回报。