不同指标的选择可能对研究的结果产生不同的影响。本书将对企业社会责任的衡量指标和机构投资者持股的衡量指标及控制变量等进行分析，以便选择恰当的指标，更好地揭示出企业社会责任与机构投资者持股之间的辩证关系。

1.企业社会责任指标体系的设计

如前文所述，国外理论界和实务界早就开始研究如何衡量企业社会责任，例如声誉指数法、内容分析法，KLD指数等。我国因为缺少国外研究所使用的类似KLD社会资料库中的数据而难以量化企业的社会责任。但是鉴于企业社会责任信息可以分为会计基础型和非会计基础型，前者可以在报表内披露，后者主要用文字定性反映的内容。根据利益相关者的理论可知，企业社会责任主要对象是政府、股东、员工和债权人等，这些责任中有很大一部分属于会计基础型信息，可以在财务报表中以正式的会计信息来反映。所以，本书主要关注的就是可以在财务报表内能作正式会计项目反映的利益相关者的社会责任，从财务角度建立一套社会责任指标体系。

由于目前财务报告所披露的社会责任信息有限，有些企业在其年报中对于环境、供应商以及消费者责任方面的信息披露不完整，为了便于样本公司作比较分析，因而本书所选用的社会责任方面没有包括企业对环境、供应商以及消费者三个利益相关者的信息。我们在参考樊行健和颜剩勇（2004）、沈洪涛（2005）、张文贤（2006）、唐小兰（2006）、周佳（2008）、方苑（2008）、何静谊（2009）等人的评价方法基础上，从财务报表中选取能反映企业对政府、股东、员工、债权人和公益慈善方面责任状况的财务数据，选用的评价指标如表5-1所示。

（1）政府

企业对政府的责任主要是按时按量地缴纳税款以及提供更多的就业岗位。其中，资产税费率指标可以反映企业对国家相关税收法律法规的遵守情况，衡量企业对政府的税收贡献程度，该比率越高，说明公司通过税收方式对政府做出的贡献程度越大。在就业问题日趋严峻时，企业解决就业人数的多少也反映出了对政府的贡献程度。

（2）股东

考虑到股东责任为自变量的影响因素之一，为了尽量避免主观因素的影响，所以并没有选用常用的经营绩效来反映企业对股东责任。本书选取了资本保值增值率和股利支付率来反映企业对股东的责任。资本保值增值率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性。该指标越高，企业的资本保全状况越好，公司满足股东获利目标的程度越高，对股东利益的保障程度越高。股利支付率反映企业股利分配政策和支付能力。股利支付率越高，对股东和潜在的投资者吸引力越大，就越有利于建立良好的公司信誉。

（3）员工

员工对企业付出劳动和技能，企业就要支付给员工的工资。员工年人均所得反映了企业支付给员工的工资和福利水平。员工劳动生产率反映企业对社会劳动资源的利用水平和企业劳动者素质的高低，间接反映企业对劳动者素质提高的社会责任。该值越大，表明企业有效利用了劳动力资源和对劳动者素质。

（4）债权人

企业主要通过及时偿还的债权人的利息来履行责任。速动比率是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，值越大，表明公司偿还流动负债的能力就越强，债权人在公司的投资越有保障。为了保持全书数据的一致性，以及便于实证研究中因子选取，我们采用资产负债率的倒数（本书将其命名为资产负债比）来衡量企业对债权人责任履行状况。资产负债比是衡量公司偿还负债能力和经营风险能力。

（5）公益慈善

企业对社会公众的慈善事业具有重要作用。企业对公益慈善的捐赠和支出是企业社会责任的一种表现。捐赠收入比指标值越大越好，是企业为灾难、社区建设、希望工程和困难人群的公益捐款与企业收入的比值，可以反映企业对社会公众责任。

表5-1　企业社会责任评价指标体系(www.daowen.com)

2.机构投资者持股变量的选取

在本书的研究中，选取机构投资者持股的比例（IIS）作为衡量机构股东参与企业社会责任的能力与程度。我们希望通过本书的研究能够找到我国企业社会责任影响机构投资者持股的以及机构投资者投资决策影响企业社会责任的直接证据。但是目前我国机构投资者很少参与董事会，本书最终选择机构投资者持股比例作为代表。本书使用的数据是上市公司截止2009年12月31日的QFII持股占总股份的比例。

3.控制变量及其度量

本书所要研究的是企业社会责任与机构持股比例之间的关系，然而很多其他因素可能对这两者之间的关系产生影响，在进行研究分析时，我们选择企业业绩、企业规模、上市时长、产业因素作为控制变量（如表5-2）。

表5-2　控制变量定义表

（1）企业规模

在企业履行社会责任过程中，企业规模扮演着重要角色，因为较大规模的企业所受社会关注力相对较多，所以使其必须承担较多的社会责任。当然企业也只具备较大规模才会有更多的关注利益相关者，也才更有能力履行企业社会责任。Fombrtm和Shanley研究亦发现，规模较大的企业，其所拥有的企业社会责任名声指数亦愈高。

（2）企业业绩

企业只有拥有较好的业绩，才会更有能力履行社会责任，才会考虑企业的可持续发展。本书采用战略管理文献中常用的每股收益和净资产收益率作为度量企业绩效的变量。每股收益是衡量企业盈利能力最重要的财务指标，能最直观地体现股票获利能力，更是投资者最关注、对其投资决策产生重大影响的指标。它会较少受到企业所在行业和规模的限制。在分析时，可以进行企业间或者同一企业不同时期的比较，以评价该公司相对的盈利能力。净资产收益率是一个综合性极强、最具代表性的财务指标，能反映公司经营活动的最终成果和股东投入资金的获利能力，体现了公司价值最大化的目标追求。

（3）上市时间

一个公司的上市时间越长，就说明这个公司越经得起市场的考验。一旦公司上市年龄越长，其信息披露的就越多，投资者在挖掘其投资价值时投入的研究成本就会越少，因而机构会选择持有上市年龄较长的股票。

（4）产业

我们运用了三级变量来控制可能的行业影响，其中，1代表第一产业，2代表第二产业，3代表第三产业。