（一）边际资本成本的含义

边际资本成本是指企业每增加一个单位量的资本而增加的成本。通常，资本成本率在一定范围内不会改变，而在保持某资本成本率的条件下可以筹集到的资本总额称为保持现有资本结构下的筹资突破点，一旦筹资额超过突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。

（二）确定边际资本成本的操作步骤

（1）确定追加筹资的目标资本结构。

（2）测算个别资本在不同筹资额度内的资本成本。

（3）计算筹资总额的成本分界点。

（三）案例分析

1.追加筹资时资本成本不变

【案例1】金腾集团计划筹资2 000万元，在资本结构保持不变的情况下，计算边际资本成本。操作步骤如下：

第一步：建立“资本结构不变追加筹资额边际资本成本计算模型”工作表，如图3-14所示。

图3-14　资本结构不变追加筹资额边际资本成本计算题例

第二步：计算单项追加筹资额。在单元格D3中输入公式“=$D$8*C3”，并向下填充复制公式到单元格D7，得出单项筹资额。

第三步：计算单项边际资本成本。选中单元格E3到E7区域，输入公式“=B3：B7*C3：C7”，按【Ctrl+Shift+Enter】组合键，得出单项边际资本成本。

第四步：计算总边际资本成本。可以在单元格E8中输入公式“=SUM（E3：E7）”得出结果，也可以在单元格E8中输入公式“=SUMPRODUCT（B3：B7，C3：C7）”得出结果，如图3-15所示。

图3-15　资本结构不变追加筹资额边际资本成本计算结果

从【案例1】分析可以看出，追加筹资时资本成本不变，单项边际资本成本改变，但总边际资本成本不变。

【案例2】按照【案例1】资料，在资本结构发生改变的情况下，计算边际资本成本。操作步骤如下：

第一步：建立“资本结构改变追加筹资额边际资本成本计算模型”工作表，如图3-16所示。

(www.daowen.com)

图3-16　资本结构改变追加筹资额边际资本成本计算题例

第二步：计算单项追加筹资额。在单元格D11中输入公式“=$D$16*C11”，并向下填充复制公式到单元格D15，得出单项筹资额。

第三步：计算单项边际资本成本。选中单元格E11到E15区域，输入公式“=B11：B15*C11：C15”，按【Ctrl+Shift+Enter】组合键，得出单项边际资本成本。

第四步：计算总边际资本成本。可以在单元格E16中输入公式“=SUM（E11：E15）”得出结果，也可以在单元格E8中输入公式“=SUMPRODUCT（B11：B15，C11：C15）”得出结果，如图3-17所示。

图3-17　资本结构改变追加筹资额边际资本成本计算结果

从【案例2】分析可以看出，追加筹资时资本成本改变，边际资本成本也改变，即追加筹资时边际资本成本随资本结构变化而变化。

2.追加筹资时资本成本改变

【案例3】假设金腾集团追加筹资时改变资本成本，目标资本结构和个别资本成本的有关资料如图3-18所示。试编制该集团的边际资本成本规划。操作步骤如下：

第一步：建立“资本成本改变追加筹资额分界点计算模型”工作表，如图3-18所示。

图3-18　资本成本改变追加筹资额分界点计算题例

第二步：计算筹资总额分界点。在单元格F3中输入公式“=D3/$B$3”，并向下填充复制公式到单元格F4，得出长期借款筹资总额分界点。用同样的方法得出长期债券和普通股筹资总额分界点，如图3-19所示。

图3-19　各种筹资方式筹资总额分界点计算结果

第三步：根据上一步计算出的筹资总额分界点，可以得到7组筹资总额范围：0—300万元；300万—500万元；500万—600万元；600万—800万元；800万—1 000万元；1 000万—1 600万元；1 600万元以上。根据这7组筹资总额范围，建立“资本成本改变追加筹资额边际资本成本计算模型”工作表，如图3-20所示。

图3-20　资本成本改变追加筹资额边际资本成本计算结果

第四步：计算边际资本成本。在单元格F15中输入公式“=SUMPRODUCT（D15：D17，E15：E17）”，得出0—300万元组的边际资本成本。用同样的方法分别计算单元格F18、F21、F24、F27、F30、F33的值，得到筹资总额各区间对应的边际资本成本。计算结果如图3-20所示。

从【例题3】分析可以看出，追加筹资时资本成本改变，边际资本成本会随着筹资总额分界点的变化而变化。