【摘要】当前，国家开发银行资本金规模跟不上资产规模扩张速度，与中国银监会核心资本充足率要求存在较大差距。全国和地方社保基金存量大，但投资收益率偏低，可以通过扩大对国家开发银行的股权投资，盘活社保资金存量，实现保值增值。建议全国和地方社保基金从2015年开始，每年向国家开发银行新增200亿元资本，最终实现2017年国家开发银行核心资本新增1560亿的目标，达到银监会对国家开发银行核心资本充足率的监管要求。

国家开发银行在支持国家战略实现及我国企业“走出去”方面，已经发挥并将继续发挥不可替代的作用。然而资本金不足却掣肘了国家开发银行发展，也制约了国家重大战略的顺利落实。

1 国家开发银行遭遇资本金不足的困境

贷款规模不断扩大，融资规模相对有限。截至2012年末，本外币贷款余额人民币64176亿元，贷款余额增长了16.14%，而融资债券规模同比增长6.12%，其融资规模远赶不上贷款规模的扩张速度。

核心资本扩张跟不上资产规模增长。2012年国家开发银行核心资本和资产总额分别为4769亿元和7.69万亿元，较2011年分别增长了10.66%和20.28%。与此同时，贷款余额增长了16.14%。显然，国家开发银行核心资本扩张未能跟上资产规模的增长。

与中国银监会关于核心资本充足率的要求有差距。2012年6月中国银监会出台了新的资本金管理办法，要求系统重要性银行在2017年核心资本充足率达到8.1%和2018年年底前核心资本充足率至少达到8.5%的要求，而目前国家开发银行的核心资本充足率为6.86%，与中国银监会的要求有较大差距。

与其他五大商业银行资本充足率之间的差距更大。截止2012年底，交通银行、建设银行、中国银行、工商银行、农业银行等五大国有商业银行的资本充足率分别为14.07%、14.32%、13.63%、13.66%、12.61%，核心资本充足率分别为11.24%、11.32%、10.54%、10.62%、9.67%，而国家开发银行分别为10.92%和6.86%，远远低于五大国有商业银行。

远远低于国外政策性银行资本充足水平。2001年以来，韩国产业银行（KDB）的平均资本充足率一直保持在16%以上，核心资本充足率在10%以上。2000年以来，印度进出口银行资本充足率也一直保持在20%以上。

2 国家开发银行未来资本金需求规模预测

情景假设。依照未来资产不同扩张速度，分四种情景测算国家开发银行未来五年的核心资本需求规模，基本假设为：一是核心资本充足率按照中国银监会要求逐年提高，即在2013～2017年国家开发银行核心资本充足率分别为6.5%、6.9%、7.3%、7.7%、8.1%。二是资产收益率保持不变，即按照2008～2012年平均资产收益率0.71%计算每年新增利润。三是平均风险资产权重系数保持不变，即按照2012年国家开发银行0.9的风险资产权重系数计算未来五年的风险资产规模。

情景一：资产扩张年均18.5%。假定未来国家开发银行资产规模继续按照2008～2012年18.5%的年均增长率增长，每年净利润按照过去五年0.71%资产利润率计算，将净利润全部留存为股东权益。按照中国银监会要求，2013年国家开发银行无须新增核心资本，2014～2017年需要新增核心资本分别为608.35亿元、792.82亿元、1024.73亿元、1052.85亿元，共需新增资本金总规模为3394.25亿元。

情景二：资产扩张年均13%。考虑未来五年我国经济增速将由过去的9.24%下降到7.5%，降幅达23%。再考虑到国家开发银行的政策性银行定位，其人民币贷款市场份额不宜扩张过快，继续保持在目前7.75%的市场份额比较合适。此外，预计未来五年我国广义货币（M2）增速为13%左右。综上，情景二假定未来几年国家开发银行总资产年均增速为13%，其他假设条件与情景一相同。将净利润留存为股东权益后，2013年无须新增核心资本，2014～2017年国家开发银行需要新增的核心资本分别为317.22亿元、404.41亿元、508.92亿元、633.77亿元，共需新增核心资本总规模为1562.41亿元。

情景三：资产扩张年均11%。考虑到未来我国金融深化和金融资产多元化，情景三假定未来五年国家开发银行资产规模年均增速为11%，其他假设条件与情景一相同。将净利润留存为股东权益后，2013年无须新增核心资本，2014～2017年国家开发银行需要新增资本分别为217.69亿元、279.17亿元、351.53亿元、436.43亿元，共需新增核心资本金总规模为903.84亿元。

情景四：资产扩张年均9%。假定我国金融市场进一步深化，情形四假定未来五年国家开发银行资产规模年均增速降为9%。其他假设条件也与情景一相同。将净利润留存为股东权益后，2013年无须新增，2014～2017年国家开发银行需要新增核心资本分别为121.56亿元、162.10亿元、208.96亿元、262.94亿元，共需新增核心资本总规模为295.52亿元。(www.daowen.com)

