技能实训5-3

A公司目前资本结构：总资本1 500万元，其中债务资本500万元（年利息50万元）；权益资本1 000万元（600万股）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资500万元，根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到4 000万元，变动成本率70%，固定成本为300万元，所得税税率为25%，不考虑筹资费用因素。

有三种筹资方案：

甲方案：按面值发行债券500万元，利息率12%。

乙方案：增发普通股50万股，每股发行价5元，向银行借款250万元，利息率10%。

丙方案：按面值增发优先股500万元，股利率15%。

要求：

1）计算甲方案与乙方案每股收益无差别点。

2）计算乙方案与丙方案每股收益无差别点。

3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。

解析：

1）甲、乙每股收益无差别点：

(EBIT-50-500×12%)×(1-25%)/600=(EBIT-50-250×10%)×(1-25%)/(600+50)(www.daowen.com)

EBIT=530（万元）

EBIT为530万元是两个筹资之案的每股收益无差别点。

2）乙、丙每股收益无差别点

(EBIT-50-250×10%)×(1-25%)/(600+50)=[(EBIT-50)×(1-25%)-500×15%]/600

EBIT=1 050（万元）

EBIT为1050万元是两个筹资之案的每股收益无差别点。

3）决策

预计的息税前利润=4 000-4 000×70%-300=900（万元）

甲的每股收益=（900-50-500×12%）×（1-25%）/600=0.99

乙的每股收益=（900-50-250×10%）×（1-25%）/（600+50）=0.95

丙的每股收益=[（900-50）×（1-25%）-500×15%]/600=0.94

应选择甲方案。