长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力，用于衡量企业偿还债务本金以及债务利息的现金保证程度。我们将依据资产债务率、产权比率、利息保障率对万科集团的长期偿债能力进行分析。

1.资产负债率分析

资产负债率是负债总额与资产的比率，它表明在资产总额中，债权人提供资金所占的比重。计算公式为：资产负债率＝负债合计/资产总计。

资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。一般认为资产负债率适宜水平在40%～60%，其越低，说明以负债取得的资产较少，企业运用外部资金的能力差；反之，风险越大。

2012年至2016年万科的资产负债率都远超过60%，保持在80%左右(见表19)，反映了万科近五年采取扩张性的房地产政策，但大面积购买土地，扩大经营规模需要大量的资金准备，这就导致万科的银行借款急剧上涨，负债增加，从而资产负债率呈现很高的形态。从投资者的角度分析，万科利用负债为自身获取利益，举债经营的成果较好。从另外的角度来讲，债权人并不愿意看到如此高的资产负债率，资产负债率和长期偿债能力是反比关系，这对万科贷款经营是非常不利的。

表19　万科集团2012—2016年资产负债率分析

资料来源：万科集团2012—2016年年报。

2.产权比率分析

产权比率是负债总额与所有者权益的比率，它反映被投资者对债权人的保障程度，用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。其计算公式：产权比率＝负债合计/所有者权益合计。

一般情况下，产权比率越高企业所存在的风险也越大，长期偿债能力也较弱，因此，产权比率指标为1是最为理想的。通常认为资产负债率应该在40%～60%，则产权比率应当维持在0.7～1.5。(www.daowen.com)

万科集团的产权比率一直保持在330%以上，虽然2013年和2014年有轻微减少，但是2016年却大幅度上升，创产业比新高(见表20)。产权比率越高，风险也就越高，报酬也越高。

表20　万科集团2012—2016年产权比率分析

资料来源：万科集团2012—2016年年报。

3.利息保障倍数

利息保障倍数又称为已获利息倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率，用于衡量企业偿付借款利息的能力。其计算公式：利息保障倍数＝(净利润+所得税费用+财务费用)/财务费用。

该指标越高，表明企业支付利息的能力越强。企业对到期债务偿还的保障程度也就越高；反之，则表明企业没有足够资金来源来偿还债务利息，企业偿债能力较差。

2012—2016年万科集团利息保障倍数都在25以上，而且2014年、2015年急剧上升，2015年到达新高峰70多(见表21)。2015年急增主要由于净利润相对于2014年增加了约70亿元，其中少数股东的获益增成倍增加，增加了约40亿元。财务费用相对于2014年却减少了约3.5亿元，所以使得利息保障率创新高。很高的利息保障倍数说明万科长期偿债能力很强，而且支付利息的能力也很强。

表21　万科集团2012—2016年利息保障倍数分析

资料来源：万科集团2012—2016年年报。