【活动目标】

通过本部分的教学活动，要求学生掌握当今各国国际储备资产的四个组成部分，了解我国国际储备的大致构成。

【知识准备】

一、黄金储备

黄金储备，是指货币当局持有的货币性黄金。所谓货币性黄金是指一国货币当局持有的作为金融资产的黄金，而工业用途的黄金和民间所持有的黄金不计算在内。黄金是世界货币，黄金储备“天然”地具备国际储备的主要特点，因而是最早也是最重要的实际储备资产。尤其在金本位制时代，黄金是最理想的国际流通手段和国际储备资产。第二次世界大战后，随着以美元为中心的国际货币制度的建立，美元、英镑和西方其他自由兑换货币相继成为各国储备的主要对象，从而导致黄金在各国储备资产中所占的比重不断下降。70年代后随着美元与黄金脱钩及黄金非货币化程度的加大，黄金的地位进一步被削弱。

尽管黄金作为货币的职能已大大降低了，但不可否认的一个事实是，黄金仍是一国最后的支付手段，以黄金作为储备资产仍具有它的优越性，因此黄金在各国国际储备中仍占有相当重要的地位。黄金的优越性如下。

（一）稳定一国的政治经济

黄金储备作为一国的经济保障，在一国的经济中发挥着及其重要的作用，对稳定国家经济、保持币值稳定有重要的积极作用。而且黄金是一项独特的资产，它不受任何国家的货币政策和财政政策的直接影响。当发生通货膨胀时，黄金不会贬值，因此持有黄金等实物资产可以达到保值避险的目的

（二）黄金是一种战略储备

过去许多国家实行了外汇管制，有时甚至会冻结全部外汇资产，这些措施往往对由外国证券构成的储备产生了很大的影响。而当储备中持有一定比例的黄金时，这种影响就会减弱。在紧急状态下（如战争时期），各国可能都会需要一定量的流动资产，而黄金具有一定的流动性，是各国普遍接受的支付手段，不受任何超国家权力的干预，安全性较好。

（三）黄金不易毁损，不易贬值

黄金是一种贵金属，具有内在价值，不易毁损，不易贬值，因此一国政府持有黄金会增强公众的信心。

货币当局运用黄金储备的形式主要分为三种。

1.直接营运。一国货币当局直接或通过经纪人参与国际黄金市场的交易活动。

2.间接周转。一国货币当局通过制售金币，开展黄金租赁，办理黄金借贷等业务，间接地实现黄金储备增值、保值的目的。

3.资产组合。一国货币当局将一定的黄金储备按照流动性、收益性的原则，及时转换成收益性高、流动性比较强的外汇储备，并根据市场汇率的变动情况，再进行适当调整。

货币当局在利用黄金储备弥补国际收支逆差时，应先将黄金储备在国际黄金市场上出售，换成相应的外汇，然后利用外汇来弥补国际收支的赤字。从这个意义上来说，黄金是一种间接的储备资产。

世界黄金储备情况与黄金现世界分布

地球上的人类在整个数千年文明历史中，从这个星球上共挖出来总量约15万多吨黄金，目前这15万多吨黄金其中的40%左右是作为可流通的金融性储备资产，存在于世界金融流通领域，总量大约为6万多吨。其中3万多吨的黄金是各个国家拥有的官方金融战略储备，2万多吨黄金是国际上私人和民间企业所拥有的民间金融黄金储备；而另外60%左右的黄金是一般性商品状态存在，比如存在于首饰制品、历史文物、电子化学等工业产品中。需要注意的是，这60%左右的黄金，其中有很大一部分可以随时转换为私人和民间力量所拥有的金融性资产，参与到金融流通领域中。

从世界黄金协会提供的国家官方黄金储备资料看，黄金仍是许多国家官方金融战略储备的主体。现在全世界各国公布的官方黄金储备总量为32 700吨，约等于目前全世界黄金年产量的13倍。其中官方黄金储备1000吨以上的国家和组织有：美国、德国、法国、意大利、瑞士及国际货币基金组织。在这些国家和组织中，美国的黄金储备最多，为8149吨，占世界官方黄金储备总量的24.9%。西方前十国的官方黄金储备占世界各国官方黄金储备总量的75%以上。

