1.每股利润分析法的含义

将企业盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来，分析资本结构与每股利润之间的关系，进而确定合理的资本结构的方法，叫息税前利润-每股利润分析法，简写为EBIT-EPS分析法，也被称为每股利润无差别点法。

EBIT-EPS分析法是利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资本结构的方法。根据这一分析方法，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。这种方法确定的最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。

2.公式

式中，EBIT——每股利润无差别点处的息税前盈余；

I1，I2——两种筹资方式下的年利息；

D1，D2——两种筹资方式下的年优先股股利；

N1，N2——两种筹资方式下流通在外的普通股股数。

3.案例分析

金腾集团目前的资本总额为1 200万元，其结构为：债务资本300万元，年利息为10%；权益资本900万元。现因发展需要，计划筹资400万元，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可通过发行债券来筹集。假定息税前资本利润率为15%，发行普通股为40万股，每股面值7元，发行价10元（即普通股股本增加280万元，资本公积增加120万元）。原资本结构和筹资后资本结构情况如图3-23所示。操作步骤如下：

筹资后不同资本结构每股利润计算

利用单变量求解息税前利润

第一步：建立“金腾集团筹资前后资本结构计算表”。(www.daowen.com)

第二步：根据“金腾集团筹资前后资本结构计算表”，制作“筹资后不同资本结构每股利润计算模型”工作表，根据已知资料，计算预计息税前利润，并分别计算方案A和方案B的利息、税前利润、净利润。

第三步：计算每万股利润。在单元格B24中输入公式“=B22/B23”，并向右复制，得到两个方案的EPS。

图3-23　金腾集团筹资前后资本结构计算表

第四步：计算不同方案下每股利润差异目标函数。在单元格B25中输入公式“=（B15-B18）*（1-B20）/B23-（B15-C18）*（1-C20）/C23”，得出结果。也可以用公式“=B24-C24”求得。结果如图3-24所示。

图3-24　筹资后不同资本结构每股利润计算结果

第五步：利用【单变量求解】求EBIT。在【数据】选项卡上的【数据工具】组中单击【模拟分析】按钮，然后在提示菜单中选择【单变量求解】选项，打开【单变量求解】对话框。

在【目标单元格】框中输入单元格的引用，这里是C25；在【目标值】框中输入用户希望得到的数额，这里是0；在【可变单元格】框中输入要调整的值的单元格引用，这里是B15，如图3-25所示。

图3-25　单变量求解对话框中的参数设置

第六步：单击【确定】按钮后，系统进行计算，得出EBIT的值为150万元，如图3-26所示。

图3-26　利用单变量求解息税前利润计算结果

从计算分析可以得出，EBIT等于150万元时，两种筹资方式的EPS相等，则理论上两种筹资方式是等效的。当EBIT小于150万元时，增发普通股筹资的EPS大于增发债券筹资的EPS，则应进行增发普通股筹资。反之，当EBIT大于150万元时，增发债券筹资的EPS大于增发普通股筹资的EPS，则应进行负债筹资，本案例中增发债券（方案B）是优选方案。