1.研究假设

本书重点考察企业对政府、股东、债权人、员工以及公益慈善的社会责任，并分别考察企业积极承担各类社会责任对机构持股比例的影响。

国外大多数对政府和企业社会责任的关系研究都表明政府在企业社会责任中扮演新角色的紧迫性。政府为企业提供了包括制定公共规则、改善生态环境等在内的各种公共服务，并对企业财务绩效产生积极影响。具体而言，政府可以通过以下几条途径来影响企业的社会责任。首先，政府通过法律、政策来规范、引导、扶持、培育企业。其次，政府是企业所提供商品和劳务的重要购买者，政府的行为对有些企业的生存和发展起着至关重要的作用。再次，政府可以通过各种各样的补贴对企业的行为产生重大影响。企业积极承担对政府的责任，不仅可以赢得政府的信任和好感，还能为企业争取优惠的政策或减少限制，降低和政府负面关系的风险，从而避免相关的罚款，进而营造出有益于企业发展和企业价值提高至关重要的外部环境。从而与政府有着良好关系的企业必然获得更多的机构投资者的认可和信赖。因此本书有：

（1）假设H1：企业积极承担对政府的社会责任有利于机构投资者持股比例的提高

股东作为最重要也是对企业影响较大的利益相关者，其利益实际上是企业或企业家实现承担社会责任的基础。企业承担对股东的责任体现在以下两个方面：首先要实现资本的保值增值，并给投资者分配红利或利润报酬。倘若只想从股东手中获得投资而不愿或无能力分配合理利润的做法，注定会被股东所抛弃。其次是要将企业的财务状况及时、准确地披露给投资者。由于内部人比外部人更具有信息优势，经理人员在缺乏激励和约束机制的情况下常常追求自身利益而偏离所有者要求，仅仅考虑眼前的成绩、地位和利益，不考虑企业的长期发展和企业资产的保值增值，把短期收益建立在牺牲企业长期利益的基础上，给企业带来不利的影响。企业积极履行对股东的社会责任，因而会赢得广大机构投资者的尊重与信任，进而稳定并提高企业的筹资能力和融资水平，从而为企业的经营发展和业绩增长提供持续而稳定的资金基础。因此本书有：

（2）假设H2：企业积极承担对投资者的社会责任有利于机构投资者持股比例提高

企业信守合同，按时履行还款义务，使债权人的债权风险最小，甚至为零等积极承担对债权人的社会责任行为，一方面在企业经营发展过程中会大大提高企业的信用程度，增加企业的融资能力，另一方面倘若企业在经营中出现困境，面临资金紧缺和周转不灵等问题时，也会有更多的银行等金融机构愿意为企业提供资金。因而企业积极承担对债权人的社会责任，相比较其他企业而言，具备良好的发展能力和应对风险能力。因此本书有：

（3）假设H3：企业积极承担对债权人的社会责任有利于对机构投资者持股比例提高

企业的人力资源状况对其获得竞争优势具有决定性的作用，高效的雇员管理对提高企业人力资源素质和改善企业绩效具有显著影响。哈德森（2004）对美国企业员工的一项调查显示：相信“本公司是一家负责任企业”的员工忠诚度，是那些认为“本企业没有承担社会责任”的员工的六倍。刘昕和林南山（2006）也发现员工的忠诚度和工作动机受到企业社会责任的强烈影响。Waring和Lewer（2004）认为机构投资者责任投资的增长会对企业形成一种压力，迫使企业经营者选择更为人性的管理方式。因为他们认为机构投资者责任投资的筛选方式中有很多标准与员工有关，企业为了维持在员工方面良好的记录，会积极履行企业对员工的社会责任。因此本书有：

（4）假设H4：企业积极承担对员工的社会责任有利于对机构投资者持股比例提高

一个企业的发展离不开社会发展，没有社会发展就没有企业发展。目前，不少企业或企业家在企业发展壮大的同时，均意识到了要回报社会大众，公益慈善事业已经成为了许多企业承担社会责任、回报社会的途径。企业积极支持社会公益事业，不仅可以改善自己的竞争环境，提升公众对企业的信任感和美誉度，从而获得更多的社会支持，更有利于增进企业的绩效。企业积极承担对社会公益慈善的责任也成为了投资者关注的焦点。因此本书有：

（5）假设H5：企业积极承担对公益慈善社会责任有利于对机构投资者持股比例提高

Petersen等（2009）就社会责任是否成为机构投资者做投资决策时的影响因素以及在何种程度上的企业行为影响他们的投资决策进行实证研究，发现具体社会责任性质的实践活动会使机构投资者不仅决定投资，而且决定是否持有或出售股份。Cullis等（1992）认为有社会责任好的企业向投资者传递着一种积极正面“信号”，他们公司具有可持续发展的前景，而且有高质量的管理。越来越多的机构投资者感兴趣于企业社会责任的履行带来的令人满意的投资回报。而且机构投资者有激励（动力）也有能力（权力）来监督和影响公司管理层的行为。Lewis和Mackenzie（2000）认为股东选择退出投资的方式，即决定在任何价位都不购买，或者在市场上卖掉该企业股票，必然会影响企业，强迫企业履行社会责任。因此本书有：(www.daowen.com)

（6）假设H6：机构投资者持股比例的提高会促进企业积极履行社会责任

2.模型构建

为得出企业社会责任与机构投资者持股的统计关系，可以建立两者的多元线性回归模型。多元线性回归的主要任务包括：①根据因变量与多个自变量的实际值来建立多元线性回归方程；②检验、分析各个自变量对因变量的综合线性影响的显著性；③检验、分析各个自变量对因变量的单纯线性影响的显著性等。本书的研究模型包括四个回归方程，首先是机构持股对企业社会责任的回归方程以及企业社会责任对机构持股的回归方程。其次，本书认为企业绩效在企业社会责任与机构投资者持股之间存在中介效应，因而设计了企业社会责任对企业绩效的回归方程、企业绩效对机构投资者持股的回归方程，以及考察企业绩效的传导效应。因此，本书建立的线性回归模型如下：

（1）企业社会责任对企业绩效的回归方程

当中，Performance表示因变量（公司绩效），CSR1，CSR2，CSR3，CSR4，CSR5分别为企业对政府责任、对股东责任、对员工责任、对债权人责任、对公益慈善责任变量，CONT代表控制变量（企业规模、所属产业等）。

（2）企业绩效对机构投资者持股的回归方程

当中，IIS表示机构持股比例，Performance表示因变量（公司绩效），CONT代表控制变量（上市时长、企业规模、所属产业等）。

（3）企业社会责任对机构投资者持股的回归方程

其中，IIS表示机构持股比例，CSR1等为分别为企业社会责任变量，CONT代表控制变量（企业绩效、上市时长、企业规模、所属产业等）。

（4）机构投资者持股对企业社会责任的回归方程

其中，CSR表示企业社会责任的总体状况，IIS表示自变量机构持股比例，CONT代表控制变量（上市时长、企业规模、所属产业等）。