所谓内含报酬率（IRR），是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率，亦称内部报酬率、内部收益率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算出的，是方案本身的投资报酬率，计算公式为：

（一）未来每年现金净流量不相等时

内含报酬率的计算，通常采用逐步测试法。首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值。如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率，然后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。

【例6-4】　某公司根据移动存储器生产项目进行现金流量分析，如表6-5所示，计算内含报酬率。

表6-5　某公司近5年现金流明细　单位：元

解：选择30%和35%作为贴现率，逐年计算净现值。

i=30%时，各年净现值如下。

i=35%时，各年净现值如下。

（二）未来每年现金净流量相等时(www.daowen.com)

每年现金净流量相等是一种年金形式，通过查年金现值系数表，可计算出未来现金净流量现值，并令其净现值为零，有：

未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0

计算出净现值为零时的年金系数后，通过查年金现值系数表，即可找出相应的贴现率i，该贴现率就是方案的内含报酬率。

【例6-5】　某公司一投资方案的原始投资额为40万元，项目有效期5年，项目投入生产经营后每年的净现金流量为16万元，计算内含报酬率。

解：（P/A，i，5）=40/16=2.5。

从系数表中查到与2.5最接近的两个系数为2.5320和2.4356，对应的贴现率是28%和30%。

我们知道，如果银行利率为10%（贴现率），项目的净现值为零，也就是项目使得企业实现了10%的报酬率，相当于把资金放入银行可获得10%的利率。如果净现值大于零，说明项目的报酬率大于贴现率。如果企业的期望报酬率为10%，计算出的内含报酬率达不到10%，则项目不被采纳。

内含报酬率的主要优点如下。

第一，内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。

第二，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。

内含报酬率法的主要缺点有两点。

第一，计算复杂，不易直接考虑投资风险的大小。

第二，在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策。某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高；而另一方案原始投资额较高，净现值大，但内含报酬率可能较低。