1 财政政策

2016年我国财政政策更加积极，加大减税降费力度，服务“三去一降一补”，推进民生事业建设，在促进供给侧结构性改革和经济稳定增长中发挥了重要作用。

1.财政收支情况

第一，增加财政支出，财政收支不平衡扩大。一是公共预算收支不平衡扩大。收入增速减缓。2016年，全国一般公共预算收入15.96万亿元，累计同比增长4.5%，比上年下降3.9个百分点。其中，中央一般公共预算收入7.24万亿元，同比增长4.7%，比上年下降2.7个百分点；地方一般公共预算本级收入8.72万亿元，同比增长4.2%，比上年下降5.2个百分点。全国一般公共预算收入中的税收收入13.04万亿元，同比增长4.3%；非税收入2.92万亿元，同比增长5.0%。支出增速加大。2016年，全国一般公共预算支出18.78万亿元，累计同比增长6.4%。其中，中央一般公共预算本级支出2.74万亿元，同比增长7.3%；1～11月，地方一般公共预算支出14.22万亿元，同比增长10.9%。二是全国政府性基金预算收支增加。1～11月，全国政府性基金预算收入3.89万亿元，累计同比增长15.4%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3845亿元，增长7%；地方政府性基金预算本级收入3.50万亿元，增长16.4%，其中国有土地使用权出让收入3.10万亿元，增长19.1%。政府性基金预算支出。1～11月，全国政府性基金预算支出3.60万亿元，累计同比增长10.2%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出2165亿元，下降9.3%，主要是铁路建设基金等支出同比减少较多；地方政府性基金相关支出3.38万亿元，增长11.7%，其中国有土地使用权出让收入相关支出2.98万亿元，增长12.6%。

第二，公共财政收入、全国居民人均可支配收入和GDP增长基本保持一致。过去曾有较长一段时间，我国公共财政收入增速超出了GDP增速，GDP增速超出了居民人均可支配收入增速，收入分配结构严重不合理。近年来，随着经济下行，财政收入增速明显下降。2014～2015年，出现了全国居民人均可支配收入增速超出GDP增速，但是2016年情况发生了逆转。2016年，全国公共财政收入、GDP和全国居民人均可支配收入增长累计同比增长分别为4.5%、6.7%和6.3%，全国居民人均可支配收入增长低于经济增长应引起高度关注。近年来我国公共财政收入、全国居民人均可支配收入和GDP增长的比较如图1-11所示。

图1-11 公共财政收入、全国居民人均可支配收入和GDP增长

2.财政政策述评

第一，实行大规模减税降费。全面推开营改增试点，2016年降低企业税负超过5000亿元；阶段性降低社会保险费率，清理涉企保证金；取消、停征和归并一批政府性基金，扩大相关政府性基金和18项行政事业性收费免征范围。合理扩大财政支出规模。赤字率提高到3%；新增地方政府债务限额1.18万亿元，支持地方稳增长、补短板；扩大地方政府债务置换规模，降低利息成本约4000亿元。盘活财政存量资金，按规定用于经济社会发展亟需领域。

第二，服务“三去一降一补”。设立并及时拨付专项奖补资金，重点用于化解过剩产能过程中职工分流安置。实施培育和发展住房租赁市场的税收优惠政策，支持棚户区改造和货币化安置。深化重要农产品收储制度改革，取消玉米临时收储政策并建立生产者补贴制度，消化政策性粮棉油库存。加大补短板力度，中央财政专项扶贫资金增长43.4%，支持探索资产收益扶贫和实施易地扶贫搬迁工程。在公共服务领域推广政府和社会资本合作（PPP）。完善中央财政科研项目资金管理，出台股权激励税收政策。

第三，推进民生事业建设。落实积极就业政策。通过社会保险补贴、职业培训补贴等方式，鼓励企业吸纳就业困难人员，提高劳动者职业技能，增强就业公共服务能力。促进教育均衡发展，统一城乡义务教育学校生均公用经费基准定额，免除普通高中建档立卡等家庭经济困难学生学杂费，分类推进中等职业教育免除学杂费。加强基本民生保障。全面实施机关事业单位养老保险制度，提高退休人员基本养老金标准；城乡居民基本医疗保险财政补助标准提高到每人每年420元，个人缴费标准相应提高到150元；城市公立医院改革试点扩大到200个城市，基本公共卫生服务项目年人均财政补助标准提高到45元。

2 货币政策

2016年我国实行稳健货币政策，与2015年频繁降准降息不同，而以公开市场操作为主，综合采取多种政策工具，保持货币、信贷和社会融资规模适度增长，流动性合理充裕、利率水平相对稳定，但人民币汇率贬值较大；积极发挥信贷政策灵活性和针对性，为经济平稳健康发展和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。

1.广义货币M2、贷款和社会融资规模适度增长

2016年12月末，M2余额155.0万亿元，同比增长11.3%，增速比上年同期降低2.0个百分点。1～12月M2增速分别为：14.0%、13.3%、13.4%、12.8%、11.8%、11.8%、10.2%、11.4%、11.5%、11.6%、11.4%、11.3%；1～4月大体保持在13%左右，5月份后M2增速下了一个台阶，大体保持在11.5%左右。12月狭义货币M1增速21.4%，金融机构各项贷款余额同比增长13.5%。全年新增人民币贷款12.65万亿元，同比多放贷9300亿元。全年社会融资规模17.8万亿元，同比增加2.39万亿元。2015年下半年以来，M1增速呈现快速增长，并很快超过M2增速，说明工商企业持有大量活期存款，贷款需求不振，投资信心不足。2016年下半年以来，M1增速呈下降趋势，投资信心逐渐恢复。M1、M2和金融机构各项贷款余额增长如图1-12所示。(www.daowen.com)

