企业并购理论的发展与实务的发生紧密联系。以大规模的兼并收购为背景，经济学家从多个角度对企业的并购活动进行了诠释，进而形成了多种理论，这些理论从多个角度分析说明了企业并购的动力、方法、过程、形式和效应。

（一）效率理论

效率理论认为企业并购能给社会收益和企业收益带来一个潜在的增量，对于交易双方来说都能带来各自效率的提高。效率理论包括两个最主要的思想，即企业并购有利于改进管理者的经营业绩，有利于某种形式的协同效益的形成。效率理论主要包括差异效率理论和无效率的管理者理论。

1.差异效率理论

差异效率理论认为，并购的原因在于交易双方的管理效率存在差异。通俗地说，如果A公司的管理层比B公司的管理层更有效率，在A公司收购了B公司之后，B公司的管理效率将会被提高到A公司的水平，那么A公司过剩的管理资源便得以充分利用，B公司的非管理性组织成本与A公司过剩的管理成本有机地组合在一起，A公司和B公司的效率就通过并购活动都得到了提高。这种收益不仅是一种企业的收益或者私人的收益，同时也是一种社会的收益。因此，该理论可以形象地称之为“管理协同效应”。这一理论能较好地解释在相关行业的企业并购行为。

2.无效率的管理者理论

现有的管理者未能充分利用既有的资源以达到潜在绩效，相对而言，其他外部企业管理者的介入能使该企业的管理更有效率。该理论为混合并购提供了理论依据，即不相关的行业间的并购活动的合理性，由于并购方的管理层具有在某一领域或行业所要求的特殊的经验而成为占优势的管理者，并致力于改进目标企业的管理，因此它更适用于解释横向并购。

（二）协同效应理论

协同效应是指两个企业结合在一起的运营比两者独立运营的效果之和更为显著的综合效果，通俗地说就是“1+1〉2”的现象。

协同效应分为经营协同效应和财务协同效应。

1.经营协同效应理论

这一理论侧重于规模经济、范围经济或削减成本方面的协同效应，即企业并购交易的动机在于实现规模经济和降低成本。规模经济指通过将产量提高到足以使固定成本充分分散的临界值之上，所能实现的经济节约。范围经济指同时经营多项业务，使得一项业务的开展有助于另一项业务经营效率的提高。经营协同还反映在能力互补即优势互补方面。

2.财务协同效应理论

这一理论指建立企业内部资本市场可能获得的效率提高、企业在融资过程中发生的固定费用与交易成本方面所能获得的规模经济，以及企业现金流更加稳定而导致负债能力的提高及税收的节省。

（三）价值低估理论

价值低估理论认为当目标公司股票的市场价格因为某种原因而没能反映其真实价值或潜在价值，或者没有反映出公司在其他管理者手中的价值时，并购活动就会发生。简言之，相信目标公司价值被低估并会实现价值回归驱动并购交易的因素。(www.daowen.com)

（四）经营多样化理论

经营多样化理论是指通过并购实现企业经营业务的多样化，以减少企业经营的不确定性和避免破产风险，从而为企业管理者和雇员分散风险，也能保护企业的组织资本和声誉资本。

（五）代理问题理论和管理主义理论

1.代理问题理论

代理问题源于委托人的信息不完全和代理人无法控制的不确定性。现代公司由于股东所有权与经营控制权相分离，使得管理者的利益并不总是与股东利益相一致。

有关并购的代理问题理论认为，并购活动体现了一种市场自发的控制机制，使得效率低下或不合格的管理层难以保持其对公司的控制。根据这一理论，如果公司的管理层因为无效率或代理问题无法得到有效控制而损害股东利益最大化目标时，公司就面临着被收购的威胁。

2.管理主义理论

与并购可以解决代理问题的观点相反，管理主义也称管理者效用最大化假说，认为并购只是代理问题的一种表现形式，而不是解决代理问题的办法。因为并不是所有管理者的动机都是为了实现最大化股东财富的目标，管理者可能从自身的利益或效用最大化出发作出并购的决策。通过并购使得公司获得多元化发展或规模的扩大，会使高层管理者获得更高的薪酬和地位，拥有更大权利和职业保障，从而提高了管理者的效用。

（六）市场力量理论

市场力量理论或称为市场垄断力理论认为，企业收购同行业的其他企业的目的在于寻求占据市场支配地位，或者说兼并活动发生的原因是它会提高企业的市场占有份额。

根据这一理论，企业在收购一个竞争对手后，即产生了将该竞争者挤出市场的效应，可能会在削减或降低现有竞争对手的市场份额的同时，提高其市场地位和控制能力，从而可以提高其产品的价格和市场的垄断程度，获得更多的超额利润即垄断利润。

（七）税收节约理论

税收节约理论认为企业并购活动是出于减少税收负担的目的，即为了避税效应或税收最小化的考虑。

（八）战略性重组理论

有些学者认为，驱动并购交易发生的真正动因不是为了降低成本，因为在许多情况下，最初成本削减所带来的利益并没有延续；从长期来看，规模经济也没有带来效率的不断提高；并购交易的更为普遍的动机源于追求企业长期持续的增长，而通过战略协同实现以增长为核心的战略优势，应该是每一笔并购交易的目标，也是蕴含在并购交易背后的一个潜在的、更加无形的驱动因素。扩张式的并购和收缩式的分立重组都代表了企业为了努力适应经济形势和市场环境的变化所采取的一种战略。