1.EPS预测

联想集团财务数据预估如表6所示。

表6　联想集团财务数据预估

由于联想2015年一笔重组费用出现，导致其净利润增长率呈-45%的增长，然而重组费用属于偶发费用，而联想出货量位居行业第一，因此对于2016年的净利润增长率取行业平均增长率-17.38%。计算2016年的BPS则根据联想2016年Q3季报得出。

基于行业出货量增长率分析，联想在未来3年里净利润增长率维持在-5%，之后保持不变。同时基于联想2013—2016年的BPS趋势分析，将BPS固定在0.3。

2.模型估值定价

联想的估值是基于2021年之后AEG为0的预测(见表7)。虽然我们预测2021年AEG为正，但2018—2021年间平均AEG几乎为零，且2016年联想AEG为负值，因此预测以后期间的AEG平均为0。

表7　超额收益增长模型(www.daowen.com)

计算过程：

股息再投资的收益即前一年股息^[12]按照要求回报率赚得的收益。因此，2018年股息再投资的收益为0.0342×0.09＝0.003。

带息收益是把股息再投资的收益加上预测的除息收益。因此，2018年的带息收益是0.038+0.0342×0.09＝0.041。

正常收益是前一年收益按照要求回报率增长的收益。因此，2018年的正常收益是0.0399×1.09＝0.044。

超额收益增长是带息收益减正常收益。因此，2018年的超额收益增长是0.041-0.044＝-0.003。2016年联想股价：4.730港币，大于计算出的每股价值2.949港币。

联想集团剩余收益模型估值如表8所示。

表8　联想集团剩余收益模型估值