20世纪60年代兼并高潮最突出的一个特征，就是进行大规模的混合兼并，在大幅度混合兼并的同时，出现了一批颇有影响的混合联合公司，这些混合联合公司在当年异常活跃，成为分析混合兼并最为典型的例证。

根据罕布什尔大学经济学教授塞缪尔·里德（Samuel Reid）的研究，在20世纪60年代兼并高潮中，兼并最积极的25家大公司中，混合联合公司有11家，这11家公司在高潮期间共有485起兼并，占兼并最积极25家公司兼并总数的70%，兼并总价值达108.7亿美元，占兼并总价值的54%。

在混合兼并最积极的11家混合联合公司中，通过混合兼并使公司规模增长最快的5家公司的增长情况如表23-8所示。

表23-8清楚地告诉人们，在1961—1968年高潮期间，这5家混合联合公司的混合兼并最为积极，所有公司的兼并资产额均在10亿美元以上。通过大幅度兼并，公司规模发展神速，8年期间，公司资产额都是数倍、数十倍，甚至数百倍地增长，这个迅速增长的主导因素是兼并活动，兼并资产占公司资产总额的比重均在50%以上，其中有的公司高达90%以上。所以说，在这些混合联合公司中，兼并活动成为公司增长的主要因素。

表23-8　1961—1968年最大的5家混合联合公司兼并与资产额的增长　（单位：百万美元）

资料来源：Samuel Richardson Reid，The New Industrial Order：Concertration，Regulation and Public Policy，McGraw-Hill Book Company，New York，1976，p.72.

我们从以上这些混合联合公司中，选择其中两家具有典型意义的公司，分析其发展具体过程。

国际电话电报公司（International Telephone and Telegraph）是最大的一家混合联合公司，1970年，为美国最大的第8家公司，销售额为63.6亿美元，居各混合联合公司之首。

国际电话电报公司原是一家专营电信设备和电信劳务的公司，公司规模有限，1955年只名列美国公司第80位，销售额4.5亿美元。在20世纪60年代兼并高潮中，该公司总经理哈罗德·吉宁（Harold Geneen）在混合兼并浪潮的冲击下，决心改变公司原来的单一产品经营策略，转向多样化经营方针，他提出了以下经营方针：（1）公司进入多样化经营，主要打进一些能够促使企业长期增长和可获得平均利润以上的部门；（2）平衡国内业务与国外业务，积极向海外扩张；（3）兼顾高风险资本密集型行业与低风险服务性行业；（4）摆平工业部门与第三产业之间的关系；（5）处理好军火宇航工业和消费品行业的关系；（6）正确安排政府订货与市场需求之间的关系。他提出的公司经营方针，气度甚大，雄心勃勃，要把公司经营范围进入几乎国民经济各个部门，把他的势力范围打进竞争激烈的国际市场。他是这样规划的，也是这样做的。

国际电话电报公司在吉宁提出的经营思想指导下，进行了大规模的混合兼并，在保留原有电信设备制造和劳务扩展的同时，主要进行以下一些混合兼并：

首先，在机械工业方面，进行了大规模扩展势力范围的混合兼并，主要兼并了美国最大的生产工业用泵公司贝尔-戈塞特公司（Bell-Gossett）、生产特种通风空调设备的内希特公司（Neshitt）、生产自动售货机的坎廷公司（Canteen），1969年又兼并了一家铸造公司，并以生产防火设备为主。这家公司是国际电话电报公司拥有的最大的制造业公司，当年销售额为3.4亿美元。原来国际电话电报公司的机械工业毫无基础，通过20世纪60年代的大量兼并，使得机械工业成为公司的重要组成部分，机械工业销售额已占有公司销售总额的1／4，成为该公司仅次于通信部门销售额的第2位。

其次，进入国防工业和高技术领域。该公司首先兼并了具有高科技水平的生产各种自动控制仪表的通用控制公司（General Control），紧接着兼并了研究与发展先进电子产品的电子技术研究所（Electronics Institute of Echnology）以及主要生产先进电子元件的全国计算机产品公司（National Computer Products）。通过这些兼并，国际电话电报公司真正进入了高科技生产领域，对提高公司在市场中的竞争力起了积极作用。同时，这些高科技公司都与军火生产密切相关，在获得高科技企业的同时，也进入了利润丰厚的国防工业部门。

在制造业方面的兼并还有：主要生产玻璃制品和其他化学制品原料的桑德公司（Glass Sand），制造人造纤维的雷约尼尔公司（Rayonier）等。

国际电话电报公司在混合兼并中大举向服务性行业进军，是吉宁的一项重要策略，其中最大的一起兼并是1966年以1.9亿美元的价格兼并了美国三大旅馆之一的喜来登旅馆（Sheraton），打进当时最为热门的服务性行业。1967年，国际电话电报公司兼并了克利夫兰汽车公司（Cleveland Motor），进入了中西部地区的汽车维修业；另一起规模相当可观的服务业兼并是，1965年兼并了美国最大的出租汽车公司阿维斯公司（Avis），从而控制了美国相当份额的出租汽车业务。

