【活动目标】

掌握影响汇率变动的主要因素有哪些，要求学生能够利用金融理论分析和解释一些简单的经济和金融现象。

【知识准备】

购买力平价决定的汇率是一个基础汇率，实际汇率会随着外汇市场供求的变化而波动。影响汇率变动的因素主要有以下几个方面。

一、国际收支状况

国际收支状况是影响汇率变动最主要、最直接的因素。当一国国际收支处于顺差时，在外汇市场上表现为外汇（币）的供给增加，或对本国货币的需求增加，因而本国货币汇率上升，外国货币汇率下降；反之，当一国出现国际收支逆差时，在外汇市场上表现为外汇（币）的需求增加，或本国货币的供给增加，因而本国货币汇率下降，外国货币汇率上升。一般而言，国际收支顺差会使本币面临升值的压力；国际收支逆差会使本币贬值。

【课堂讨论】

为什么近几年人民币面临巨大的升值压力？

二、通货膨胀率的差异

通货膨胀是指在一定时期内，一国物价水平普遍、持续地上涨。当一国出现通货膨胀时，原材料价格、工资等上涨，使得商品生产成本加大，出口商品以外币表示的价格必然上涨，该商品在国际市场上的竞争力就会削弱，引起出口减少。同时，由于国内价格水平普遍上涨，使得进口商品的相对价格变得便宜，从而提高外国商品在本国市场上的竞争力，造成进口增加，引起经常账户顺差减少或出现逆差。此外，通货膨胀率差异还会通过影响人们对汇率的预期，作用于资本与金融账户收支。如果一国出现高通货膨胀率，在名义利率不变的情况下，实际利率下降，导致短期资金外流，恶化资本项目，使得本币贬值。同时，人们可能会预期本币汇率将下跌，将手中持有的本币资产转化为外币资产，从而造成本币汇率在外汇市场上的实际下跌。总之，一国通货膨胀率高于他国时，该国货币在外汇市场上会趋于贬值；反之，会趋于升值。

三、利率差异

利率是金融市场的价格，利率的变动会直接影响一国的资本项目。当一国的利率水平高于其他国家时，会吸引国外资金流人，或本国资金流出减少，使得外汇市场上外汇供应增加，造成外汇汇率下跌，本币升值；反之，当一国利率水平低于其他国家时，会引起本国资金流出，恶化资本项目，导致本币贬值。另外，利率也会间接影响经常项目。如果一国利率水平提高，则意味着本国居民消费减少，国内投资需求降低，使得国内有效需求水平下降，相应地也会减少对进口商品和服务的需求，造成进口减少，经常项目改善，从而本币汇率升值。

四、经济增长率

若一国的经济增长率高，国民收入增长快，该国就会增加对进口商品和服务的需求，从而对外汇的需求增加，造成外汇升值，本币贬值。但是，对于出口导向型的国家来说，经济增长率高是由于出口强劲推动的，这意味着该国会有较大的经常项目顺差，从而推动本币汇率升值。一般来讲，高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行市，但从长期看，却有力支持着本币的强劲势头。

五、财政收支状况

当一国出现财政赤字时，汇率的变动取决于政府所采取的弥补财政赤字的措施。如果政府采用的是货币筹资方式，即由央行增发货币为财政赤字融资，那么就会造成该国货币供给增加，通货膨胀率提高，使得该国货币在外汇市场上贬值。如果政府采取的是提高税收、减少公共支出的方式，一般会引起国内有效需求水平下降，国民收入减少，从而减少对进口商品和服务的需求，使得经常项目改善，本币汇率趋于升值。如果政府采用债务筹资的方式，即发行国债，一般不会引起通货膨胀率提高，只是把资金从社会公众手里转移到政府手里。但大规模发行国债通常会减少商业银行可贷资金，引起存贷款利差拉大，市场利率提高，从而作用于资本和金融账户收支。

六、预期因素(www.daowen.com)

对汇率的心理预期正日益成为影响短期汇率变动的重要因素之一，但心理因素只有在一定的市场条件下才会产生并起作用。如果外汇交易者预期某国或地区通货膨胀率高，该国货币会贬值，那么外汇市场上可能出现大规模抛售该国货币的情况。即使实际情况并非如此，但外汇交易者的预期使得他们大量抛售该国货币，从而造成该国货币实际贬值；反之，如果外汇交易者预期某国或地区经济增长强劲，该国货币坚挺，则外汇市场上可能出现大规模买进该国货币的情况，使得该国货币的需求增加，汇率升值。

七、中央银行对外汇市场的干预

目前，大多数国家实行的是有管理的浮动汇率制度。为了稳定外汇市场，避免汇率剧烈波动，中央银行有时需要对外汇市场进行直接干预。根据1983年凡尔赛工业国家高峰会议发表的《杰根森报告》，干预外汇市场是指“货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖，以影响本国货币的汇率”。例如，当央行买入外汇，卖出本币时，会造成外汇需求增加和本币供给增加，从而外汇升值，本币汇率下跌；反之，当央行卖出外汇，买入本币时，会使得本币汇率升值。

除了直接干预外汇市场还可以通过调整国内货币政策、在国际范围内发表言论来影响市场心理、与其他国家央行联手干预外汇市场等方式对汇率施加影响。虽然，中央银行的干预不能改变汇率的长期趋势，但它对汇率的短期波动确实有很大的影响。

【知识链接】

G7联合干预日元汇率

北京时间2011年3月18日早间，在日经指数高开1.4%站上9000点大关后，代表发达国家的七国集团（G7）本周五发布声明称，为了响应日本的请求，其将对外汇市场进行联合干预。随后美元兑日元飙升。截至北京时间8点22分，美元兑日元报81.11，比昨日上涨近200点。

根据G7此次发布的声明，美国、英国、加拿大及欧洲中央银行将连同日本对外汇市场进行干预。上周，日本遭受了大地震及海啸的严重冲击，随后又出现核泄漏危机，这使得日元成为投机者攻击的主要目标。在上周的大地震发生之后，日元汇率出现大幅攀升，并且一度创下对美元汇率的历史新高。在这种情况下，市场普遍预期政府将对外汇市场进行干预。日本央行在本周五表示，其强烈预期G7成员国对外汇市场的联合干预将有助于外汇市场趋于稳定。

日本央行在其声明中表示：“日本央行将采取有力量的货币宽松政策并同时确保金融市场的稳定，为此我们将继续向市场注入大量的流动性。”

受此消息影响，日本股市出现大幅攀升。截至发稿时止，日经指数报9186.50点，涨幅为2.5%。另外，美元对日元汇率大幅上升，由消息公布前的1美元对79.08日元上涨至1美元对80.73日元。同时，日本主营出口业务的上市公司股价大幅攀升。其中，本田汽车股价上涨了3.4%，东芝公司股价上涨了7.2%。

此次干预是G7自2000年联合干预欧元汇率后首次联合干预外汇市场。当时欧元兑美元汇率创历史最低0.8，干预后逐步走强。

（以上资料摘自腾讯财经）

【课堂讨论】

在日本发生大地震后，为什么日元汇率会大幅度攀升？

【活动设计】

由教师讲解汇率的形成机制和影响汇率变动的主要因素，通过课堂讨论的形式，启发学生利用金融理论分析和解释一些简单的经济和金融现象。