（一）股票估价的基本模型

1.股票估价的含义

股票估价是通过一个特定技术指标与数学模型，估算出股票在未来一段时期的相对价格，也叫股票预期价格。

投资者投资股票，不仅希望得到股利的收入，还希望在未来出售股票时，从股票价格的上涨中获得收益。那么，股票的内在价值就等于持有期间所得股利的现值加最终转让该股票时转让价格的现值。

2.计算公式

式中，P0——股票内在价值；

RS——投资者要求的必要收益率；

Dt——第t期的预计股利；

n——预计股票的持有期数。

（二）长期持有、股利零增长的股票估价模型

1.长期持有、股利零增长的股票估价的含义

长期持有、股利零增长的股票估价是指发行公司每年支付的每股股利额相等，也就是假设每年每股股利增长率为零。每股股利额表现为永续年金形式。

2.计算公式

式中，P0——股票内在价值；

RS——投资者要求的必要收益率；

D——预计每股股利。

3.案例分析

金腾集团准备在公开市场上购买丙公司普通股股票，已知丙公司目前股票市场价为8元，最近一期股息为1.7元，且预期保持稳定的股利支付金额，假定公司要求的收益率为10%，试判断金腾集团是否可以购买该公司股票。

操作步骤如下：

第一步：建立“股利（零增长）股票估价模型”工作表，如图5-13所示。

第二步：计算股票内在价值。在单元格B5中输入公式“=B2/B3”。

第三步：计算股票净现值。在单元格B6中输入公式“=B5-B4”。

第四步：计算内部报酬率。在单元格B7中输入公式“=B2/B4”。

第五步：判断该股票价格是被高估还是低估。在单元格B8中输入公式“=IF（B6>0，"低估"，"高估"）”，计算结果是低估，如图5-13所示。

图5-13　股利（零增长）股票估价计算结果

由以上计算可知，丙公司股票价格被低估，可以进行这项投资。

（三）长期持有、股利固定增长的股票估价模型

1.长期持有、股利固定增长的股票估价的含义

这类股票的估价有两个假设条件：一是股利按固定的年增长率增长；二是股利增长率总是低于投资者期望的增长率。股票的内在价值也是未来股利按投资者要求的收益率折成现值的总额。

2.计算公式

式中，P0——股票内在价值；

d1——第一年的股利；(www.daowen.com)

g——固定增长率；

RS——投资者要求的必要收益率。

股利（固定增长率）股票估价计算题例

3.案例分析

金腾集团准备在公开市场上购买甲公司普通股股票，已知甲公司目前股票市场价为40元，当前每股股息为1.7元，预计股利增长率为7%，假定公司要求的收益率为10%，试判断金腾集团是否可以购买该公司股票。

操作步骤如下：

第一步：建立“股利（固定增长率）股票估价模型”工作表，如图5-14所示。

第二步：计算股票内在价值。在单元格B6中输入公式“=B2*（1+B3）/（B4-B3）”。

第三步：计算股票净现值。在单元格B7中输入公式“=B6-B5”。

第四步：计算内部报酬率。在单元格B8中输入公式“=B2*（1+B3）/B5+B3”。

第五步：判断该股票价格是被高估还是低估。在单元格B9中输入公式“=IF（B7>0，"低估"，"高估"）”，计算结果是低估，如图5-14所示。

图5-14　股利（固定增长率）股票估价计算结果

由以上计算可知，甲公司股票价格被低估，应该进行这项投资。

（四）非固定增长的股票估价模型

1.非固定增长的股票估价的含义

大多数公司股票的股利并不都是固定不变或以固定比例增长的，而是处于不断变化之中，这种股票被称为非固定增长股票。

2.计算步骤

这种股票由于在不同时期未来股利预期增长率不同，因此，其内在价值只能分段计算。首先，计算高速增长部分股利的现值；其次，计算固定增长部分股利的现值；最后，将两部分现值相加得出内在价值。

3.案例分析

乙公司为一家非固定成长型公司，该公司目前股价为20元，近期支付每股股利为2元，预计前5年内将以每年20%的增长率增长，而此后将维持每年6%的固定增长率。该公司市场投资组合必要报酬率为15%。试判断金腾集团是否可以购买该公司股票。

在这种情况下要分段计算才能确定股票价值，操作步骤如下：

第一步：建立“股利（非固定增长率）股票估价模型”工作表，如图5-15所示。

图5-15　股利（非固定增长率）股票估价计算题例

第二步：计算前5年非固定增长的股利。在单元格D4中输入公式“=D3*（1+$B$3）”，并向下填充复制公式到单元格D8。

第三步：计算前5年股利的净现值。在单元格B6中输入公式“=NPV（B5，D4：D8）”，计算结果为11.38元。

第四步：计算第6年的股利。在单元格D9中输入公式“=D8*（1+B4）”，计算结果为5.28元。

第五步：计算第5年后的股票价值。在单元格B7中输入公式“=D9/（B5-B4）”，计算结果为58.61元。

第六步：计算第5年后的股票价值的现值。在单元格B8中输入公式“=PV（B5，5，，-B7）”，计算结果为29.14元。

第七步：计算乙公司预期股价现值。在单元格B9中输入公式“=B6+B8”，计算结果为40.52元，如图5-16所示。

图5-16　股利（非固定增长率）股票估价计算结果

从以上计算可知，因乙公司当前的股票价格为20元，低于其价值40.52元，所以，金腾集团目前可以购买该公司股票。