以往文献（如Botosan，1997；Agarwal等2010；Bushee和Miller，2012等）在绩效框架下，发现投资者关系管理具有价值效应，而且这种价值效应在可视性较低的公司，如小公司、低分析师跟踪的公司中更加显著。那么在审计师决策框架下，公司可视性是否对投资者关系管理与审计意见之间的关系产生显著影响呢？为此本书进一步展开公司可视性的影响因素考察。研究设定模型如下：

OPINION=β0+β1IRM+β2IRM*SMALL-DUM+β3SMALL-DUM+β4LEV+β5ROA+β6LOSS+β7RIP+β8GROWTH+β9QUICK+β10SOE+β11BIG4+β12LAGOPINION+β13LNAF+βjIND+ε

OPINION=β0+β1IRM+β2IRM*COVERAGE-LOW+β3COVERAGE＿LOW+β4LNSIZE+β5LEV+β6ROA+β7LOSS+β8RIP+β9GROWTH+β10QUICK+β11SOE+β12BIG4+β13LAGOPINION+β14LNAF+βjIND+ε

其中，SMALL＿DUM表示小公司的虚拟变量，当公司规模低于行业中位数时取1，否则为0，COVERAGE＿LOW表示低分析跟踪的虚拟变量，当公司年度内分析师的跟踪数低于行业中位数时取1，否则为0。回归结果见表4-5。

表4-5　公司可视性的影响因素考察(www.daowen.com)

续表

从表4-5结果可见，在全样本中，投资者关系管理的综合绩效IRM的回归系数为-0.067 2，且在5%水平上统计显著，再次表明投资者关系管理对审计师出具非标准审计意见的概率具有负向影响。而投资者关系管理的综合绩效与小规模公司的虚拟变量的交乘项IRM*SMALL＿DUM的回归系数为-0.020 9，且在5%水平上统计显著，表明相对大公司而言，小公司中投资者关系管理对审计意见的负向影响更加强烈和显著。在分组回归检验中结果也相同，在小公司中投资者关系管理的综合绩效对审计意见存在显著负向影响，而在大公司中投资者关系管理的综合绩效对审计意见的负向影响并不显著。同样在对分析师跟踪情况的因素考察中发现，投资者关系管理的综合绩效与低分析师跟踪的虚拟变量的交乘项IRM*COVERAGE＿LOW的回归系数为-0.001 7，且在10%水平上统计显著，表明相对分析师跟踪高的公司而言，低分析师跟踪公司中投资者关系管理对审计意见的负向影响更加强烈和显著。在分组回归检验中，相比高分析师跟踪的样本组，低分析师跟踪的样本组中投资者关系管理的综合绩效的回归系数和显著性更高。总结结果证实，投资者关系管理对审计师出具非标准审计意见的概率存在负向影响，且这种负向影响在可视性较低的公司，如小公司和低分析师跟踪的公司中更加强烈和显著。公司可视性显著影响了投资者关系管理与审计意见之间的负向关系。