此外，国际电话电报公司还打进文化宣传领域，掌握宣传工具，为公司发展摇旗呐喊、制造舆论。首先进入了印刷出版系统，兼并了一家出版公司巴布斯-梅里尔公司（Bubbs-Merrill），同时又打进了广播系统，兼并了美国三大广播公司之一的美国广播公司（American Broadcasting）。

除此之外，国际电话电报公司还兼并了住宅建筑行业以及众多的行业，散布在各行各业的中小企业之中。

国际电话电报公司还把它的势力范围大力渗透到金融业中去，以获取的巨大金融支柱。20世纪60年代兼并高潮期间美国最大的一起兼并，就是国际电话电报公司兼并了资产额达18.9亿美元的哈德福特火险公司（Hartford Fire Assurance），收购了大国际人寿保险公司（Great International Life Insurance），同时，还兼并了两家消费金融机构，一家是埃特纳金融公司（Aetnan Financial），该公司的分支机构遍布美国一半地区以上，另一家是索普金融公司（Sop Financial），规模也相当可观。通过对这些金融机构的兼并，该公司的金融业务营业额已占公司总营业额的1／5（见表23-9）。(www.daowen.com)

表23-9　1982年国际电话电报公司按经营部门分类的销售额和利润额　（百万美元）

资料来源：Moody's Industrial Manual，Moody's Investors Service Inc.，New York，1983，p.1659.

美国国会参议员布莱尔（Blair）在参议院听证会上，谈到国际电话电报公司生产和劳务多样化经营时说：“每个家庭都可以从国际电话电报公司获得所有的日用消费品，可以买到房屋，进行房屋保险，出外旅游能够住到国际电话电报公司开设的旅馆，乘坐其出租汽车，吃到其生产的面包，看到其生产的彩色电视，可以从该公司生产的自动售货机里买到香烟和咖啡，可以从该公司通信系统获取大量信息，连接亲友的电话电报，还可以从该公司的金融机构里得到贷款。”^[4]

如此庞大的规模和庞杂的部门，使得国际电话电报公司成为美国最大的一家混合联合公司，也是一家最具有典型意义的混合联合公司。

LTV公司是仅次于国际电话电报公司的另一家典型混合联合公司。

LTV公司是詹姆斯·林（James Ling）于1947年在得克萨斯州达拉斯创办的一家小型林氏电子公司（Ling Electric）起家。当时公司仅有一间很小的办公室、一辆小型货车和一些战后剩余电机，设备十分简陋，成立时销售额仅有7万美元。

20世纪50年代，随着美国南部地区经济发展，林氏电子公司也得到了扩充规模的机会。20世纪50年代中期，公司销售额上升到200万美元，从这时开始，该公司为了进一步扩展实力，进行了为数可观的兼并活动。在扩展势力范围的过程中，从地区上，把势力由南部延伸到西部；在产品品种上，从一般电子产品扩展到新兴技术工业产产品。1957年，兼并了电子线路公司（Electronic Wire＆Cable），进入电信事业；在此基础上，成立了控股公司林氏工业公司（Ling Industries）、林氏电力公司（Ling Electric）和林氏电子公司（Ling Electronic）。不久，林氏电子公司相继买进了美国微波公司（American Microwave）（进入微波领域）、联合电子公司（扩大了电子行业经营范围）、亚历克公司（Alec）（生产音响设备）。与此同时，该公司进行了一起规模相当庞大的兼并活动，兼并了大陆电子公司（Continental Electronic）。这起兼并，不仅大大扩展了公司的电子工业实力，而且把公司势力伸进国防工业。总体上，林氏工业公司在这一阶段，兼并的对象比较单一，主要是扩充公司电子工业产品。

1960年，林氏工业公司的一项具有战略意义的兼并，是吃掉了坦姆科公司（Texas Engineering and Manufacturmg Co.，Temco）。坦姆科公司是一家以生产战斗机为主的军火工业公司，在第二次世界大战中发了战争财，迅猛发展；战后，由于政府军事订货缩减，公司一蹶不振；20世纪50年代在朝鲜战争期间，军火合同增加，公司又得到复苏，1959年销售额近1亿美元，是林氏工业公司的2倍。林氏工业公司凭借其拥有增长势头甚旺的先进电子工业的优势一举而兼之，使得公司不仅经济实力增长了3倍，而且把势力打进了利润甚丰的军火工业领域。20世纪60年代越南战争期间，该公司就是依靠这家子公司获取大量军事订货，利润大增，飞速发展。林氏工业公司在兼并了坦姆科公司之后改名为林-坦姆科电子公司（Ling-Temco Electronics）。

在林氏工业公司兼并了坦姆科公司之后不久，尝到了军火工业高利润的甜头，不久之后，林-坦姆科电子公司于1961年又兼并了一家颇具规模的军火工业公司钱斯·沃特公司（Chance Vought），改名为林-坦姆科-沃特公司（Ling-Temco-Vought），1972年又改名为LTV公司。钱斯·沃特公司是一家较早的颇有知名度的海军飞机制造商，20世纪30年代销售额就有2.5亿美元，除去军火生产外，还经营计算机服务、活动房屋和金融业务等。詹姆斯·林在兼并了这家公司后，成为一家规模庞大的军火商。

