2016年，中国金融融入国际化有两个里程碑式事件，一个是人民币即将加入SDR，另一个是李克强总理访问美国的时候，中国银行纽约分行成立人民币清算行，这是重要里程碑，为什么这样讲呢？在全球五大储备货币里面，我们人民币在SDR的比重是10.92%，这个比重应该说不低，尽管GDP规模全球第二，不到20%，但是这10.92%里面，贸易的贡献是10.8%，金融的贡献只有0.1%。如果按照10.92%的比例来配置全球的储备货币，那么未来国际社会对人民币需求就会上升。目前国际全球储备货币十几万亿，按照10.92%计算，海外至少有七八万亿人民币需求。

它将会引领未来国际货币体系改革方向，最近高盛投资银行到处鼓吹，做空人民币，我们对它提出严厉批评。人民币登陆纽约这样一个全球最有影响力的国际金融中心，这是里程碑的事情，过去多年我们对国际主要经济体进行货币互换的时候，美元以老大自居，坚持不与人民币互换，但是现在做出让步，因为人民币已经形成了相当大的规模，海外资金池目前有三四万亿元左右。

在全球化背景下，我们金融体系面临巨大的变革，如何推进中国金融体系的创新和改革，笔者提出以下几点建议。

第一，从中央银行角度来说，过去仅仅关心国内金融市场显然是不够的，我们的货币供应量，最近几个月比较低迷，但是海外大量资金流进流出对货币供应量、货币政策的影响，我们过去关注不够，未来在应对外部冲击方面，宏观金融调控体系应该做出相应的改革和创新。但是打铁还需自身硬，从调控来看，目前仍然是总量调控。

未来的方式应该让价格信号发挥主导作用。2016年5月份以后，中央银行在公开市场操作方面有很多创新，近年来债券市场容量不断扩大，现在已达60万亿元，远远超过了股票市场，但它存在结构性缺陷，没有形成完整连续的国债收益率曲线，价格信号传导有很大的滞后。另外市场主体，包括金融机构，还有工商企业，特别是国有企业对价格信号反映是迟缓的、不灵敏的，因此就影响了货币政策传导的效果。

另外，现在汇率波动的外部溢出效应很大，欧洲央行、日本央行采取的负利率，实际并没有促进实体经济的消费和投资增长，反而引起了国际资本无序流动，增加了全球系统性风险。中国作为五大储备货币国之一，应该摆正自己位置，应对新的挑战。

第二，商业银行改革和创新，主要是解决资产负债表期限结构不合理问题，也就是短存长贷问题。在目前的经济下行压力下，违约风险在上升，实际上流动性风险也是非常大的，如何解决这个问题呢？资产的证券化，应该从资产负债表两侧同时下手，把这种长期的收益乐观、缺乏流动性的，但是未来的现金流可预测的、风险可控的优良资产证券化，而不是把不良资产证券化。

在资金来源侧要借鉴美国60年代搞的所谓融资证券化，现在商业银行恶性竞争，其实是增加了其本身的经营成本。我们通过发行长期债务工具，吸收大量长期和稳定可使用的资金，来改善商业银行的流动性。(www.daowen.com)

第三，未来如何形成完善的多层次资本市场体系任重道远，原来搞的注册制已经暂停，十三五期间要创造条件推出，新三板改革创新好像也没有实质性进展，现在有近1万家挂牌企业，很多是僵尸企业，缺乏流动性。

最近有关资本市场参与脱贫的问题，大家议论比较多。有人对谢百三教授的观点褒贬不一。笔者的总体判断是：有些话不太好听，但是话糙理不糙，因为资本市场作为优化资源配置的场所，必须考虑引导资金合理流动，要考虑商业利益，保护投资者的投资回报，如果仅仅考虑政治目标，可能就把资本市场搞死了。20世纪90年代资本市场给国有企业提供脱贫服务，曾经把资本市场搞得一塌糊涂。如果资本市场能够焕发它的潜力，对企业多层次融资需求产生支持，未来转型升级还是有很大潜力的。

第四，普惠金融的发展有很大的潜力，最近P2P相关互联网金融出了一些问题，但是我们要通过规范引导金融市场的创新，而不是简单打压。我觉得监管部门在引导市场创新方面应该发挥更加主动积极的作用。

另外，多边开发性金融机构有很大的发展空间，目前全球流动性充足，十年期以上长期国债负利率的规模超过13万亿美元，这是一个定时炸弹。我们要通过发挥多边开发性金融机构在项目融资治理方面的优势，借鉴他们的经验降低运营成本，目前PPP项目落实不下去，主要问题是未来投资回报预期不稳定，大家没有信心。

最后是相关配套改革要推进，特别是国企改革要推进，因为现在市场机制是扭曲的。最近，北京市国资委提出，十三五期间国有资产80%要集中投资在公益性领域，也就是在市场竞争领域只保留20%，另外，在公益类企业当中，国企控股比例在60%以上。从目前供给侧来看，公共服务供给严重不足，但是民间资本没有投资积极性。那么，国有企业一方面可以集中投资这些领域以提高供给质量，另一方面在竞争性领域让出空间让民间资本大展拳脚。

这里面，仅仅讲让国有资本、民间资本公平竞争是不够的，如果北京市做到这一点，未来产业结构调整、国有资本重新布局，我相信都会有一个新局面。因此，实体经济和金融业相互推动，通过金融创新支持实体经济发展大有希望。

（徐洪才在“新莫干山论坛”上演讲，2016年9月24日）