现金流量是指在长期投资决策中，一个方案从筹建、设计、施工、正式投产使用，直到报废为止整个期间内形成的现金流入与现金流出的统称。这时的现金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入厂房、设备和材料等的企业现有的非货币资源的变现值，而非原值。对于投资方案财务可行性来说，项目的现金流量状况比会计期间盈亏状况更为重要。一个投资项目能否顺利进行、有无经济上的效益，不一定取决于有无会计期间利润，而在于能否带来正现金流量，即整个项目能否获得超过项目投资的现金回收。

由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫作现金流量（Cash Flow）。其中，现金流出量（CashOutFlow）是指一个方案在整个投资和回收过程中所引起的企业各项现金支出，如生产线的购置款和垫支流动资金的现金流出；现金流入量（Cash InFlow）是指该方案在投资和回收过程中引起的企业各项现金收入，如营业现金流入、生产线报废（出售）残值，以及收回的流动资金等现金流入。净现金流量（NetCashFlow）是指一定期间现金流入量和流出量的差额，即净现金流量=现金流入量-现金流出量。这里，所谓的现金，既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。

按照现金流量发生的时间，项目现金流量又可以分为初始现金流量、营业期现金流量和终结期现金流量。

（一）初始现金流量

初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，通常包括固定资产投资（这些投资既可能是一次性进行的，也可能是分次进行的）、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资和原有固定资产的变价收入等。初始现金流量以现金流出为主，会涉及一些现金流入的发生。总体上看，初始现金流量的流出会大于流入，即表现为净流出。营运资金的垫支是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上追加的投资。由于扩大了企业生产能力，故原材料、在产品、产成品等流动资产规模也随之扩大，需要追加投入日常营运资金。同时，企业营业规模扩充后，应付账款等结算性流动负债也随之增加，自动补充了一部分日常营运资金的需要。为了简化计算，垫支的营运资金在营业期的流入流出过程可忽略不计，只考虑投资期投入与终结期收回对现金流量的影响。

（二）营业期现金流量

营业期现金流量一般以年为单位进行计算。营业阶段是投资项目的主要阶段，该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。这里，现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。付现成本是为了满足生产经营需要而以现金形式支付的费用，相当于当年投资相关总成本费用扣除相关折旧与摊销的差额。那么每年的营业现金净流量（NCF）可以用如下公式表示。

式（6-1）是根据现金流量的定义计算的。折旧是一种非付现成本，总成本抵扣非付现成本后的成本称为付现成本。付现成本与所得税一起构成现金的支付，表现为现金流出，应当作为每年营业现金流入的减项。式（6-2）是根据年末营业结果计算的。企业每年营业现金增加来自增加的净利润和提取的折旧。此处折旧是指广义的折旧，包括本项目固定资产折旧、本项目相关长期资产的摊销和减值准备的提取等。折旧是一种现金的来源，以现金形式从营业收入中扣除，留用在企业中。式（6-3）是根据所得税对收入和折旧的影响计算的。收入的增加会增加税负，最终形成现金流出量的增加；折旧的增加会减少税负，最终形成现金流出量的减少。

（三）终结期现金流量

终结期现金流量主要包括：①固定资产的残值收入和变价收入（扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入）；②原有垫支在各种流动资产上的资金的收回；③停止使用的土地的变价收入等。即终结期现金流量等于资产残值收入或变价收入与回收流量资金之和。

在介绍了投资现金流量的构成之后，下面通过实例介绍投资项目全部现金流量的计算。

【例6-1】　大华公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。

甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线折旧法计提折旧，5年后设备无残值，5年中销售收入每年为6000元，每年付现成本2000元。

乙方案需投资12000元，另需垫付流动资金3000元，建设期2年，2年后投产，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，有残值收入2000元，5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第1年为3000元，以后随着设备陈旧逐年将增加修理费400元。

假设所得税税率为25%，计算两个方案的现金流量。(www.daowen.com)

解：

甲方案每年折旧=10000/5=2000（元）；

经营期每年净利润=（6000-2000-2000）×（1-25%）=1500（元）；

因此，甲方案经营期年NCF=1500+2000=3500（元）。

乙方案每年折旧=（12000-2000）/5=2000（元）。

第1年净利=（8000-3000-2000）×（1-25%）=2250（元）。

第2年净利=（8000-3000-400-2000）×（1-25%）=1950（元）。

第3年净利=（8000-3000-400×2-2000）×（1-25%）=1650（元）。

第4年净利=（8000-3000-400×3-2000）×（1-25%）=1350（元）。

第5年净利=（8000-3000-400×4-2000）×（1-25%）=1050（元）。

因此，乙方案经营期年现金净流量分别为：

甲、乙方案的现金流量表如表6-1所示。

表6-1　甲、乙方案的现金流量表　单位：元

在表6-1中，t=0代表第1年年初，t=1代表第1年年末，t=2代表第2年年末，…。在现金流量的计算中，为了简化计算，一般都假定各年投资在年初一次进行，各年营业现金流量在各年年末一次进行，并假定终结现金流量是最后一年年末发生的。