通过对国元证券的资产负债表、现金流量表、利润表的分析，我们可以看出，国元证券相对于顶级证券公司仍有所欠缺。资本力量相对薄弱，财务杠杆比率低，是影响其发展的关键。随着公司的发展，合理利用资金与负债，将是国元证券面临的核心问题。而由于其近年来增加了较多的投资，其自由现金流较低甚至为负值，净利润较低。但自2014年起已经开始好转，利润开始逐渐回升，在以后的几年中，我们认为，国元证券的业绩将会继续好转，获得更高的净利润。

在之前的分析中，我们通过利用不同的财务指标，运用不同的估值模型得出了国元证券的股票内在价值。总体上我们认为，市场对国元证券的价格是低估的。

首先，通过对国元证券的资产负债表的分析，从总额来看，国元证券的资产总额近年来有了大幅度的提高，但是，其资产的股东权益增长较为缓慢，远低于资产与负债总额的增幅，其经营规模扩大的原因主要来源于负债的大规模上升，资金实力在逐年降低，它的净资产比率也在逐年下降，说明其扩大企业规模的主要途径为大量提升负债。但是相比同行业来说，国元证券的净资产比率在行业平均水平之上，属于资金实力较强的企业，从负债来看，该企业的资产负债率在逐年提高，偿债能力在逐年降低，相比其他同行业企业来说，这样的负债率与偿债能力也在安全范围之内。所以，从资产负债表来看，国元证券的投资风险较低且稳定，资金较为活跃，每年能够为投资者创造稳定增长的利润，因此国元证券的投资价值还是较为可观的，因此建议适当增持国元证券的股票。

其次，从对现金流量表的分析中，我们发现，由于最近国元证券的负债大幅度上升，导致其近几年的经营现金流为负值，其自由现金流也为负值，所以，无法利用现金流贴现模型对国元证券的股票价值做出估值。

在对公司估值分析过程中，我们利用了可比公司法、RE模型和AEG模型对国元证券的股票价值进行了分析。在可比公司法中，我们通过对比同行业的其他证券公司：中信、广发证券，来推断国元证券的总市值与每股市价，可以得出，国元证券股票价值高于其当前的市场价格，因此建议买入国元证券的股票。在RE、AEG模型中，我们也可以得出同样的结论。

综上所述，我们可以得出，国元证券的股票内在价值高于其当前的市场价格，因此，我们建议做出买入该股票的决策。

参考文献

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项目组组长：袁璐

项目组成员：高龙、袁璐、陈枭、郭若静、梁爽、李琳、赵煦来、戴岸深、刘诗语、范益郡

【注释】
(www.daowen.com)

[1]数据来源：巨灵金融平台及中国证券业协会官方网站。

[2]数据来源：巨灵金融平台及中国证券业协会官方网站。

[3]数据来源：巨灵金融平台及中国证券业协会官方网站。

[4]数据来源：巨灵金融平台国元证券、中信证券、国泰君安2011—2015年财务报告。

[5]数据来源：巨灵金融平台2016年各大证券公司财务报告。

[6]数据来源：巨灵金融平台国元证券、中信证券、国泰君安2015年财务报告。

[7]数据来源：巨灵金融平台国元证券、中信证券、国泰君安证券2015年财务报告。

[8]数据来源：巨灵金融平台国元证券、中信证券、国泰君安证券2015年财务报告。

[9]数据来源：Bloomberg金融终端。

[10]数据来源：巨灵金融平台国元证券2016年度财务报告。

[11]数据来源：Bloomberg金融终端。

[12]数据来源：Bloomberg金融终端。

[13]数据来源：中国证券业协会官网。

[14]数据来源：中国证券业协会官网。

[15]数据来源：中国证券业协会官网。

[16]数据来源：中国证券业协会官网。

[17]数据来源：中国证券业协会官网。

[18]数据来源：中国证券业协会官网。