主流经济学的另一个最大的教条是外生的货币供给，即把货币供给归之于中央银行，这种外生的货币供给是与其货币数量论和名义变量与实际变量的区分直接联系的。然而，这种统治着经济学家和所有人思想的经济学教科书中的外生的货币供给只是一个神话，因为在市场经济或资本主义经济中，这种外生的货币供给从来也没有存在过^[4]。一个无可争辩的事实是，在20世纪初美国中央银行成立之前，美国的市场经济或资本主义经济已经运行了200年，而且符合卡尔多的程式化事实所表示的规则性。那么，美国经济在其中央银行成立之后，货币供给是否完全是中央银行所决定的呢？答案是否定的。完全可以肯定地说，美国中央银行从来也没有发行过货币，美国经济中的货币供给是由商业银行体系所创造的，虽然美国中央银行通过其货币政策可以影响或控制货币供应量，但这与说美国的中央银行发行货币完全是两码事。为了打破这种流传甚广的神话，让我们对此给予简单的证明。

先来看最简化的中央银行和商业银行的资产负债表。

表1　中央银行和商业银行的简化资产债表(www.daowen.com)

在上面中央银行的资产负债表中，中央银行的负债是商业银行的准备金，资产是向商业银行的贷款（或发行的现金）、债券和储存的货币，中央银行的资产方被称作基础货币。给定中央银行的法定准备率，则货币供给可以用基础货币乘货币乘数得到。首先我们考虑中央银行是如何增加货币供给的，其方法可以使用储存货币向商业银行增加贷款或从商业银行购进债券，当中央银行和商业银行发放一笔贷款后或购买债券后，其储存货币将减少，这种储存货币的减少实际上等同于法定准备金的减少。当商业银行的货币增加后，向中央银行缴纳的准备金也增加了，从而基础货币也增加了，这样，我们可以说，整个货币供应量的扩大是通过中央银行先实际上降低准备率，即可以使货币供应量扩大。现在我们把上述过程倒转过来，由于商业银行也保有超额准备金，从而商业银行可以先减少其超额准备金用于贷款，这种超额准备金的减少和贷款的增加会使其存款增加，从而上交的中央银行准备金和基础货币也将增加，同时，由于存款的增加，商业银行资产方的超额准备金（或其他资产）也会增加，换句话说，整个货币供应量增加了。上述过程说明，即使没有中央银行增加“基础货币”，货币供应量或基础货币也完全可以通过商业银行创造出来。这一点可以从前面简单的商业银行和企业的资产负债表中得到启示。

这样，现在的问题就成为，在现实的市场经济中货币供应量的增加究竟是由中央银行来进行的，还是由商业银行进行的。这里仅以美国货币体系的运行为例来说明这一问题。在美国，中央银行的准备率只有8%，而商业银行的超额准备率则约在5%～20%之间，而且是经常变动的。另一方面，如果货币是中央银行发行的，按照上面的分析，中央银行必须事先向商业银行贷款或买入债券，而不是事后的准备金或基础货币的增加，而中央银行从来没有利用贷款或买入债券发行全部货币，而只是对货币供应量进行调控。显然，美国中央银行成立后并没有把以前商业银行的货币发行完全改为由中央银行进行，因为商业银行的货币创造是市场经济体系的核心。从另一个角度看，当中央银行调节货币供应量时，无论是采用公开市场业务还是向商业银行贷款，都必然会改变利率，因此，只要中央银行没有完全控制利率，而是像现实中那样调节利率，中央银行就没有完全控制货币发行，而只是对货币发行加以调节。上述分析可以表明，美国的中央银行从来没有发行过货币或没有把发行货币作为其职能，而只是在以商业银行为基础的内生的货币供给体系中调节货币供给，决定货币供给和自动调节货币供求的是商业银行和企业。