另外，黄金储备在国家金融战略总储备中的比率也说明黄金现在仍然是国家战略储备的主体，黄金储备仍为世界上的发达国家所重视。美国的黄金储备在其国家战略总储备中所占的比率高达56.7%，而其他一些发达国家如德国37.6%、法国47.1%、意大利47.8%、瑞士38.2%、荷兰46.6%也是凸显了黄金储备的重要作用。见表4-2所示。

表4-2 世界官方黄金储备一览表（2011年9月）

（以上内容摘自中国黄金网）

二、外汇储备

外汇储备是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即货币当局持有的以外币计价的资产，主要包括外币现钞、国外银行存款、国外有价证券等。能够成为外汇储备的货币称为储备货币。在历史上被最广泛地用作储备货币的是英镑和美元，70年代后，储备货币走向多样化。目前，世界上主要的储备货币有美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎等。

外汇储备现已成为世界各国国际储备中的最重要的组成部分。70年代以来，无论从其增长额来看，还是从其占国际储备总额的比例来看，外汇储备在国际储备中均居主导地位。可以说，国际储备日趋“外汇储备化”。

中国外汇储备的现状(www.daowen.com)

中国外汇储备从1994年汇改时的516.2亿美元，到1996年的首次突破1000亿美元，除了亚洲金融危机的两到三年间，均保持了较快增速。进入21世纪，随着中国对外经济与贸易的快速发展，外汇储备保持了高速增长，2003、2004、2007年增速超过40%。从2006年开始，中国的外汇储备居世界第一位，2010年6月突破2万亿美元后，在不到一年的时间里又上涨了1万亿美元。2011年3月末，中国外汇储备余额为30 447亿美元，同比增长24.4%，首次突破3万亿美元大关。

中国的外汇储备作为国家资产，由中国人民银行下属的中国国家外汇管理局管理，部分实际业务操作由中国银行进行。见表4-3所示。

表4-3 我国外汇储备规模（2000年—2010年）

三、储备头寸（reserve position）

在IMF的储备头寸（Reserve Position in the Fund）亦称普通提款权（General Drawing Rights），主要包括：

①会员国向IMF认缴份额中25%的黄金或可兑换货币部分；

②IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币部分；

③IMF向该国借款的净额，即该会员国对IMF的债权。

储备头寸是成员国在IMF里的自动提款权，成员国可以无条件地提取以用于弥补国际收支逆差。一国若要使用其在IMF的储备头寸，只需向基金组织提出要求，IMF便会予以满足。

IMF执行董事会讨论通过份额改革方案

国际货币基金组织执行董事会（简称执董会）于北京时间2010年11月6日晨7时30分就份额和治理改革一揽子方案达成一致。根据该方案，我国份额占比将增加2.398个百分点至6.394%，排名从并列第六跃居第三。该方案将实现向有活力的新兴市场和发展中国家转移份额达6个百分点，基本满足G20匹兹堡峰会所要求的目标。

根据方案，发达国家份额整体将降至57.7%，发展中国家升至42.3%，发达国家向新兴市场和发展中国家整体转移份额2.8个百分点。其中美国降0.263个百分点至17.407%，日本降0.092个百分点至6.464%，仍排名第一、第二。德国降0.524个百分点至5.586%，降至第四。法、英调整后份额水平为4.227%，并列第五。意大利降0.145个百分点至3.161%，仍排第七。印度增0.309个百分点至2.751%，从第十一位升至第八位，俄罗斯增0.212个百分点至2.706%，从第十位升至第九位，巴西增0.533个百分点至2.316%，从第十四位升至第十位。该方案要求各成员国尽最大努力，加快各项审批程序，争取2012年基金组织年会前使本轮份额改革方案正式生效。

基金组织执董会是代表187个成员国的基金组织日常决策机构，由24个执董组成。在获执董会通过后，份额和治理改革一揽子方案生效还需满足一些条件，其中最主要的是，该方案以多数票获理事会通过后，还需通过多数成员国国内立法机构的审批。

（以上内容摘自中国人民银行网站）

四、特别提款权（Special Drawing Rights，SDRs）

特别提款权亦称纸黄金，是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用特别提款权向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记账单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织对原有的普通提款权的一种补充，所以称为特别提款权。

