资本资产定价模型的数学表达式为：

μi——i种资本资产或资产组合的预期收益率；

Rf——资本市场的无风险收益率；

μm——资本市场的市场收益率。

由上式可知，风险资产的收益由两部分构成：一是无风险资产的收益；二是市场风险溢价收益。

依据β大于或小于1，可将证券或证券组合分为防御性证券和进取性证券。防御性证券在M点左边，其收益和风险低于市场水平；进取性证券在M点右边，其收益和风险高于市场水平(见图8)。

图8　证券组合收益类型图

预期收益率Ui对投资者来说是购买普通股的要求回报率，对企业来说是满足投资者的普通股资本成本率。

Rf是无风险利率，用10年期国债收益率作为无风险利率。我们选取2016年12月23日中国10年期国债收益率3.278%，即无风险收益率Rf＝3.278%。(www.daowen.com)

对于β值我们可以用历史数据和最小二乘法进行拟合得到，也可以直接从巨灵财经数据库里进行查询(见表25)。

表25　万科A股β值计算

注：β值截止日期为2017年3月31日，取值区间为距离2017年3月31日最近的100周，复权方式为：不复权。

万科A股的证券类别为深交所主板A股，所属行业为房地产。其β值为0.7258，小于1，说明万科A股为防御型证券，符合我们的预期。

μm是市场组合收益率。我们以2017年3月24日深圳主板股票收益率来代替。深圳主板股票收益率为5.87%，得到μm＝5.87%。

最后代入数据我们可以得到万科A股的预期收益率。

把Rf＝3.278%，β＝0.7258，μm＝5.87%，代入公式μi＝Rf+(μm-Rf)βiM，计算得到μi＝5.1592736%，我们取小数点后两位，简化后有：μi约为5.16%。

用下列模型估值时，将会以要求回报率μi＝5.16%作为其贴现率。