理论教育 内嵌期权与系统风险:一种特殊的债券期权

内嵌期权与系统风险:一种特殊的债券期权

时间:2023-05-29 理论教育 版权反馈
【摘要】:内嵌期权通常是在企业发行的债券中包含的可赎回或可提前偿还等期权,以及其他一些类似的特征。然而,较大的交易量也提高了系统风险。技术故障和重大事故也会导致系统风险。

内嵌期权与系统风险:一种特殊的债券期权

其他类型的风险包括股票价格风险、流动性风险和系统风险,这些风险同样是金融市场参与者所关心的。内嵌期权(Embedded option)风险也是应考虑的因素。

1.股票价格风险

股票价格风险会影响那些持有股票或其他表现与股票价格挂钩的资产的机构投资者。例如,投资于养老基金的企业就有可能面临股票价格风险,因为它的收益依赖于股息流以及股票价格的有利变动所带来的资本利得。这种风险敞口可能是针对一只或多只股票的,也可能是针对某行业甚至整个市场的。

股票价格风险也会影响到企业通过出售股权及与股票相关的证券来为经营融资的能力。因此,股票价格风险与企业获得充足资金或流动性的能力也有关系。

2.流动性风险

流动性影响所有市场。它影响企业购买或出售某种证券或债务的能力(不管这种购买或出售是出于套期保值目的还是出于交易目的),或者进行平仓的能力。流动性也可以指企业有履行短期义务的资金实力。

流动性评估通常是主观的,并且涉及定性评价。流动性指标包括市场上活跃的金融机构的数量、平均买卖价差和交易规模,有时也包括价格波动程度。

流动性风险难以被度量或预测,但是企业可以尽量减少高度定制化的交易或非正常交易,或者减少流动性依赖于很少几个交易方的交易,因为这种交易的流动性可能很差。(www.daowen.com)

企业没有足够的流动性来维持日常经营,是流动性风险的另外一种形式。企业如果在短期内出现现金不足,即使长期发展能实现足够的收入或销售,也会出现流动性问题,这时就不得不作出可能对长远发展有害的决策

3.内嵌期权

内嵌期权是授予有价证券持有者或合约缔约方的期权,能向他们提供特定的权利。允许买卖某种东西是一种期权,它本身具有价值。比如,允许借款人在贷款到期日前偿还贷款就是一种期权。在这种情况下,如果借款人提前还款时必须支付一定的费用,那么这项期权就是有成本的。如果不需支付任何费用就可提前还款,这项期权对借款人就是免费的(至少看起来是这样),不过至少部分期权价值会隐含在贷款利率中。

内嵌期权通常是在企业发行的债券中包含的可赎回或可提前偿还等期权,以及其他一些类似的特征。内嵌期权也可能存在于企业与客户或供应商达成的定价合约中或固定价格商品合约中。期权持有者是拥有权利的一方,期权发行者是对内嵌期权履行义务的一方。

企业在制定风险管理决策时,经常会忽视或不重视内嵌期权。然而,内嵌期权会影响企业的潜在风险,同时也为风险管理提供了机会,因而应受到重视。

4.系统风险

某个大型金融机构的破产,会引发“多米诺”效应,导致一系列企业破产,从而威胁到整个金融系统的完整性,这种风险就是系统风险。单个企业除了严格遵循风险管理原则外,很难有办法降低系统风险。较大的交易量(特别是外汇证券交易)能提高市场流动性,从而使市场参与者受益。然而,较大的交易量也提高了系统风险。技术故障和重大事故也会导致系统风险。

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