特别提款权同上述三种储备资产相比，有以下四个特点：

①它是一种没有任何物质基础的记账单位，虽创设时也规定含金量，但实际上不像黄金那样具有内在价值，同时也不像美元等储备货币有一国的政治和经济实力为后盾；

②成员国可无条件享有它的分配额，无须偿还。它与成员国原先享有的提款权不同，后者必须在规定期限内偿还给基金组织，而特别提款权则70%无须偿还，可以继续使用下去，但必须先换成其他货币；

③它主要用于弥补成员国国际收支逆差或者偿还基金组织的贷款，任何私人和企业均不得持有和使用，也不能用于贸易或非贸易支付，更不能用它兑换黄金；

④它不受任何一国政策的影响而贬值，因此是一种比较稳定的储备资产。

特别提款权的创立和分配

反映了其在国60年代初爆发的第一次美元危机，暴露出以美元为中心的布雷顿森林货币体系的重大缺陷，以一国货币为支柱的国际货币体系是不可能保持长期稳定的。从60年代中期起，改革第二次世界大战后建立的国际货币体系被提上了议事日程。以美英为一方，力图挽救美元、英镑日益衰落的地位，防止黄金进一步流失，补偿美元、英镑、黄金的不足，适应世界贸易发展的需要。而以法国为首的西欧六国则认为，不是国际流通手段不足，而是“美元泛滥”，通货过剩。因此强调美国应消除它的国际收支逆差，并极力反对创设新的储备货币，主张建立一种以黄金为基础的储备货币单位，以代替美元与英镑。1964年4月，比利时提出了一种折衷方案：增加各国向基金组织的自动提款权，而不是另创新储备货币来解决可能出现的国际流通手段不足的问题。基金组织中的“十国集团”采纳了这一接近于美、英的比利时方案，并在1967年9月基金组织年会上获得通过。1968年3月，由“十国集团”提出了特别提款权的正式方案，但由于法国拒绝签字而被搁置起来。美元危机迫使美国政府宣布美元停止兑换黄金后，美元再也不能独立作为国际储备货币，而此时其他国家的货币又都不具备作为国际储备货币的条件。这样就出现了一种危机，若不能增加国际储备货币或国际流通手段，就会影响世界贸易的发展。于是，提供补充的储备货币或流通手段就成了基金组织最紧迫的任务。因此，基金组织在1969年的年会上正式通过了“十国集团”提出的储备货币方案。

按国际货币基金组织协定的规定，基金组织的会员国都可以自愿参加特别提款权的分配，成为特别提款账户参加国。会员国也可不参加，参加后如要退出，只需事先以书面通知，就可随时退出。基金组织规定，每5年为一个分配特别提款权的基本期。第24届基金年会决定了第一次分配期，即自1970年至1972年，发行93.148亿特别提款单位，按会员国所摊付的基金份额的比例进行分配，份额越大，分配得越多。这次工业国共分得69.97亿，占总额的74.05%。其中美国分得最多，为22.94亿，占总额的24.63%。这种分配方法使急需资金的发展中国家分得最少，而发达国家则分得大部分。发展中国家对此非常不满，一直要求改变这种不公正的分配方法，要求把特别提款权与援助联系起来，并要求增加它们在基金组织中的份额，以便可多分得一些特别提款权。

特别提款权采用一揽子货币的定值方法。货币篮子每五年复审一次，以确保篮子中的货币是国际交易中所使用的那些具有代表性的货币，各货币所占的权重反际贸易和金融体系中的重要程度。每种货币在特别提款权货币篮子中所占的比重依据以下两个因素：①会员国或货币联盟的商品和劳务出口额；②各个会员国的货币被国际货币基金其他会员国所持有（作为储备资产）的数量。国际货币基金已确定四种货币（美元、欧元、日元和英镑）符合上述两个标准，并将其作为2001—2005年特别提款权的篮子货币，具体权重为美元45%，日元15%，英镑11%，欧元29%。据此权重计算，2004年6月19日，1SDR的价值为1.462 21美元。

当IMF会员国发生国际收支逆差时即可动用特别提款权。使用特别提款权时需通过国际货币基金组织，向其指定的会员国兑换所需的外汇，主要是美元、欧元、日元和英镑。会员国还可以直接用特别提款权偿付国际货币基金组织的贷款和支付利息费用，如果会员国双方同意，也可直接使用特别提款权提供和偿还贷款，进行赠予，以及用于远期交易和借款担保等各项金融业务。