综合比较四种不同情景，我们认为，情景一有应对金融危机时期的特殊背景，不可持续；情景三和情景四偏于保守，唯有情景二资产扩张年均13%比较符合实际情况，以下将按照情景二方案设计，提出动态增加国家开发银行资本的建议。

3 全国和地方社保基金入股国家开发银行具有重大战略意义

社保基金与国家开发银行战略定位较为匹配。国家开发银行承担支持国家中长期战略的任务，其增加资本金的途径只能考虑吸引具有国有性质的战略投资者。全国和地方社保基金作为国家战略储备基金，其资产负债特性决定了其将实行长期投资战略，与国家开发银行服务于国家中长期发展战略的宗旨最为匹配。

符合社保基金获取长期稳定投资收益的要求。全国和地方社保基金的性质决定了其投资运作的基本原则是安全至上。同时，社保基金投资国家开发银行也能实现资产保值增值。2012年末，全国社保基金投资收益率水平为7.01%，地方社保资金平均收益率只有2%左右，远远低于国家开发银行13.37%的投资收益率水平。

可以实现社保基金与国家开发银行的战略协同。全国社保基金增持国家开发银行股份，争取获得国家开发银行的董事会席位，可以实现从财务投资者向战略投资者的转变，直接参与国家开发银行内部治理，深化全国社保基金与国家开发银行的战略合作。对于地方社保基金而言，入股国家开发银行积极探索“社保+金融”的模式，深化地方政府与国家开发银行的战略合作，可实现战略上的协同效应，促进地方经济结构调整和加快发展。

4 动态增加国家开发银行资本金的建议

基本思路。国家开发银行作为国有全资政策性金融机构，担负着开发性金融业务和履行重大社会责任的职能，因此，不能走“上市”融资的道路。在核心资本补充机制上，可以“放水养鱼”，采取减少分红和老股东增资等措施；同时“广开财路”，引进地方社保注资和大型国有企业等带有国有性质的战略投资者，建立国家开发银行核心资本的动态调整机制。

增资渠道。首先，向部分老股东定向增发新股，建议扩大全国社保基金持股份额。其次，吸纳地方社保基金参股国家开发银行，重点向中西部地区倾斜。第三，引进大型国有企业作为战略投资者。

实施步骤。第一，在2015年前补充420亿元核心资本。按照情景二的假设条件，到2015年前，国家开发银行需补充420亿元核心资本，由全国社保基金和地方社保基金分摊。具体而言，全国社保基金再增加220亿元的资本金，新增加地方社保资金200亿元规模。届时，国家开发银行的核心资本为7306.53亿元，财政部占47.30%，中央汇金公司占44.89%，全国社保基金占5.08%，地方社保基金占2.74%。

第二，2016年新增508亿元，在2016年前累计补充930亿元核心资本。若2015年前顺利实现新增420亿元核心资本，则2016年需继续新增508亿元，实现2016年累计增加930亿元核心资本的目标。具体而言，全国社保和地方社保基金各增加200亿元，其他战略投资者增资108亿元。届时，国家开发银行核心资本为8689亿元，财政部占44.57%，中央汇金占42.30%，全国社保基金占7.04%，地方社保基金占4.84%，其他战略投资者占1.24%。

第三，2017年新增632亿元，在2017年前累计补充1560亿元核心资本。若2016年前能新增930亿元核心资本，则2017年需继续新增632亿元，可实现2017年累计增加1560亿元核心资本目标。具体而言，全国社保和地方社保基金各增加200亿元投资，其他战略投资者增资232亿元。届时，国家开发银行核心资本为10726.28亿元，财政部占42.15%，中央汇金占40.11%，全国社保基金占8.23%，地方社保基金占6.24%，其他战略投资者占3.27%。

第四，除了增加核心资本，还应考虑增加附属资本。首先考虑发行长期次级债，按照不超过核心资本50%比例计算，在目前已发行1195亿元长期次级债的基础上，国家开发银行到2017年前可以新发行长期次级债3970亿元，将附属资本增加到5165亿元；届时国家开发银行资本充足率为11.2%，符合中国银监会的要求。也可以采取发行“长期次级债+混合资本债”的形式，其中新发行长期次级债1387.5亿元和混合资本债2582.5亿元，这时混合资本债占附属资本比例为50%，符合中国银监会相关规定，同样能够实现2017年国家开发银行资本充足率11.2%的目标。同时，建议扩大资产证券化规模。截至2012年底，国家开发银行资产证券化规模只有703亿元。扩大资产证券化可以减少国家开发银行资本不足的压力。