2014年，我国资本项目尚处在管制之下，但是短期国际资本通过相关渠道已经悄然进入我国房地产和证券市场等领域，进行投机套利活动，对经济的影响已初见端倪，其潜在风险不可小视。我们应该未雨绸缪，采取相应政策措施，以减少对我国经济发展产生的危害。

1 改进政府宏观调控

统筹国内和国际两个大局，改进政府宏观调控，营造健康、可持续发展的宏观经济环境。一个健康的宏观经济环境不仅可以避免短期国际资本冲击，更能变消极因素为积极因素，引导国际短期资本参与经济建设。热钱涌入的一个重要原因就是物价和资产价格上涨预期。避免将央行陷入两难境地，维持人民币币值稳定和控制物价的冲突。目前，我国利率处于较低水平、存款准备金率有一定下调空间，央行公开市场操作回旋余地也较大，可灵活运用其他货币政策工具，以维护市场流动性合理充裕。继续保持稳健货币政策总体基调，适时实施动态预调和微调；控制银行信贷规模，同时强化信贷结构优化；不失时机地加快生产要素价格改革；加强舆论引导，避免非理性的“羊群效应”。

2 完善汇率形成机制

近年来，人民币对美元汇率出现双向波动的良好势头，应不失时机地在保持人民币汇率基本稳定基础上深化人民币汇率形成机制改革，适当扩大浮动范围，打破人民币持续单边升值预期。继续贯彻主动性、渐进性和可控性的原则，不屈从于外国政府压力，而是从国内资源更优配置、金融市场培育和产业结构升级等角度出发进行自主调整。建立一个以市场为基础、有管理的汇率制度，是解决短期资本流动问题的重要手段。借助市场力量促使汇率达到均衡水平，发挥汇率在引导资源优化配置中的作用。

3 化短期资本为长期资本

引导国际资本流入资本市场，活跃市场交易，引进理性投资理念。通过资本市场分散风险，为转变经济发展方式、调整产业结构和发展短板行业的各类企业提供融资支持。其中，吸纳中长期国际资本是重点。进一步完善多层次资本市场体系，特别是发展公司债券市场，鼓励发展私募股权和风险投资，开拓直接融资渠道，改善中小企业融资，同时防范和限制短期资本泛滥。目前我国股票市场基本处在低位，适当扩大外资参与，发挥其积极作用，可以活跃市场交易。严防出现脱离实体经济的金融过度膨胀，加强对中长期国际资本引导，化短期资本为长期资本，鼓励其参与和产业挂钩的直接投资。

4 完善外汇管理相关制度

加大对短期国际资本进入我国渠道各环节的监管。加大对贸易、直接投资、对外借贷的真实性审查。对已流入境内的短期国际资本做到心中有数，注意引导，争取延长其停留时间。外管局应加强与海关的合作和数据共享，通过建立市场价格信息库，加强贸易外汇真实性审核，用公平价格来判断是否有转移定价。地方政府和外管局应加强对外商投资企业资本金、未分配利润和对外负债的资金使用与流向的监管，防止热钱通过FDI渠道流入。提高银行识别可疑地下钱庄交易能力，从商业银行加大对地下钱庄的打击，严格审查与监管提供类似地下钱庄服务的商业机构。对于出现的可疑资金转移的情况，要对可疑客户开展重点调查，并及时汇报监管机构。外管局除应按照月度对外公布外汇储备数据外，应及时公布外汇储备资产的损益变动、银行结售汇数据、预收付、延期收付等，以便全社会共享数据资源，共同参与国内涉外经济和金融形势的分析。(www.daowen.com)

5 加强短期资本流动监管

加大对热钱非法流入及各种投机行为的打击和查处。一是监管部门应加大对经常项目的管理和审查力度，加强对短期资本流入管制，特别是严控国际游资进行人民币升值的套利交易。二是加强对资本项目下的非合规短期资本流动管制。在双向证券投资领域，加强资本项目管制、提高短期国际资本流入和流出成本，仍然是防范外部冲击的最后一道防火墙。三是加强对直接投资入境后实际用途的监管。加强对企业银行账户监控。银行对包括贷款在内的资金用途明显与原来申报项目不符的企业，和对账上存有大量现金、基金和股票的外企要重点监控；工商部门应对外商投资项目资金用途进行长期跟踪，对在一定期限内未投资于原先申报项目的企业进行重点调查，必要时给予吊销执照、罚款等处罚。四是必要时可考虑开征托宾税，以减少纯粹的投机性交易。五是针对直接投资资本金流入特点，根据其流量规模、频率、流向等特点制定出台大额资本金流入监测预警管理办法，依托相应统计监测系统设置预警指标，对异常资金流入给予及时、准确的判断。对于外资以利润、清算、减资、转股等方式的撤资流出制定出台相应的监测管理制度，与资金流入情况做定期比较分析。目前我国对跨境资金监管主要是流量管理，存量管理不足。如贸易项下的预收货款、延期付款，资本项下的外债、投资收益等，实质上都是我国对境外的广义负债，这部分资金可随时变现出境，是一种潜在风险，应对跨境资金流量和存量实行双重管理。

6 加强国际政策协调和监管合作

在全球化时代，主要经济体经济政策的溢出效应不容忽视。缺少国际政策协调会使利率、汇率波动加大、热钱活动频繁。面对复杂多变的国际经济环境，应建立一个单一指标协调为主，多指标协调为辅、随机协调与规则协调并重的国际经济政策协调机制，增加短期国际资本流动难度，削弱其流入境内的动机。改善对外经贸关系，特别是中美经贸关系，消除人民币单边升值预期。加强内地与香港地区的协调与合作。

7 稳步扩大金融改革和开放

继续深化金融改革和加大金融开放，包括：利率市场化、汇率市场化、资本项目对外开放、完善多层次资本市场体系、深化国有金融机构改革和发展多层次金融机构等。但也不能操之过急，而是着力于练好内功，夯实基础，稳步推进。与此同时，积极参与国际货币体系改革，提升人民币国际地位，加大我在国际事务中的发言权。只有加快国际货币体系改革，才能从根本上解决短期国际资本流动问题，因此需要我们进一步深化金融改革和扩大金融开放，加快人民币国际化。

（执笔：徐洪才，2014年中国国际经济研究交流基金课题《亚洲外汇资本流动跟踪研究》，指导：香港中文大学原校长刘遵义教授）