1.两阶段增长模型

假设企业增长呈现两个阶段：第一阶段为超常增长阶段，又称为观测期，其增长率高于永续增长率，实务中的预测期一般为5～7年；第二阶段是永续增长阶段，又称永续期，增长率为正常稳定的增长率。

对于万科公司，我们假设其第一阶段为股利超常增长阶段，且股利增长率不变。第二阶段为股利零增长阶段，股利长期稳定。这一模式称为“恒零模式”。

其计算公式如下：

根据对历史数据的观察和分析，我们预计第一阶段的高股利增长率gα将维持在9%，第一阶段将持续3年；根据观察与对比，第二阶段(永续期)的股利增长率g为0。且根据上述数据有D0＝0.79。

代入公式中，可得：v0＝23.09842，即约为23.10元/每股。

2.三阶段增长模型(www.daowen.com)

基于假设，所有的公司都经历三个阶段，与产品的生命周期的概念相同。在成长阶段，由于生产新产品并扩大市场份额，公司取得快速的收益增长。在过渡阶段，公司的收益开始成熟并且作为整体的经济增长率开始减速，在这一点上，公司处于成熟阶段，公司收入继续以整体经济的速度增长。在超常阶段假设红利的增长率为常数gn；在过渡阶段不妨假设红利增长率以线性的方式从ga变化为gn，gn是稳定阶段的红利增长率。如果ga＞gn，在过渡期表现为递减的红利率；反之，表现为递增的红利增长率。

图9　三阶段增长模型

从图9能够看出：公司股票的价值是高增长阶段、过渡阶段的预期红利的现值和稳定增长阶段价格的现值总和。并且当t等于Ta时，红利增长率等于ga；当t等于Tn时，红利增长率等于gn；在过渡期内任何时点上的红利增长率(根据假设)：

如果再假定初期的红利水平为D0，写出三阶段增长模型的计算公式为：

同样的，根据历史数据的分析以及对房地产行业现况的预估，我们预计ga＝9%，Ta＝3，gn＝2%，Tn＝5，过渡阶段股利以线性方式递减。由历史数据有D0＝0.79，将上述数据代入公式中有：

P0＝30.52068，即约为30.52元/每股。