短期偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。企业的经营不可能完全依赖所有者的投资，而实现所谓的“无负债经营”。在企业的资本利率高于借入款项的利率时，举债经营就能够通过财务杠杆作用获得杠杆利益。但举债需要偿还，企业偿还能力的大小，对企业管理者、投资者、债权人等至关重要，也是企业生存和健康发展的基本前提。我们将从营运资金、流动比率、速动比率、现金比率来对短期偿债能力进行分析。

1.营运资金分析

营运资金是流动资产减去流动负债后的差额，它是用于计量企业短期偿债能力的绝对指标。其计算公式为：营运资金＝流动资产-流动负债。

营运资金是偿还流动负债的“缓冲垫”，营运资金越多则偿债越有保障。当流动资产大于流动负债时，营运资金为正，此时企业不能偿债的风险较小；当流动资产小于流动负债时，营运资金为负，此时企业不能偿债的风险较大。

万科集团2012年至2016年，运营资金一直为正数，且数额较大，说明运营资金很充裕，是以流动负债作为资金来源，公司不能偿债的风险很小(见表15)。由于房地产行业的特殊性，属于典型的资金密集型行业，资金需求量较大，而且产业链长，资金循环周期长，回笼时间慢，所以导致万科集团运营资金是资产总体流动性最强、最具有活力的一部分。房地产不同于一般的制造业，其不需要厂房、制造工具等固定资产，因此资金的流动性高。但由于预售等业务措施，其流动负债较高。

表15　万科集团2012—2016年营运资金分析(百万元)

资料来源：万科集团2012—2016年年报。

2.流动比率分析

流动比率是流动资产与流动负债的比率，它衡量企业资产流动的大小，表明企业短期偿债能力最通用的比率，计算公式为：流动比率＝流动资产/流动负债。

由于变现能力存货在流动资产中约占一半，一般认为流动比率维持在2∶1左右较为合适。它表明企业财务状况稳定可靠，除了能满足日常的生产经营的流动资产需要外，还有足够的财力偿付到期的短期债务。

从万科集团2012—2016年的流动比率可以看出，万科集团连续五年的流动比大体相同，均小于1.4，低于公认的流动比率2的水平，单从流动比率来看，万科集团的短期偿债能力偏低(见表16)。但不能单从万科集团流动比率来分析，我们要综合流动资产和流动负债所包含的内容以及营业上的因素来分析流动比率偏低的原因。流动资产中存货和预收账款约占72%，货币资金、应收账款和其他应收账款约占27%，存货不能迅速转换为现金，流动性较差，由此来看，万科的短期偿债能力有所欠缺。

表16　万科集团2012—2016年流动比率分析

资料来源：万科集团2012—2016年年报。(www.daowen.com)

3.速动比率分析

速动比率是速动资产与流动负债的比率，用于衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。计算公式为：速动比率＝(流动资产-存货)/流动负债。

由于存货的变现速度较慢，存货可能已经抵押，存货成本与市场价相比相差较大，所以速动资产是流动资产扣除存货的差额。一般情况下，速动比率越高说明企业越有足够的能力偿还短期债务，同时企业也将可能失去一些有利的投资和获利机会。通常认为正确的速动比率为1，这时企业无需动用存货，也可以保持对流动负债的偿还。如果小于1，则企业必须变卖部分存货才能偿还短期负债。

万科集团近五年的速动比率一直维持在0.4左右波动，表示其可能要变卖存货才能偿还短期负债(见表17)，但这时房地产行业的共性是产业链长、资金回笼慢，从而导致库存占很大比重。

表17　万科集团2012—2016年流动比率分析

资料来源：万科集团2012—2016年年报。

4.现金比率分析

现金比率是指现金类资产对负债的比率，它反映企业直接偿付流动负债的能力。计算公式为：现金比率＝现金及现金等价物期末余额/流动负债。

现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标。一般认为最佳比率为20%左右，过高，说明偿还即期债务能力较强，但其流动资金没有得到充分利用；过低，说明企业即期偿付债务存在困难。

表18　万科集团2012—2016年现金比率分析

资料来源：万科集团2012—2016年年报。

从万科集团2012—2016年数据来看，现金比率存在很大波动。2012年和2014年较靠近20%，这两年的即期偿付能力较强，而且流动资金也能很好地利用。这与房地产的产业链有关系，万科2013年拿地700亿元创新高，从而加大了投资量，使得现金比率相对于2012年下降。2015年万科战略改革多元化使得现金比率大幅度下降。