通过对DDM、DCF、RE、AEG四种估值的检验，我们最终选择AEG模型与RE对联想估值，得出联想2016年每股价值约为3港币，这一数值与近期各机构给出的平均估值相比较低。

从图25不难看出，PC行业近年净利润增长率呈下滑趋势，联想也不能幸免。然而联想作为国内乃至世界PC巨头企业，品牌溢价、商誉等无形资产价值较高，加上市场对其预期普遍较高，尽管联想近年财务表现不佳，市场仍给出了较高的估值。

图25　PC行业平均净利润增速变化

然而在估算价值时，我们已经对联想给出了高于行业平均的增长率，且用了两个模型进行估算的每股价值都不足3港币。综上，我们做出的投资决策是：减持联想。

项目组组长：游钧

项目组成员：林琦宏、张帆、潘东林、东昱、陈筱、张晓倩、徐作、农朗、董思岑

【注释】

[1]数据来源：Gartner与IDC研究报告。

[2]数据来源：各企业年报。

[3]数据来源：IDC研究报告。(www.daowen.com)

[4]数据来源：IDC研究报告。

[5]数据来源：中国信息通信研究院发布的《云计算白皮书(2016年)》。

[6]数据来源：Garent。

[7]数据来源：IDC。

[8]数据来源：联想年报。

[9]数据来源：联想年报。

[10]数据来源：联想公司年度财务报表。

[11]联想会计年度截止于每年3月31日。

[12]假设股利维持在2015年、2016年水平，即0.0342美元。