有关日本应否实施通货膨胀目标制的论争起源于克鲁格曼的政策建议。1998年5月，美国著名经济学家克鲁格曼（Paul R.Krugman，2008年度诺贝尔经济学奖获得者，1996年他在《流行国际主义》一书中大胆预言了亚洲金融危机的爆发）在他个人官网上发表了“Japan's Trap”一文^[13]，在对日本经济自90年代初泡沫经济崩溃以来长期停滞不前的原因进行分析后，开出了这么一个“处方笺”：建议日本采用通货膨胀目标制并且设定较高的通胀目标值（比如，4%），这样来“唤起”通胀预期，从而达到降低实际利率（当时日本虽未实行“零利率”政策，但利率水平已接近为零，^[14]同时通货膨胀率在0%附近徘徊），进而刺激经济恢复的目的。

应用IS—LM模型可对克鲁格曼的这张“处方笺”展开更细致的阐述。

图1的左图描述了日本经济的现状：^[15]IS、LM曲线的相交点已处于零利率水平上，这意味着在这么一个“流动性的陷阱”中，进一步的金融缓和不再可能，常规货币政策已无计可出（当然，若作这么一种不切实际的假定——名义利率能跌破零为负值（如if），那另当别论）。

但是，如右图所示的那样，如日本银行实施通货膨胀目标制后，“唤起”通胀预期→降低实际利率→刺激投资和消费的增长，这样IS曲线将向右移动（即，IS→IS'）、名义利率从原来的零水平上相应上升（如上升至i'），这就为进一步的金融缓和创造了空间→于是LM曲线右移至LM'→这样，利率再次下降至零，但产出却从原先的y0扩大到了y1……通过如此不断的循环，促使日本经济摆脱通货紧缩、刺激景气恢复。

图1　克鲁格曼的“处方笺”(www.daowen.com)

资料来源：笔者参考宫尾（1999）^[16]制作。

不难发现，上述政策效应渠道（机制）的关键环节在于“唤起”通胀预期。对此，克鲁格曼进一步具体建议道：“日本银行在公布较高的通胀目标值同时，还应明确宣布：央行将动用一切手段来促使目标的实现，并且较高的通胀目标值将维持一个较长时期。”^[17]

克鲁格曼的这一“处方笺”在日本社会引起了广泛关注和巨大反响，官政学经各界对此展开了热烈的讨论和激烈的观点交锋。日本国内对于应否实施通货膨胀目标制的争论，自那时起10多年来延续不止，并且每当景气萧条和通货紧缩压力加剧之时就愈趋激烈。笔者认为，此中有三个重点期间应予具体分析。