1.股价估值

根据巨灵金融平台数据统计估算，格力电器近年BETA值约为1.3，取2016年12月的三个月国债收益率3.09%为无风险收益率，当期A股市场平均收益率约为14%，根据CAPM模型计算得到格力电器的要求回报率约为17%；取2015年GDP增长率6.9%为永续增长率。

综合五家证券分析师2016年的研究报告，我们预测2016年、2017年、2018年EPS分别为2.456元、2.84元、3.19元，DPS分别为1.38元、1.56元、1.74元。根据2014—2016年每股收益变动情况，我们取2019年的每股收益增长率为17%，计算得到2019年的EPS为3.732元；根据2010—2015年股利支付情况，格力电器的股利支付率保持55%不变，由此得到2019年DPS为2.053元；取2016年的账面价值为每股4元。计算得到2017—2019年的RE，利用17%的折现率进行折现后加总得到2016年RE总现值为5.136元；将2019年的永续价值折现至2016年，得到CV现值为每股17.1元；2016年的BPS加RE总现值，再加CV现值得到2016年每股价值为26.236元(见表17)。

表17　格力电器RE模型估值(www.daowen.com)

注：假设2019年的每股收益增长率为17%，股利支付率固定为55%，以GDP增长率6.9%作为长期增长率来计算永续价值，股票要求回报率为17%。

2.回溯工程

分析师对2017年格力电器每股收益预测的均值为2.84元，相应的剩余收益为2.16元，每股账面价值为4元。2016年12月，格力电器的股价围绕25元小幅波动，在17%的要求回报率下，由P＝25＝4+2.16/(1.17-g)，可以计算得出g＝1.0671，也就是说市场认为2017年后增长率约为6.7%，由此可得出，市场内含增长率接近于我们预测的增长率。