通过以上几起以小吃大的兼并，林-坦姆科-沃特公司实力有了较大扩展。20世纪50年代，林氏工业公司实力距美国500家大公司还相当远，到1960年，林-坦姆科-沃特公司—跃而为第285家大公司，进入了500家行列。但是，由于进行了数起规模较大的以小吃大的兼并，公司负债累累，在20世纪60年代最初几年内，该公司主要进行内部调整，偿还债务。从组织上，该公司把统一经营的总公司划分为3个子公司：宇航公司（Aero Space），林-阿尔特克公司（Ling-Altec）和电子系统公司（Electrosystem）。

经过一段时间的企业内部调整，在60年后半期，美国兼并高潮期间，该公司又开始了它的多样化兼并策略。1965年兼并了肯纳卡特铜公司（Kennecatt Copper）的一家子公司奥科尼特公司（Okonite），该公司主要生产电缆。1966年，又以近10亿美元的代价（是LTV公司资产额的2倍），吃掉了美国第三大肉类加工公司威尔逊公司（Wilson），从而进入了食品加工工业，在获得威尔逊公司的基础上，把该公司经营项目分别组成3个子公司——肉类、医药、化妆品，从此更进一步进行混合兼并，采用多样化经营为主导的经营策略。

此后，LTV公司进行了多起混合兼并，其中主要有：航空公司布兰尼夫航空公司（Braniff Airway），汽车出租公司阿维斯公司（Avis）、化学公司固尔特施米特公司（Gold Schmidt）、联合无线电公司（Allied Radio）、杰弗逊电缆公司（Jefferson Wire＆Cable）等。

与此同时，LTV公司为了加强公司的金融实力地位，又把兼并的目标对准一些颇有实力的金融公司，在这期间，LTV公司兼并的金融机构主要有一家商业银行［第一西部银行和信托公司（First Western Bank＆Trust）］和4家保险公司［富兰克林人寿保险公司（Franklin Life）、美国-阿马卡布尔公司（America-Armacable）、海湾人寿保险公司（Gulf Life）、斯通·瓦利公司（Stone Wall）］。

LTV公司混合兼并达到高峰的标志，是吞并了规模相当大的琼斯-劳夫林钢铁公司（Jones-Langhlin Steel），这是当时美国最大的一起兼并。通过这起兼并，LTV公司进入了钢铁工业。20世纪70年代，LTV公司又兼并了莱克斯公司（Lykes）所属的扬斯顿钢铁和钢管公司（Youngston Steel＆Tube）。由于这两家工厂地区接近，经过企业之间的合理调整，把原料、冶炼、加工和运输形成最佳组合，并进行了技术改造，提高生产效率，很快就成为美国第三大钢铁公司。在此基础上，1984年，LTV又兼并了共和钢铁公司（Republic Steel），一跃而为全国第二家最大钢铁公司。

20世纪60年代兼并高潮中，LTV公司通过数十起混合兼并，从一家原来一家规模甚小的公司变为一家庞大的混合联合公司。1960—1968年间，公司资产额由9亿美元增加到40亿美元，在增加的约30亿美元资产额中，有74%是通过混合兼并而形成的。公司规模扩大，其在美国的地位亦大幅度提高，1960年就在《幸福》杂志评选的500家大公司中排在第283位，1968年上升到14位。一家公司如此跳跃式地飞速发展，在美国垄断公司发展过程中还是少有的，主要是LTV公司进行了大量混合兼并所导致的。

进入20世纪70年代以后，随着美国经济进入滞胀局面，这家基础不牢靠的公司首先遭到冲击，特别是在兼并琼斯-劳夫林钢铁公司之后，公司处于困境。LTV公司成为美国最大的混合联合公司，也是最早面临混合兼并所带来的问题，从而在困境中意欲摆脱多样化经营弊端，最早起步进行企业内部调整的一家公司。LTV公司调整了领导成员，整顿了组织机构，削减了经营范围，出售了一部分多样化经营的部门，缩小了公司规模，集中精力经营几个主要部门。在这期间，LTV公司退出了航空运输业，出售了布兰尼夫航空公司；又舍弃了汽车出租业，抛售了全国汽车出租公司（National Car Rental）；对原来一些公司进行了组织调整，把威尔逊公司分成四家子公司——威尔逊牛肉公司（Wilson Beef＆Lamb），威尔逊有保证的食品公司（Wisonn Certified Food）、威尔逊桂冠农产品公司（Wilson Laurel Farms）、威尔逊-辛格莱公司（Wilson-Sinclair），后来由于经营管理不善难以扭转亏损，这四家子公司都相继被出售。在调整了公司组织结构之后，集中主要精力经营三大行业：LTV宇航公司、琼斯-劳夫林钢铁公司、威尔逊食品公司。LTV公司虽然经过大幅度调整，但是，始终未能扭转公司颓势，公司经营状况一直欠佳，每况愈下，1969年LTV在美国500家公司中名列第14位，70年代下降为第三十几位，80年代为第四十几位，1991年已降至第87位。