图1-12 M1、M2和金融机构各项贷款余额增长

2.货币市场利率温和上升，理财产品预期收益和民间借贷利率下降

2016年货币市场利率总体上升。12月30日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR（隔夜）、银行间国债质押式回购定盘利率（7天）、1年期贷款基础利率（LPR）、大型商业银行1年期理财产品预期收益率和温州地区民间融资综合利率分别为：2.23%、3.24%、4.30%、4.15%和16.81%，比上年同期分别上升12.00%、35.00%、0%、5.33%和-13.35%。除了民间借贷利率明显下降，下半年市场利率呈温和上升趋势，其中，国债7天回购利率年底波动和升幅都非常明显。最近两年我国金融市场主要金融产品利率走势如图1-13所示。

图1-13 金融市场主要产品利率走势

3.人民币汇率较大幅度贬值

2016年12月30日，在岸市场1美元兑人民币、1欧元兑人民币、100日元兑人民币和1英镑兑人民币汇率中间价分别为6.9370、7.3068、5.9591和8.5094，相对上年底分别贬值6.83%、2.98%、10.61%和升值11.51%。人民币兑美元贬值主要发生在5～7月和10～12月两个时段。11月，国际清算银行（BIS）人民币实际有效汇率指数和名义有效汇率指数分别为121.66和117.61，相对上年底分别贬值6.61%和6.59%；CFETS人民币汇率指数为94.68，相对上年底贬值6.20%。短期看，人民币兑美元贬值主要受美联储加息、非美货币兑美元贬值和市场预期影响。中长期看，人民币兑美元不具备大幅度贬值的基础。未来几年，中国经济增速、长期国债利率和出口在国际市场中份额都高于美国经济增速、长期国债利率水平和出口在国际市场中份额，而且特朗普上台将采取扩张性财政政策，美国财政赤字扩大，经常账户逆差增加，美元有内在的贬值要求。近两年人民币兑美元、兑欧元、兑日元和兑英镑汇率走势如图1-14所示。

图1-14 人民币兑美元、兑欧元、兑日元和兑英镑汇率走势

4.货币政策述评

一是下调存款准备金率。3月1日中国人民银行普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，释放基础货币7123亿元。2016年以来，中央银行将差别准备金动态调整和合意贷款管理机制升级为宏观审慎评估（MPA）。MPA考核包括资本和杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七个方面，按季事后评估，按月事中事后监测和引导。

二是进行公开市场操作。1～11月，央行累计通过逆回购投放流动性21.55万亿元，月均1.96万亿元，力度空前。其中，7天期、14天期、28天期逆回购分别为16.02万亿元、3.02万亿元、2.51万亿元，占比分别为74.4%、14.0%和11.6%。1月，央行开展3天期和6天期短期流动性调节工具（SLO）操作各一次，分别投放流动性550亿元和1500亿元。自2月18日起建立公开市场每日操作常态化机制，每日稳定开展7天期逆回购操作。公开市场操作体现央行在货币供应方式发生变化情况下主动投放基础货币，有助于熨平货币市场短期波动，在缺乏短期国债品种情况下是可行的，但其利率水平高于商业银行在央行存款准备金利率，在目前大型商业银行法定存款准备金率仍高达16.5%的情况下，未来货币政策工具应考虑搭配使用下调准备金率，降低商业银行资金成本。

三是发挥常备借贷便利（SLF）和中期借贷便利（MLF）作用。1～11月，央行及其分支机构开展SLF操作共5764.83亿元，其中隔夜、7天期、1个月期操作分别为3291.17亿元、2444.83亿元、28.83亿元，占比分别为57.1%、42.4%和0.5%。为满足春节前流动性需求，1月份开展SLF操作5209.1亿元，占1～11月SLF规模的90.4%。目前，SLF仍保持在2015年11月20日央行下调后的水平，隔夜、7天期、1个月期SLF利率分别2.75%、3.25%和3.6%，有效发挥了稳定市场流动性和利率走廊上限作用。MLF是央行调节银行体系中期流动性的政策工具。1～11月，央行开展MLF共计4.79万亿元，其中3个月期、6个月期、1年期操作分别为1.26万亿元、2.25万亿元、1.28万亿元，占比分别为26.2%、47.0%、26.8%。11月末，MLF余额2.74万亿元，比年初新增2.07万亿元。目前，3个月期、6个月期、1年期MLF利率分别为2.75%、2.85%和3%，在有效降低融资成本、引导银行加大对小微企业和“三农”领域信贷支持发挥了积极作用。

四是开展再贷款、再贴现和抵押补充贷款（PSL）。6月末，央行开展支农再贷款余额为1897亿元，开展支小再贷款余额为606亿元，开展再贴现余额为1202亿元，开展扶贫再贷款余额为436亿元。11月末，央行开展PSL余额2.01万亿元，年初以来PSL操作共9299.11亿元。通过对国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行发放PSL，支持棚改项目、重大水利工程项目、人民币“走出去”项目信贷需求。