我们看到总体平稳运行，一些积极因素正在集聚，也应该看到近期和未来一段时间可能会面临的挑战，我归纳为六个方面：

1 今年年底美联储加息看来是势在必行

因为去年年底加息时，当时预期今年至少四次加息，情况一波三折。现在看来，最近两个月肯定要停一停，美国正在大选，到年底无论如何要加一次息，0.25个百分点基准利率。因此对人民币汇率的影响不能掉以轻心，特别是对违规资金流出、加强监管方面，要加大力度，要防止出现趋势性的贬值风险。现在老百姓储蓄存款有60万亿元人民币，如果有1/3的人动了念头，想把钱换成美元，就是20万亿元，折成美元，外汇储备就消耗殆尽，现在外汇储备不到3.2万亿，前两年最多的时候接近4万亿美元。所以，要防止出现这种预期。我的判断，未来走势应该还是在一个相对均衡的范围内有升有贬，因为我们盯住一篮子货币。同时，今年10月1日人民币加入SDR以后，其实是增加了境外机构，尤其是中央银行机构对人民币的需求。我们在SDR当中占的比重是10.92%，如果按照这一比例来配置全球的外汇储备资产的话，就有可能在未来几年形成将近1万亿美元的人民币海外需求，差不多有六七万亿元人民币的海外资金池，这是推动人民币升值的一个重要因素。

中国经济运行总体是稳健的，明年经济增长应该不会低于6.5%，6.5%以上还是有希望的。美国经济增长不及我们的1/3，我们的外贸出口虽然是负增长，但是外贸在全球市场的份额是上升的，这也是支持人民币升值的一个重要因素。再就是“一带一路”建设，相关国家的基础设施互联互通的需求，人民币在周边国家和相关贸易伙伴、经贸伙伴当中的广泛使用，人民币国际化进程加快，也都有利于直接使用人民币“走出去”。在这种背景下，人民币有升有贬，但最终盯住一篮子货币，保持相对稳定，兑美元的双边汇率保持温和贬值，但是幅度很小，可以在可控的范围内。

2 房地产调控难免会对相关产业和经济增长产生负面拖累

近期房地产调控，压住了投机需求，但要保护合理的刚性需求、消费需求，也难免会对经济增长、对相关产业发展产生负面拖累。可能会在四季度影响经济增长速度，我预计四季度经济增长可能要比三季度下来一点，但仍然可以保持6.6%，全年平均下来增长6.7%没有问题。

3 民间投资增长速度回升有待观察

民间投资增长速度，虽然说是止跌企稳，但是什么时候回升向好，还有待观察。我们已经出台一系列鼓励民间投资的政策，但是如何落地，还需要接受实践的检验。

4 金融体系风险值得关注(www.daowen.com)

金融体系信用风险、债券市场的违约风险、银行体系的坏账增加等等，这些方面是在结构调整、经济下行过程中不可避免的，但是我们要保持高度关注，要妥善处置，用市场的办法来降低企业杠杆，来推动债转股等相关金融创新的操作。

5 短期内出现的居民收入的增长低于经济增长，这种情况也要引起高度关注

尤其最近几天大家关注到，12万元收入算是高收入，个税的调整，大家议论纷纷。但是，主管部门已经辟谣了，没有这回事，因为在目前的情况下，消费还是拉动经济的主要引擎。另外，考虑到各种成本的上升，改革导向是民生导向，要提升老百姓的福利水平。所以，总体上看，不能对低收入群体重税。根据国际经验，一般来说，所谓高收入群体是在平均收入水平之上8～10倍，现在人均收入也就六七万人民币，乘上8～10倍，差不多50万人民币以上才算高收入群体。在座各位可能都属于中低收入群体，大家不用担心。

6 落实“三去一降一补”难度很大

有很多经验值得总结，也有一些教训要总结，如何让那些真正的僵尸企业淘汰，落后产能淘汰，培育市场机制，鼓励市场公平，创造公平竞争环境，在这些方面还有很多工作要做。在过去几个月的操作过程中，一些人有机会主义倾向，有搭便车行为，有人降低了产能，有人从价格上涨中受益。

另外，如何处置结构调整、人员安置，还有不同所有制之间的关系等，也要引起高度关注。比如说降杠杆，在经济下行的时候，如果总体杠杆率下降，在资本市场总体处于低迷阶段，股本融资短期内难以支撑增加企业资本金的需求，在这种情况下势必就要有别的部门加杠杆，一定会发生杠杆的转移。过去几年居民杠杆总体是上升的，居民杠杆水平总体不高，风险是可控的。我们有60万亿元的银行储蓄存款，但是以按揭贷款为主要的居民消费负债不到20万亿元，风险总体可控。但是也应该看到，杠杆短期快速上升，势头过猛过快也是一种风险。

和发达国家相比，政府部门负债率总体还是非常低的。中央政府和地方政府负债总体可控，但是现在上升势头也很快，去年债券市场一下子扩大规模20多万亿元，快马加鞭，快速上升，也是有风险的。我们要综合考虑，哪些部门适当增加杠杆，哪些部门采取什么样的办法降低企业财务杠杆。在降杠杆过程中，如何推进体制机制的改革创新，这很重要。我们适当花一点改革成本，但要换来一个新的机制，换来未来可持续发展，这是我们政策追求的目标。