1.企业成长能力分析概述

企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加。企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。我们将以总资产扩张率、主营业务增长率和净利润增长率三个方面作为指标选取数据来对万科集团的成长能力进行分析。

2.总资产扩张率分析

总资产扩张率是指企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。资产是企业用于取得收入的资源，也是企业偿还债务的保障。资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。

总资产扩张率＝本年总资产增长额/年初资产总额×100%

其中：本年总资产增长额＝年末资产总额-年初资产总额

总资产扩张率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在分析时，需要关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张。

三年平均资产扩张率指标消除了资产短期波动的影响，反映了企业较长时期内的资产增长情况。我们选取万科集团2013年至2016年发布的数据来分析万科集团的总资产扩张率。

从表22中可以看出，万科集团在过去的四年内总资产一直保持增长的态势，无下降现象，尤其是2013年与2016年，总资产增长率较大，说明万科集团成长能力较好。但在2014年与2015年万科集团总资产增长率有明显放缓的趋势，从宏观的角度来看，这与近年来地价上涨快，建筑、人工等成本上升有很大的关联。

表22　万科集团2013年至2016年总资产扩张率(%)

资料来源：国泰君安数据库。

3.主营业务增长率分析

主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5%～10%，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5%，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。主营业务收入增长率与应收账款增长率的比较分析，可以表示公司销售额的增长幅度，可借以判断企业主营业务的发展状况。

一般认为，当主营业务收入增长率低于-30%时，说明公司主营业务大幅滑坡，预警信号产生。另外，当主营业务收入增长率小于应收账款增长率，甚至主营业务收入增长率为负数时，公司极可能存在操纵利润行为，需严加防范。在判断时还需根据应收账款占主营业务收入的比重进行综合分析。

计算公式：主营业务收入增长率＝(本期主营业务收入-上期主营业务收入)/上期主营业务收入×100%。

从表23中可以看出，在2013年至2016年，万科集团在主营业务方面增长较为曲折，2013年主营业务保持稳定增长的状态，但在2014年第一季度呈现出极为明显的下降态势，一直到2015年第二季度才有好转的态势。自2015年第二季度到2016年，万科集团主营业务的增长较为稳定，这与万科集团2015年主营业务的调整改善有很大关系，主营业务增长稳步提升。

表23　万科集团2013—2016年主营业务增长率(%)

资料来源：国泰君安数据库。

4.净利润增长率分析

净收益增长率，通常用来近似地描述企业价值的增长，并将其作为企业发展能力分析的重要指标。其中，发展能力衡量的核心是企业价值增长率。通常用净收益增长率来近似地描述企业价值的增长，并将其作为企业发展能力分析的重要指标。(www.daowen.com)

净收益增长率是指当年留存收益增长额与年初净资产的比率。

净收益增长率的因素分析：

净收益增长率＝留存收益增加额÷年初净资产

＝当年净利润×(1-股利支付比率)÷年初净资产

＝年初净资产收益率×(1-股利支付比率)

＝年初净资产收益率×留存比率

该公式表示企业在不发行新的权益资本并维持一个目标资本结构和固定股利政策条件下，企业未来净收益增长率是年初净资产收益率和股利支付率的函数表达式。企业未来净收益增长率不可能大于期初净资产收益率。

从上式可以看出，企业净资产收益率和留存比率是影响企业净收益增长的两个主要因素。净资产收益率越高，净收益增长率也越高。企业留存比率越高，净收益增长率也越高。

由于净资产收益率的重要作用，在实际运用中经常把净收益增长率扩展成包括多个变量的表达式，其扩展式为：

净收益增长率(g)＝年初净资产收益率×留存比率

＝年初总资产净利率×(总资产÷净资产)×留存比率

＝年初总资产周转率×销售净利率×年初权益乘数×留存比率

综上，企业在各方面保持不变的情况下，只能以g的速度每年增长(该增长率是可持续增长率)，当企业增长速度超过g时，上述四个比率必须改变，也就是企业要超速发展，就必须要么提高企业的经营效率(总资产周转率)，要么增强企业的获利能力(销售净利率)，或者改变企业的财务政策(股利政策和财务杠杆)，也就是说企业可以调整经营效率、获利能力及财务政策来改变或适应自己的增长水平。

从表24中可以看出，万科集团在2014年到2015年的净利润增长率总体上呈现出下降的趋势，而在2015年第二季度出现大幅回升，表明万科集团获取收益的能力得到提高，利润增长逐步好转，但在2016年度末，净利润增长率出现下降，一方面是整个行业的收益趋势所致，另一方面，这也与万科近两年的转型之路有着密切关系。

表24　万科集团2013年至2016年净利润增长率(%)

资料来源：国泰君安数据库。

5.小结

通过以上对于万科集团总资产扩张率、主营业务增长率和净利润增长率三个方面的分析，我们可以看出，万科的成长能力在2016年较之2015年均有下降的趋势，但总体上资产总额与利润总额有所上升。这与近年来整个房地产行业地价过快上涨，建筑、人工等成本持续上升的趋势也相吻合。