个别资本成本是指各种筹资方式的成本，主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资本成本，后三者统称为权益资本成本。

资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。在财务管理中，一般使用相对数，即资本成本率来反映资本成本。资本成本率是用资费用与实际筹资净额（即筹资额扣除筹资费用后的金额）的比率。资本成本率一般简称为资本成本。

通用公式表示为：资本成本=每年的用资费用÷（筹资额-筹资费用）

（一）长期借款资本成本

1.长期借款资本成本的含义

长期借款的占用成本一般是借款利息，筹资费是手续费。借款利息通常允许在企业所得税前支付，可以起到抵税作用。因此，企业实际负担的利息为：利息×（1-所得税税率）。

长期借款资本成本

2.长期借款资本成本的计算公式

在不考虑货币时间价值的情况下，一次还本、分期付息方式借款的资本成本计算公式如下：

长期借款资本成本=银行借款年利率×（1-所得税税率）÷（1-银行借款筹资费率）

当银行借款筹资费率很小，可以忽略不计时，公式可简化为：

长期借款资本成本=银行借款年利率×（1-所得税税率）

3.案例分析

金腾集团向银行借入一笔5年期、金额为400万元的贷款，年利率为10%，每年付息一次，到期还本，筹资费率为0.5%，所得税税率为25%。试计算该长期借款的资本成本。

思路：该案例为长期借款资本成本的计算问题，可以通过长期借款资本成本公式求解。

操作步骤如下：

第一步：在“筹资管理”工作簿中创建名称为“长期借款资本成本”的Excel工作表。

第二步：在Excel工作表中输入题目的基本信息，如图3-6所示。

图3-6　长期借款资本成本计算题例

第三步：在单元格B7中输入长期借款资本成本公式“=B2*B4*（1-B6）/（B2*（1-B5））*100%”进行求值，如图3-7所示。

图3-7　长期借款资本成本计算结果

由以上操作可知，金腾集团按年利率10%向银行借款400万元的资本成本为7.54%。

（二）长期债券资本成本

1.长期债券资本成本的含义

长期债券资本成本

长期债券资本成本主要是债券利息和筹资费用。债券利息也在所得税前支付，其处理与长期借款的利息处理相同，但债券的筹资费用一般较高，应予以考虑。债券的筹资费用即发行费，主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费及推销费用等。

债券的发行价格有平价、溢价、折价三种。债券利息按面值和票面利率确定，但债券的筹资额应按具体发行价格计算，以便正确计算债券的成本。

2.长期债券资本成本的计算公式

在不考虑货币时间价值的情况下，长期债券资本成本的计算公式为：

长期债券资本成本=债券总面值×票面利率×（1-所得税税率）÷［债券发行总额×（1-筹资费率）］

3.案例分析

金腾设备有限公司按面值发行800万元的票面利率为10%、期限为6年、每年年末付息、到期一次还本的债券，筹资费率为5%，所得税税率为25%。试计算该长期债券的资本成本。

思路：该案例为长期债券资本成本的计算问题，可以通过长期债券资本成本公式求解。

操作步骤如下：

第一步：在“筹资管理”工作簿中创建名称为“面值发行债券资本成本”的Excel工作表。

第二步：在Excel工作表中输入题目的基本信息，如图3-8所示。

图3-8　长期债券资本成本计算题例(www.daowen.com)

第三步：将按面值发行时，长期债券资本成本计算需要的参数变量信息及公式输入Excel工作表内求值。在单元格B7中输入公式“=B2*B4*（1-B6）/（B2*（1-B5））*100%”，计算长期债券资本成本，如图3-9所示。

图3-9　长期债券资本成本计算结果

由以上操作可知，金腾设备有限公司按面值发行800万元的长期债券的资本成本为8%。

（三）普通股资本成本

1.普通股资本成本的含义

普通股资本成本即投资必要收益率，是使普通股未来股利收益折成现值的总和等于普通股现行价格的折现率。

2.股利折现模型

固定股利即每年股利不变，可视为永续年金。其计算公式为：

固定股利资本成本=年固定股利÷［普通股股本总额×（1-筹资费率）］

股利固定增长即每年股利不断增加。其计算公式为：

股利固定增长资本成本=第一年股利÷［普通股股本总额×（1-筹资费率）］+固定股利年增长率

3.资本资产定价模型

如果公司采取固定的股利政策，则普通股资本成本的计算与优先股资本成本的计算相似。

如果公司采取固定增长的股利政策，则普通股资本成本的计算公式如下：

资本资产定价模型资本成本=无风险报酬率+股票贝塔系数×（市场组合预期报酬率-无风险报酬率）

4.案例分析

金腾集团发行普通股1 000万元，筹资费率为4%，第一年的股利率为12%，以后每年增长5%，其他资料如图3-10所示。利用Excel表格分别对普通股资本成本的三种情况进行计算，操作步骤如下：

第一步：建立“普通股资本成本计算模型”工作表，输入相关已知数据。

第二步：计算固定股利资本成本。在单元格C6中输入公式“=C5/（C2*（1-C4））”，得出资本成本为12.5%。

第三步：计算股利固定增长资本成本。在单元格C9中输入公式“=C7/（C2*（1-C4））+C8”，得出资本成本为17.5%。

第四步：计算资本资产定价模型资本成本。在单元格C13中输入公式“=C10+C12*（C11-C10）”，得出资本成本为13%。

第五步：动态数据设置。参照前文中长期借款资本成本计算操作步骤，也可以进行普通股股本总额、年股利率等项目的动态数据设置，如图3-10所示。

图3-10　普通股资本成本计算结果

（四）优先股资本成本

1.优先股资本成本的含义

优先股是相对于普通股而言的，在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先股优先于普通股。首先，在公司资产破产清算的受偿顺序方面，优先股排在债权之后，比普通股优先；其次，优先股在股利分配顺序方面较普通股优先，而且通常按事先约定的股息率发放；再次，优先股股东通常在股东大会上无表决权。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权。优先股是股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但能稳定分红的股份。

2.优先股资本成本的计算公式

优先股资本成本=优先股面值×年股息率÷［发行价格×（1-筹资费率）］

3.案例分析

金腾集团以面值1元、发行价5元发行优先股100万股，筹资费率为5%，年股息率为9%，其他资料如图3-11所示。利用Excel表格进行优先股资本成本的计算，操作步骤如下：

第一步：建立“优先股资本成本计算模型”工作表，输入相关已知数据。

第二步：计算优先股资本成本。在单元格C9中输入公式“=C4*C7/（C5*（1-C8））*100%”，得出资本成本为1.89%，如图3-11所示。

第三步：动态数据设置。参照前文中长期借款资本成本计算操作步骤，也可以进行面值、发行价格等项目的动态数据设置，如图3-11所示。

图3-11　优先股资本成本计算结果

（五）留存收益资本成本

1.留存收益资本成本的含义

留存收益是企业利润总额缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是追加投资。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益，企业就不应该保留留存收益而应将其分派给股东。留存收益成本的估算难于债务成本，这是因为很难对诸如企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价做出准确的测定。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常情况下，采用4%的平均风险溢价。

2.留存收益资本成本的计算公式

留存收益资本成本=固定股利÷留存收益