留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将其留存在企业，实际上是对企业追加投资。如果企业使用留存收益再投资的收益率低于股东自己进行其他风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益，而应该分配给股东。对留存收益的资本成本可以利用股利增长模型方法和资本资产定价模型方法来进行计算。

（1）股利增长模型

其中：K_e表示留存收益资本成本；D₁表示预期年股利额；P_e表示普通股市价；G表示普通股利年增长率。

例如，某家公司普通股股利目前的市价为60元，估计年增长率为9%，本年发放股利10元，下面计算留存收益的资本成本。具体的操作步骤如下：

将Sheet 3工作表标签重命名为“留存收益”，在工作表中输入各个项目并进行格式化，如图11-42所示。

选中B6单元格，在公式编辑栏中输入公式“=B2*（1+B4）/B3+B4”，即可利用股利增长模型的方法计算出留存收益的资本成本，如图11-43所示。

图11-42 输入留存收益的各个项目

图11-43 利用股利增长模型计算留存收益的资本成本(www.daowen.com)

（2）资本资产定价模型

K_e=R_f+β（R_m−R_f）

其中：R_f表示无风险报酬率；β表示股票系数；R_m表示平均风险股票必要报酬率。

例如，某一期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为15%，某家企业普通股的β值为1.8，下面计算该期间的留存收益的资本成本。具体的操作步骤如下：

在“留存收益”工作表中输入各个项目并进行格式化，如图11-44所示。

选中B6单元格，在公式编辑栏中输入公式“=E2+E3*（E4−E2）”，即可利用资本资产定价模型的方法计算出留存收益的资本成本，如图11-45所示。

图11-44 输入资本成本定价的各个项目

图11-45 计算留存收益的资本成本