由以上投资者关系管理对股东财富的保险效应机理可见，在负面事件中投资者关系管理是通过企业声誉资本的中介效应实现对股东财富的保护的，在这一过程中，企业前期高质量的投资者关系管理是否能够产生真实的企业声誉资本非常关键。

对投资者关系管理与企业声誉之间的关系其实是有研究争论的。一些学者认为，投资者关系管理能够正面影响企业声誉，形成声誉资本。他们认为企业前期的投资者关系管理活动是具有长期战略价值的，投资者关系的有效管理和沟通是改善和提升公司资本市场声誉的有效策略，因此，有效的投资者关系管理活动是具有“里子”特征的。如Deephouse（1997）指出投资者关系管理可以提高公司的财务声誉，财务声誉是财务评价机构对公司财务前景所做的总体评价。财务声誉对利益相关者来说越来越重要。一个具有较高财务声誉的公司，往往有着良好的长期财务业绩前景，且管理者能够战略性地运用公司的声誉（Fombrun，1996）。Higgins和Bannister（1992）从沟通的视角出发，验证了良好的IRM可以给企业声誉带来的巨大贡献。Gruner（2002）指出由于IRM的作用是为金融部门和公共投资者提供评价公司的信息，连续给股东提供有关公司的经营活动信息将减少投资者对公司股票价格反应的惊奇，特别是对负面新闻的反应（Lev，1992）。Jong等（2007）基于对荷兰皇家阿霍得公司的成功和失败进行对比的案例研究，发现IRM与公司声誉息息相关。投资者关系管理对说服投资者和分析师响应公司战略至关重要，荷兰皇家阿霍得公司崩盘的重要原因就是没有处理好投资者关系管理与公司战略的正确关系，IRM的失误导致了投资者丧失信心，加之公司治理不力最终使公司股票崩溃。从这个反面案例可以得出认识，IRM能够在沟通基础上产生信任机制，形成合作关系，并维持和提高上市公司与投资者之间的合作关系和效率，降低交易成本和代理成本，优化资源配置，构建企业竞争优势。Agarwal等（2012）、Kirk和Vicent（2014）研究发现企业开展有效的投资者关系管理活动可以产生两方面的显著作用：一方面能够提高市场估值模型的可靠性；另一方面能够显著提升企业的声誉资本。

然而，还有一些学者认为企业前期投资者关系管理活动对企业声誉并不会产生显著影响。他们认为投资者关系管理仅在正常事件中产生短期的营销作用，在长期发展特别是企业面临负面危机事件时并不会产生显著作用，是一个“面子工程”。如Farragher等（1994）的研究发现投资者关系管理活动仅仅是对公司已有信息的重新复杂化包装而已，这种包装的目的仅仅是为了提高公司正常经营情况下的产品营销，而对构建企业声誉及获取投资者信任并没有显著作用。Peasnell等（2011）特别研究了2001年10月—2012年9月期间，美国资本市场整体充斥着财务丑闻的宏观环境下，企业前期构建的投资者关系管理质量是否能对市场中财务丑闻整体氛围引起的股价下降产生显著抑制作用问题。研究发现当安然或其他财务丑闻事件相继发生时，投资者关系管理活动并不能显著降低股东价值的损失。他们认为当市场整体表现出对管理层诚信和财务报告可靠性怀疑以及投资者信心系统整体缺失的时候，企业前期的投资者关系管理并不能产生显著的声誉资本，不能对股东价值下降产生显著抑制作用。

由此可见，在负面事件中，企业前期高质量的投资者关系管理是否能够对企业声誉产生显著作用，当前研究的结论是不统一的。有些研究认为企业前期高质量的投资者关系管理是具有长期战略价值的，有效的投资者关系管理能够正面促进企业声誉资本的形成，因此在负面事件中能够有效保护股东价值，投资者关系管理具有“里子”特征；而有些研究发现企业前期高质量的投资者关系管理是不具有长期战略价值的，有效的投资者关系管理并不会正面促进企业声誉资本的形成，投资者关系管理仅在正常事件中起到短期营销的价值，在负面事件发生时很难发挥保护股东价值的作用，是一种“面子工程”，因此，投资者关系管理活动具有“面子”特征。基于此，本章提出两个竞争性假设：(www.daowen.com)

H6-1-A：在中国资本市场，如投资者关系管理具有“里子”特征，则企业前期的投资者关系管理质量会显著提高负面事件中股票的累计超额收益。

H6-1-B：在中国资本市场，如投资者关系管理具有“面子”特征，则企业前期的投资者关系管理质量对负面事件中股票的累计超额收益并不会产生显著的影响。