支付给股东的盈余与留存在企业的保留盈余，二者存在此消彼长的关系。所以股利分配既决定给股东分配多少红利，也决定有多少净利留在企业。减少股利分配，会增加保留盈余，减少外部筹资需求，所以股利决策也是内部筹资决策。

股利政策受多种因素的影响，并且不同的股利政策也会对公司的股票价格产生不同的影响。因此，对股份公司来说，制定一个正确的、合理的股利政策是非常重要的。实践中，公司采用的股利政策有多种，各种股利政策各有所长。公司在制定分配股利政策时应借鉴其基本决策思想，根据自己的实际情况选择最合适的股利政策。公司经常采用的股利政策如下。

（一）剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。股利分配与公司的资本结构相关，而资本结构又是由投资所需资金构成的，因此，实际上股利政策要受到投资机会及其资金成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利进行分配。可见，采取剩余股利政策的根本原因是保持加权资本成本最低，即保持最佳资本结构。根据这一政策，公司按以下步骤确定其股利分配额。

首先，确定公司的最佳资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平。

其次，确定公司下一年度的资金需求量。

再次，确定按照最佳资本结构、为满足投资方案所需增加的股东权益数额。

最后，公司税后利润首先满足公司下一年度增加投资的需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。

【例7-2】　某公司2018年税后利润为600万元，2019年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计2019年需要再增加投资800万元，公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%。那么，按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：

800×60%=480（万元）

公司当年全部可用于分配股利的盈余为600万元，可满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为：

600-480=120（万元）

假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么每股股利即为：

120÷100=1.2（元）

奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。如上例，如果公司不按剩余股利政策发放股利，将可向股东分配的600万元全部留用于投资（当年将不发放股利），或全部作为股利发放给股东（当年每股股利将达到6元），然后再去筹借债务，这两种做法都会破坏目标资本结构，导致加权平均资本成本的提高，不利于提高公司的价值（股票价格）。

剩余股利政策的优点是：充分利用留存利润，保持理想的资本结构，使综合资本成本最低，实现公司价值的长期最大化。其缺点是：如果完全遵照执行剩余股利政策，将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，即使在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多寡呈反方向变动。因为投资机会越多，股利越小；投资机会越小，股利发放越多。另外，在投资机会不变的情况下，股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方向波动。所以，剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。

（二）固定股利或稳定的股利政策(www.daowen.com)

固定股利或稳定的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，或者在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来盈余不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。这一政策的特点是，不论经济状况如何，也不论企业经营业绩好坏，应将每期的股利固定在某一水平上保持不变，只有当公司管理当局认为未来盈利将显著地、不可逆转地增长时，才会提高股利的支付水平。

固定股利或稳定的股利政策的优点有：向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；稳定的股利额有助于投资者安排股利收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。

固定股利或稳定的股利政策的缺点有：股利的支付与企业的盈利相脱节，即不论公司盈利多少，均要支付固定的股利，可能会导致公司资金紧缺，财务状况恶化。在企业无利可分时，若依然实施该政策，也是违反《公司法》的行为。

因此，采用固定股利或稳定的股利政策，要求公司对未来的盈利和支付能力做出准确的判断。一般来说，公司确定的固定股利额不宜太高，以免陷入无力支付的被动局面。固定股利或稳定的股利政策通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。

（三）固定股利支付率政策

股利支付率是指股利占净利润（公司盈余）的比率。

固定股利支付率政策是指公司先确定一个股利支付率，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。这样，净利润多的年份，股东领取的股利就多；净利润少的年份，股东领取的股利就少。也就是说，采用此政策发放股利时，股东每年领取的股利额是变动的，其多少主要取决于公司每年净利润的多少及股利支付率的高低。我国的部分上市公司采用固定股利支付率政策，将员工个人的利益与公司的利益捆在一起，从而充分调动了广大员工的积极性。

固定股利支付率政策的优点是：股利与公司盈余紧密地联系，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则；公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从公司支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。

固定股利支付率政策的缺点是：容易使公司面临较大的财务压力，因为公司实现的盈利多，并不代表公司有充足的现金派发股利，只能表明公司盈利状况较好而已；年度间股利支付额波动较大，很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为公司的不利因素；确定合理的固定股利支付率难度大，如果固定股利支付率确定得较低，则不能满足投资者对投资收益的要求，而确定得较高，没有足够的现金派发股利时会给公司带来巨大的财务压力。另外，当公司发展需要大量资金时，也要受其制约。所以，确定较优的股利支付率的难度很大。

固定股利支付率政策通常适用于处于稳定发展阶段且财务状况也较稳定的公司。

（四）低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。但额外股利并不固定，即公司并非永久地提高规定的股利率。可以用以下公式表示。

式中，Y表示每股股利；X表示每股收益；a表示低正常股利；b表示股利支付率。

低正常股利加额外股利政策优点是：赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性，公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化；使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

低正常股利加额外股利政策缺点是：由于各年度之间公司盈利的波动使额外股利不断变化，造成分派的股利不同，故容易给投资者造成收益不稳定的感觉；当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。

相对来说，对那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。