股利贴现模型(Dividend Discount Model，DDM)，是十分重要也是最基本的一种股票内在价值评价模型。股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价；股利是发行股票的股份公司给予股东的回报，按股东的持股比例进行利润分配，每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。其基本公式为：其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率或贴现率。

格力自1996年上市以来累计分红20次，累计分红金额高达309.64亿元，历次现金分红情况和每股股利的变动趋势如图41所示。

图41　格力电器1997—2015年每股股利(元)

由1997—2016年格力电器每股股利的变动情况可以看出，除了在1997年股利为1元/股之外，2013年之前年份的股利都较为稳定，一直在0.2—0.5的区间范围内上下波动，自2013年起，股利才又变为1元/股。在预测未来格力的股利时，不仅要结合历史数据，还要结合现实情况进行分析。近期格力险被举牌，宝能系下前海人寿斥巨资入侵格力电器，从原来的第六大股东上升为第三大股东，引起格力股权发生较大的变动。宝能系这次选择格力作为资本入侵的目标，无非是看上了格力突出的经营的业绩、较高的股利分红和较低的市场估值，现在前海人寿成为格力第三大股东，未来必定还会入主董事会，那么格力被股东要求继续分红的可能性很大，不过从以往数十年股利的变动情况来看，股利呈现出逐年增长态势的可能性很小，更有可能保持平稳的变化趋势，至少不会低于现在的股利水平。所以预测5年内股利在1～1.5的区间内小幅波动，未来若干年股利将一直维持在1.5/股的水平，那么股利贴现模型的计算公式为：(www.daowen.com)

其中，VE为普通股的价值，dt为当期股利，ρ为投资者要求的投资回报率加1，CV为永续价值。按照CAPM模型计算出来的格力股票的要求回报率为4%，则ρ＝1.04。用4%的贴现率对未来5年的股利和永续价值进行贴现，即可得到每股股票的内在价值为36.21元/股(见表34)。

表34　格力电器每股价值(股利贴现模型DDM)　单位：亿元