政府支出的乘数效应似乎表明，当政府投资1800亿元用于三峡工程建设时，所引致的总需求扩大必定大于1800亿元。然而还有一种效应在相反的方向发生作用。当政府购买增加刺激了物品和劳务的总需求时，利率上升，而较高的利率往往会导致投资支出减少，阻止总需求的增加。扩张性财政政策使利率上升所引起的总需求减少，称为挤出效应。

为了说明为什么会发生挤出效应，我们来考虑当政府投资1800亿元建设三峡时市场上的情况。正如前面所讨论的，这种需求增加会引起工人和企业收入的增加。随着乘数效应的深化，其他企业的工人和所有者的收入也会增加。随着收入增加，家庭计划购买更多的商品和劳务，因此，就选择以流动性形式持有更多财富。也就是说，扩张性财政政策引起的收入的增加提高了货币的需求。

货币的需求增加效应示意如图11-4所示。由于中央银行并没有改变货币的供给量，所以垂直的供给曲线保持不变。当收入水平提高，使货币需求量向右从MD1移动到MD2时，为了保持货币供求平衡，利率由r1上升到r2。

图11-4　货币的需求增加效应示意(www.daowen.com)

利率的上升又减少了物品和劳务的需求量，特别是由于借款昂贵了，所以投资品的需求量减少了。这就是说，在政府购买增加提高了对商品和劳务的同时，也会挤出投资。这种挤出部分抵消了乘数效应带来的总需求的增加，如图11-5所示。政府购买增加，通过乘数效应最初使总需求曲线从AD1向右移动到AD2，但挤出效应的发生，让总需求曲线回到了AD3。

图11-5　挤出效应与总需求的移动

总之，当政府增加1800亿元投资时，物品和劳务的总需求增加可能大于1800亿元，也可能小于1800亿元，这取决于乘数效应和挤出效应的作用强弱。